衍生品工具助力 新型糖商脫穎而出

行業(yè)貿(mào)易格局生變

白糖產(chǎn)業(yè)是一個有著悠久歷史的傳統(tǒng)行業(yè)，經(jīng)過多年發(fā)展，貿(mào)易格局也發(fā)生了顯著變革。

“傳統(tǒng)貿(mào)易商主要扎根在下游渠道，在過去的幾十年里，一直做著搬運工的工作，通過產(chǎn)銷地價差將白糖從上游周轉(zhuǎn)到下游渠道中去，獲取價差利潤。”北京嘉志貿(mào)易有限公司總經(jīng)理李科表示。

不過，好景不長。隨著信息傳遞的升級，行業(yè)競爭加劇，貿(mào)易格局也在發(fā)生改變?！鞍滋?a href="http://a5759.cn/price/" target="_blank">價格從以前的‘每周一變’變成‘每日一變’，甚至‘每日幾變’，而隨著上下游企業(yè)不斷整合，直銷模式越來越普遍，傳統(tǒng)貿(mào)易商賴以為生的差價越來越小，市場每日的波動已經(jīng)遠遠超過了他們可能獲取的差價，而在市場大漲大跌時，貿(mào)易商還面臨市場流動性匱乏問題，大漲的時候買不到貨，大跌的時候賣不出去貨?！币晃徊辉妇呙馁Q(mào)易商表示。

李科表示：“從過去的十幾年來看，白糖貿(mào)易商始終處于一個弱勢群體，十年前我認識的圈里人，現(xiàn)在80%都消失了，主要是承受不了價格波動。近幾年，糖市不景氣，糖廠自己賺不了多少錢，沒有了糖廠讓利空間，貿(mào)易商只能隨行就市賣貨，但將貨拉到銷售區(qū)去賣的過程中，價格又會經(jīng)常面臨較大波動，風險很大?！?/p>

傳統(tǒng)貿(mào)易商市場份額的縮減給了新型貿(mào)易商運營的機會，一些貿(mào)易商正是因期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)特性以及套期保值功能，才能在日益嚴峻的市場環(huán)境中生存并逐漸壯大起來。

北京嘉志貿(mào)易有限公司（簡稱“嘉志貿(mào)易”）就是其中的代表之一，公司于2015年1月成立，定位為專業(yè)化的白糖貿(mào)易商，通過期現(xiàn)結合的方式進行國內(nèi)外白糖現(xiàn)貨貿(mào)易，團隊由專業(yè)投資人和專業(yè)現(xiàn)貨商構成，在白糖國內(nèi)國外貿(mào)易有約20年的運營經(jīng)驗。同時，還為上下游客戶提供多樣化的定價、物流以及信息咨詢服務。

“公司從2015年運營至今，客戶‘零違約’，物流和倉儲貨損率都遠低于行業(yè)平均水平，而利潤率和資金周轉(zhuǎn)率都在產(chǎn)業(yè)內(nèi)位居前列。”李科表示。

經(jīng)過四年發(fā)展，嘉志貿(mào)易迎來了迅速發(fā)展，在國內(nèi)建立了華南、東南、華北、東北四個集散區(qū)，國外在新加坡、印度、倫敦建立了代理與合作機構；實現(xiàn)海外貿(mào)易量約8萬噸，國內(nèi)貿(mào)易量近40萬噸，營業(yè)額約為24億元，與國內(nèi)10個主要物流供應商、40個倉儲企業(yè)以及超過200個渠道客戶建立長期合作關系。

逐個擊破潛在風險因子

“過去十年的白糖行業(yè)貿(mào)易商變化趨勢表明，大量貿(mào)易企業(yè)由于沒有通過期貨市場進行套期保值操作，或者進行了不當?shù)奶灼诒Ｖ挡僮鳎坏貌唤?jīng)受價格波動帶來的虧損甚至消失。”李科表示，對于新型貿(mào)易商來說，有效利用期貨市場規(guī)避價格風險是影響企業(yè)生存至關重要的環(huán)節(jié)。

作為食糖產(chǎn)業(yè)的中間環(huán)節(jié)，貿(mào)易商可以通過期貨市場賣出套期保值，對其庫存實行保值，特別是當市場處于熊市中，在期貨端提前進行賣出操作，鎖定銷售價格，可以避免價格下跌導致的虧損風險。當市場處于牛市中，可以通過提前買入套期保值鎖定一個較低的購貨成本。

除了基礎的買入、賣出套期保值，貿(mào)易商還可以根據(jù)市場不同階段的供需情況，通過期貨市場中不同合約間的買賣操作實現(xiàn)白糖庫存的換月或轉(zhuǎn)移，也可以依據(jù)價值投資分析和交易邏輯實現(xiàn)具有杠桿功能的虛擬庫存和虛擬銷售。

嘉志貿(mào)易始終堅持期現(xiàn)結合的貿(mào)易模式，積極參與白糖期貨交易和期貨相關的活動，主要包括：根植基差貿(mào)易，推廣遠期基差；靈活運用套利策略；深入完整貿(mào)易鏈，積極參與白糖合約交割；靈活使用場內(nèi)期權等。

與此同時，由于白糖期貨具有良好的期現(xiàn)回歸以及交易流動性，為貿(mào)易企業(yè)利用其進行風險管理提供了可行性?！捌诂F(xiàn)回歸保證期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能得以實現(xiàn)，交易流動性也降低了企業(yè)進行期貨操作時面臨的風險?！鄙鲜鲑Q(mào)易商表示。

除了價格波動風險外，在白糖現(xiàn)貨貿(mào)易中，信用風險、運營風險也是不容忽視的風險因素。

具體來看，在白糖現(xiàn)貨貿(mào)易中，貿(mào)易商從制糖集團購貨時通常需先款后貨，但對終端企業(yè)銷售時，在貨物交付后往往存在幾十天回款賬期。由此可能出現(xiàn)的貿(mào)易對手方的信用違約風險是企業(yè)經(jīng)營過程中面臨的不可忽視的第一大風險，而若干筆貿(mào)易積累出的利潤也許在一兩次對手方信用違約中消失殆盡。若貿(mào)易企業(yè)一旦遭遇信用違約事件，將遭受嚴重虧損甚至有倒閉的可能。

“為應對信用風險，公司建立了一套科學的信用評級機制，嚴格篩選貿(mào)易對象，對貿(mào)易對象的經(jīng)營狀況、違約風險進行定期評估?！崩羁普f。

企業(yè)運營風險也值得關注?，F(xiàn)貨貿(mào)易的核心是貨物流轉(zhuǎn)，貿(mào)易商在日常運營中的每個環(huán)節(jié)都存在著潛在風險，其中最主要的運營風險來自于運輸和倉儲環(huán)節(jié)。

“現(xiàn)貨經(jīng)營過程中，各個環(huán)節(jié)中可能發(fā)生風險，因此，需要對貨物質(zhì)量、安全性和運輸時效性進行嚴格把控。公司在過往的經(jīng)驗中總結了一套自己的運營管理方法，在運輸過程中需選擇信譽度高的物流供應商，在物流中采取標準化作業(yè)，并全程購買運輸險。此外，企業(yè)需要根據(jù)各個環(huán)節(jié)發(fā)生的風險進行庫存調(diào)度，甚至需要在期貨市場中調(diào)整相應頭寸。”李科表示。

此外，近幾年倉庫丟貨事件頻頻發(fā)生，在貨物存放過程中，選擇一個安心可靠的倉庫十分關鍵。嘉志貿(mào)易建立了完善的倉庫評估體系控制倉儲風險。除交易所指定交割庫外，對于市場中貿(mào)易商普遍認可的或便于流轉(zhuǎn)的非指定交割庫，通過風控團隊調(diào)研評估后試點合作，逐步擴大業(yè)務量。優(yōu)先選擇股東方或上級單位為其提供擔保的倉庫也可提升貨物的安全性。同時，還通過購買財產(chǎn)保險的方式規(guī)避貨物儲存過程中可能出現(xiàn)的火災、洪水以及其他風險。

多維度呵護基差貿(mào)易

中國證券報記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，在國內(nèi)現(xiàn)有的白糖貿(mào)易格局中，雖然基差貿(mào)易逐漸被業(yè)內(nèi)所接受，但目前一口價模式仍占據(jù)主流。而在國際市場成熟的大宗商品貿(mào)易中，如原油、油脂等均以基差貿(mào)易為主流模式。

“傳統(tǒng)貿(mào)易商抵御風險的方式是依據(jù)行業(yè)經(jīng)驗調(diào)整庫存或下跌行情中挺價，這可能導致下跌周期中的經(jīng)營收縮，而通過期貨保值則可以維持穩(wěn)定的貿(mào)易量和庫存量，與下游維持穩(wěn)定的長期合作。傳統(tǒng)貿(mào)易商在市場波動中被迫退出市場的情況屢見不鮮，先進的經(jīng)營理念關乎貿(mào)易商的生存，采用基差貿(mào)易模式的貿(mào)易商在近兩年已經(jīng)開始擠占市場份額，在可預見的未來這一趨勢將持續(xù)和加速。”李科表示。

而做好研發(fā)工作就是核心生產(chǎn)力?！肮緯度氪罅抠Y金進行調(diào)研，獲取一手的信息。比如，每個月都會派員工到一些大的城市的超市去調(diào)研1118個用糖食品的配料比例變化，以便更早洞悉消費端變化情況。”李科表示，研究和交易能力決定了基差貿(mào)易模式的長期期望收益，成熟的研發(fā)體系和交易能力是穩(wěn)健經(jīng)營的核心。

即使有了研發(fā)是核心生產(chǎn)力，風險控制也是企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營的基石?！叭绻麤]有成熟的風控體系，一切利潤都只能是浮云，企業(yè)的長遠穩(wěn)步發(fā)展是建立在科學的、成熟的風控體系下的。公司追求風險可控下的穩(wěn)定收益，所以在業(yè)績上很少出現(xiàn)暴利情況，但實際上‘慢就是快’，一點點穩(wěn)定收益累積起來的盈利不僅可以維持企業(yè)正常運營，還能支持企業(yè)進一步發(fā)展?！崩羁票硎尽?/p>

不過，在整個過程中，人才是一切的決定因素?！艾F(xiàn)貨貿(mào)易和期貨交易，本身對于市場參與者來說，就是高門檻的行業(yè)，二者結合操作，則是對決策者和團隊成員提出了更高的要求，包括對基本面的研究分析能力、對風險的控制能力、對現(xiàn)貨市場信息和渠道的掌握程度，配合決策者對行業(yè)的深度理解，是支撐基差貿(mào)易模式穩(wěn)健運行的內(nèi)在動因。換言之，高水準的專業(yè)人才是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營和穩(wěn)健盈利的決定因素。”李科表示。

近年來，白糖行業(yè)競爭加劇，白糖期貨的成熟也使得食糖信息對稱度增加，貿(mào)易渠道縮短，傳統(tǒng)貿(mào)易商生存空間逐漸被侵蝕，大多數(shù)處于虧損狀態(tài)，貿(mào)易商數(shù)量也在不斷縮減。因此，如何在日益嚴峻的市場環(huán)境中“立于不敗之地”，已經(jīng)成為貿(mào)易商的重要“法寶”。

中國證券報記者日前調(diào)研白糖貿(mào)易商了解到，一些企業(yè)正在通過靈活運用期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)特性以及套期保值功能，不僅在行業(yè)的發(fā)展過程中“脫穎而出”，而且還“練就了十八般武藝”以抵御不同方面的潛在風險，成為新型貿(mào)易商。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。