國際原油價格或維持振蕩走勢

近期，全球貿易摩擦加之新興市場危機，拖累原油需求，但由于美國對伊朗原油出口制裁截止日臨近，供給短缺的擔憂對油價支撐較強。近期油價偏強振蕩運行，Brent原油最高漲至80美元/桶以上。短期來看，地緣危機升溫，將進一步推動油價走高，但美國成品油進入需求淡季且煉廠檢修季來臨，將會導致原油庫存上升，美原油上方承壓，預計Brent-WTI價差進一步走闊。
　　美國通脹不及預期 歐洲經濟增長預期下調
　　8月，美國PPI環(huán)比增長-0.1%；核心CPI增長0.1%，較去年同期上漲2.2%，低于預期的2.4%。通脹水平不及預期，導致美元指數跌破95。美聯儲最新消息稱，經濟以溫和步伐擴張，就業(yè)市場趨緊導致美國許多職業(yè)的勞工短缺。由于美國挑起的貿易糾紛，導致制造商稅收成本增加，一定程度抑制消費增長。另外，貿易糾紛也對后期美國經濟增長產生壓力，美國經濟增長或趨緩。
　　歐洲央行近日公布9月利率決議，維持三大利率和購債規(guī)模不變，且認為目前通脹趨近于2%的目標，核心通脹將明顯走強，并表示將于12月底結束本輪QE。另外，歐洲央行發(fā)布宏觀經濟預測報告，下調今年歐元區(qū)經濟增長預期至2.0%。歐洲經濟預期下調，或拖累原油需求。
　　地緣危機升溫支撐油價走強
　　9月22日，伊朗南部胡齊斯坦省首府阿瓦士舉行的紀念兩伊戰(zhàn)爭爆發(fā)38周年閱兵儀式上發(fā)生恐怖襲擊，當天晚間，伊朗政府召見了荷蘭、丹麥和英國駐伊朗外交使節(jié)，并指責三國窩藏恐怖分子。伊朗最高領袖哈梅內伊發(fā)表公開信，稱襲擊事件是“本地區(qū)的親美勢力陰謀的繼續(xù)”，目的是威脅伊朗國家安全。
　　9月23日，俄羅斯公布了伊爾-20軍機在敘利亞被擊落的詳細情況，俄方認為以色列違反了俄以雙方在敘上空安全飛行協議，導致敘利亞導彈防御系統(tǒng)做出誤判，將伊爾-20擊落，這次空難的責任完全應由以色列空軍承擔。盡管以色列方面已經派出代表團前往俄羅斯，解釋以色列空軍在伊爾-20被擊落事件中的責任，但另一方面，以色列也繼續(xù)保持強硬態(tài)度，稱將繼續(xù)空襲敘利亞境內目標，直到將伊朗武裝趕出敘利亞。
　　在美國對伊朗石油出口制裁臨近之際，敘利亞問題及美伊局勢近期明顯升溫，地緣危機或進一步推動油價走高。
　　OPEC產量持續(xù)增長 需求預期下調
　　OPEC月報顯示，8月原油產量大幅增加27.8萬桶/天至3256萬桶/天，連續(xù)3個月保持增長，增至11個月以來的高位。主要受到利比亞和伊拉克產量增加的影響，利比亞原油產出大幅增加25.6萬桶/天，伊拉克原油產出增加9萬桶/天。美國對伊朗原油出口制裁逐漸臨近，受此影響8月伊朗原油產出減少15萬桶/天至358.4萬桶/天，為近3年以來的最低位。非OPEC方面，OPEC下調了2018年非OPEC石油供應增速預期至202萬桶/天，此前為208萬桶/天；上調2019年預期至215萬桶/天，此前為213萬桶/天。雖然伊朗和委內瑞拉原油產出下滑，但總體供給未受影響，反而有所上升。此外，近期俄羅斯和沙特正考慮增加產量，以應對伊朗因受制裁原油出口下滑的影響；美國總統(tǒng)特朗普也表示將在11月釋放戰(zhàn)略儲備原油以應對伊朗出口下滑的影響，總體來看，原油供給短缺的風險逐漸減小。
　　需求端，由于美元的走強，新興市場國家能源進口成本攀升。此外，全球貿易糾紛風險上升，經濟增長或受拖累，影響原油需求。OPEC9月下調今明兩年全球原油需求增速，預計2018年全球原油需求增速為162萬桶/天，此前預期為164萬桶/天；預計2019年全球原油需求增速為141萬桶/天，此前預期為143萬桶/天。綜合來看，全球原油供需相對平衡，但長期來看，隨著美國管輸設施的完工加之部分國家增加產量，預計明年原油供給將超過需求。
　　美成品油需求進入淡季 后期原油庫存或轉跌為升
　　管道運力限制美國產量增加，近期美國原油產量維持在1100萬桶/天左右，而出口端由于目前Brent和WTI原油價差接近10美元/桶，出口利潤較好，美國原油出口增加。另外，下游煉廠持續(xù)高位運行，導致近期美原油庫存持續(xù)下滑。截至9月14日當周，美商業(yè)原油庫存（不含戰(zhàn)略儲備）在跌破4億桶后，繼續(xù)下滑至3.94137億桶，已連續(xù)5周下滑。
　　展望后市，我們認為美原油庫存持續(xù)下滑的概率不大。前期高裂解價差刺激煉廠開工率持續(xù)高位運行，今年3月至今美煉廠開工率維持在90%以上，最高觸及98.1%，近于滿負荷運轉，但隨著檢修季的帶來，煉廠開工率已開始下滑，截至9月14日當周開工率下滑2.2個百分點至95.4%。
　　此外，美國成品油需求進入淡季，成品油需求持續(xù)下滑，截至9月14日當周，美國汽油需求下滑11.5萬桶/天至953.4萬桶/天，連續(xù)3周下滑；餾分油需求雖有提升，但仍位于季節(jié)性的下降通道。煉廠高開工率疊加成品油需求的下滑導致成品油庫存開始累庫，汽油庫存雖然下滑，但仍位于近5年同期高位，餾分油庫存在低位運行一段時間后，近期已連續(xù)上升至去年同期的水平之上，接近近5年均值附近。成品油需求進入淡季，會導致成品油庫存開始積累，對原油油價產生一定的利空影響。
　　投機性多頭增倉Brent減倉 WTI兩油價差或擴大
　　地緣危機升級，Brent投機性多頭持續(xù)增倉，美國由于需求進入淡季且煉廠檢修季來臨，投機性多頭承壓出逃。截至9月18日當周，NYMEX原油期貨非商業(yè)凈多持倉530366手，較之前一周減少13479手，連續(xù)2周減少，其中多頭減倉26021手，空頭減倉12542手。ICE的Brent原油期貨投機性凈多持倉較前一周增加17726手，連續(xù)4周大幅上升，升至6月中旬以來的最高值451213手，其中多頭倉位增加17915手，空頭倉位增加189手，空頭倉位目前位于歷史相對低位。
　　小結
　　長期來看，OPEC產量上升且俄羅斯和沙特阿拉伯增產意愿較強，伊朗受制裁出口受阻對原油供給端的影響或被弱化，而需求端由于強美元周期以及貿易危機的影響，需求增長預期下調，油價中樞或下調。
　　短期來看，在美國對伊朗石油出口制裁臨近之際，敘利亞問題及美伊局勢近期明顯升溫，地緣危機或進一步推動油價走高。但美國成品油進入需求淡季且煉廠檢修季來臨，將會導致原油庫存上升，美原油上方承壓，預計Brent-WTI價差進一步走闊。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。