國際原油下跌陰云短期難消散

下跌陰云籠罩國際原油達七周之久，油市短期供需失衡難題依然難解。對中國來說，油價下跌會影響中上游行業(yè)收入，但同時也會降低下游行業(yè)成本，進而緩解人民幣貶值和資本外流的壓力。

2018年以來，國際油市跌宕起伏。上半年受地緣政治快速升溫等因素影響，原油價格快速走高，隨后沙特和俄羅斯主張修改減產(chǎn)協(xié)議，適當增產(chǎn)以緩解壓力，這令油價承壓回落。由于美國宣布在11月重啟對伊朗的制裁計劃，市場對原油供應緊缺的憂慮升溫，紐約及布倫特原油在10月初漲至四年來最高點，分別一度站上每桶75美元和85美元。

但美國給予中國、印度、韓國、日本等八個國家和地區(qū)最長180天的豁免權(quán)，而這八大買家的進口量占伊朗石油出口相當大的比例，這使得制裁效果大打折扣，自3月的峰值每天僅減產(chǎn)50萬桶，而沙特、俄羅斯以及美國等國的增產(chǎn)就已遠高于這一數(shù)字。

11月22日，沙特能源大臣法利赫稱，今年11月國內(nèi)產(chǎn)油每日超過1070萬桶，這意味著將刷新2016年OPEC聯(lián)合減產(chǎn)前所創(chuàng)的最高紀錄。而美國10月新鉆油井數(shù)達到1577口，比3月增長了30%。11月21日公布的EIA原油庫存數(shù)據(jù)顯示，美國上一周原油庫存增加485.1萬桶至4.469億桶，連續(xù)第九周錄得增長。

一系列信號表明，全球原油市場供應過度，未來預期依然不穩(wěn)定。12月5日，OPEC將在維也納舉行會議討論2019年生產(chǎn)計劃，此前沙特表態(tài)稱將在12月每日減產(chǎn)50萬桶，大約相當于目前產(chǎn)量的4.5%，回落到9月的水平。但美國鼓勵繼續(xù)抑制油價。因為擔憂經(jīng)濟增長、市場份額受影響，俄羅斯減產(chǎn)積極性也不高。即便OPEC峰會達成減產(chǎn)協(xié)議，短期內(nèi)供應不會有大幅削減。

與此同時，全球范圍內(nèi)的原油需求在持續(xù)下滑，這與全球經(jīng)濟增速開始重新放緩不無關系。IMF下調(diào)了今明兩年的全球經(jīng)濟增長預期，均維持在3.7%，較4月的預測值下調(diào)了0.2個百分點，這也是自2016年以來的首次下調(diào)。而OECD最新發(fā)布的經(jīng)濟展望也將2019年全球整體經(jīng)濟增速下調(diào)至3.5%。市場對全球經(jīng)濟增長的擔憂成為此輪油價下跌的深層次原因。

除了供需失衡，美元匯率、地緣政治、技術進步等其他因素也推波助瀾，導致油價連續(xù)七周下跌，創(chuàng)35年最長連跌紀錄，上周更是兩度“閃崩”。

原油持續(xù)下跌，對于中國經(jīng)濟而言可謂是“雙刃劍”。油價下跌會對能源、化工等價格產(chǎn)生系統(tǒng)性影響，進而影響整體的工業(yè)品價格表現(xiàn)和通脹預期。同時，包括原油在內(nèi)的大宗商品價格下跌，將導致中上游企業(yè)收入、利潤等受損，涉及采掘、油服、部分中游石化加工、裝備制造等行業(yè)。

作為最大的石油進口國，原油下跌對于中國而言也有更為積極的影響。數(shù)據(jù)顯示，2017年中國原油進口量達到4.2億噸，而今年1-10月，進口原油37716萬噸，同比增長8.1%。以此增速估算，全年原油進口量將達到4.5億噸，折合33億桶。原油價格持續(xù)下跌，將能節(jié)省大量的外匯。

由于我國是原材料進口大國，原材料價格下跌對下游行業(yè)的成本改善將遠大于上游行業(yè)的收入下降。原油價格的下跌將減少能源品在居民個人消費支出中的占比，航空、物流、下游化工產(chǎn)業(yè)鏈中，如涂料、塑料、輪胎以及汽車等企業(yè)也會因成本的降低而增加利潤。同時，將增加貿(mào)易順差，進而有助于減緩在全球流動性收緊、特別是美元走強和融資成本抬升環(huán)境下，人民幣匯率貶值和資本外流壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。