下半年蒙華鐵路通車(chē)，可以壓減湖南地區(qū)煤炭運(yùn)費(fèi)30-50元/噸

■事件：根據(jù)年報(bào)，2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.9億元，同比增長(zhǎng)30.7%；利潤(rùn)總額0.4億元，同比增長(zhǎng)103.8%；歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比增長(zhǎng)105.1%；扣非后歸母凈利潤(rùn)-2.6億元，同比增長(zhǎng)78.3%，EPS為0.03元/股，業(yè)績(jī)扭虧為盈，符合預(yù)期。

■電價(jià)上調(diào)疊加利用小時(shí)數(shù)提升，助推業(yè)績(jī)扭虧為盈：據(jù)公告，2018年公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量239.0億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)22.3%；上網(wǎng)電量221.8億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)22.4%；上網(wǎng)電價(jià)（含稅）同比增加8.0元/兆瓦時(shí)。同時(shí)，公司2018年確認(rèn)資產(chǎn)減值損失為-484.0萬(wàn)元，同比減少101.3%；確認(rèn)投資收益0.6億元，同比增加160.5%。利用小時(shí)數(shù)方面，2018年公司利用小時(shí)數(shù)為4217小時(shí)，同比增加746小時(shí)。電價(jià)上調(diào)疊加利用小時(shí)數(shù)提升，共同推動(dòng)公司業(yè)績(jī)扭虧為盈。

■湖南火電裝機(jī)龍頭，公司機(jī)組地處湖南用電負(fù)荷中心：公司作為湖南省火電裝機(jī)龍頭企業(yè)，火電裝機(jī)占全省市場(chǎng)份額29.3%，處于優(yōu)勢(shì)地位。據(jù)公告，截至2018年底，公司裝機(jī)量569.0萬(wàn)千瓦，其中火電524.0萬(wàn)千瓦，水電17.6萬(wàn)千瓦，新能源27.4萬(wàn)千瓦。公司所屬電廠分布較為合理，其中，湘潭、株洲電廠處于長(zhǎng)株潭負(fù)荷中心區(qū)域，耒陽(yáng)電廠位于湘南負(fù)荷中心區(qū)域，有利于公司爭(zhēng)取計(jì)劃電量。由于湖南省煤炭資源貧乏及省內(nèi)煤礦減產(chǎn)減量的市場(chǎng)變化，燃煤主要來(lái)自外省長(zhǎng)距離運(yùn)輸，燃料成本居高不下，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)煤價(jià)具有高彈性。隨著2019年全國(guó)煤炭供需形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，公司有望充分受益于煤價(jià)下行。

■蒙華鐵路預(yù)計(jì)2019年下半年建成通車(chē)，有望壓減煤炭運(yùn)費(fèi)30-50元/噸：蒙華鐵路作為北煤南運(yùn)的國(guó)家戰(zhàn)略運(yùn)輸通道，連接蒙陜甘寧能源“金三角”和鄂湘贛等華中地區(qū)，總里程1815公里，設(shè)計(jì)運(yùn)力2億噸/年，其中運(yùn)營(yíng)初期運(yùn)力為0.5-1.0億噸，預(yù)計(jì)2019年下半年通車(chē)。根據(jù)蒙華鐵路可行性研究報(bào)告，煤炭綜合運(yùn)價(jià)率為0.18元/(噸·公里)，比國(guó)家鐵路煤炭運(yùn)價(jià)率0.1551元/(噸·公里)略高，但由于蒙華鐵路較現(xiàn)有運(yùn)輸線路存在距離優(yōu)勢(shì)，有望壓減運(yùn)費(fèi)30-50元/噸。煤炭供給側(cè)改革導(dǎo)致華中地區(qū)煤炭產(chǎn)能大幅壓縮，外省調(diào)入比例大幅增長(zhǎng)，湖南省電煤價(jià)格指數(shù)大幅高于全國(guó)均價(jià)。蒙華鐵路的投產(chǎn)，有助于解決華中地區(qū)“采購(gòu)成本高、運(yùn)輸成本高”的雙重難題。

■投資建議：增持-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)4元。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年的收入增速分別為15%、7%、6%，凈利潤(rùn)分別為1.41億元、2.92億元、3.85億元，對(duì)應(yīng)市盈率44.6倍、21.5倍和16.3倍。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)持續(xù)高位，電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)電項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。