油價與美元同步走跌不可持續(xù)

作為現代工業(yè)化經濟體的血液，原油價格的每一次牛熊轉換都令世人矚目。尤其近期原油價格以短時快速下跌的方式，來反映市場對于供需轉勢的擔憂情緒。決定原油走勢的因素向來有二，一是供需，二是美元匯率。

目前國際原油交易大多以美元計價，在供需端變化不大的背景下，美元的升值或貶值本身也會造成原油價格的漲跌。一般而言，美元與原油呈現蹺蹺板效應：當外匯市場上美元升值時，原油價格便會下跌；而當美元貶值時，原油價格上漲。

回顧歷史，近30年來美元和原油的走勢曲線也印證了，二者絕大多數時間內的這種負相關關系。但少數時間，二者也表現出同向關系或者甚至毫無關聯性。據業(yè)內人士分析，二者不表現出關聯性時，主要是原油價格的其他影響因素，如供求關系、國際地緣政治等因素處于主導地位所致，而要是出現了比較少見的美元匯率與原油價格同向運行的話，則是國際經濟中出現了新的邏輯鏈條。

目前原油的價格與美元之間，便表現出了同跌的正相關性。12月14日以來，美油大幅下跌逾10%，跌破50美元/桶，最低下探至46.11美元/桶。美元指數同期下跌了0.31%，最低下探至96.6946點。

有機構人士預測，2019年油價中樞將較2018年下移，年中將創(chuàng)年度高點。而美元則在2019年上半年高位震蕩，下半年歐央行加息預期上升后轉跌的概率較大。油價與美元中樞共同下移并不矛盾，因為油價與美元之間的關聯已經發(fā)生重大轉變。

2012年以來，美國的頁巖油革命推動美國原油產量急劇增長，深刻地影響著國際能源格局。美國能源資訊局(EIA)周一發(fā)表的月報預測，美國七個主要頁巖油產區(qū)年底產量將超過每日800萬桶。到12月底產量料達每日803萬桶，明年1月料再增13.4萬桶，至每日817萬桶。美國已超越沙特阿拉伯及俄羅斯成為全球最大產油國，產量達到創(chuàng)紀錄的每日1170萬桶。

油價顯著上漲時會從石油賬戶赤字對美元指數造成貶值壓力，而隨著頁巖油革命的到來，這一現象逐漸淡化。當前，油價對美元指數的傳導途徑主要通過改變美國的通脹預期，進而影響美聯儲的加息進程。

在OPEC達成減產協(xié)議的情況下，原油市場仍存在供應過剩的風險，油價缺乏明顯的上行動力。油價的變化對于美國的通脹水平影響更加直接和迅速，油價的弱勢或令美聯儲加息的步伐放緩，加息周期當中的不確定性將會增加，從而減輕長端利率上行壓力，疊加美國經濟拐點隱現，或自高位回落，并考慮歐央行下半年重啟加息的因素，從中期來看，美元走弱概率較大。

不過，這種美元與原油價格同跌的邏輯，是一種階段性的邏輯，與長期的美元與原油之間的內在邏輯并不相符，因此只能是短暫的。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。