新擂主會(huì)是誰(shuí)
展望下半年,股票、期貨、外匯、債券等大類資產(chǎn)走勢(shì)將如何演繹,屆時(shí)期貨類策略能否成功守擂?股票策略會(huì)否因?yàn)槭袌?chǎng)估值已經(jīng)位于底部區(qū)域而出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)?
股票投資方面,重陽(yáng)投資認(rèn)為,作為具有逆向風(fēng)格的長(zhǎng)期投資者,這個(gè)市場(chǎng)有更多機(jī)會(huì)而不是風(fēng)險(xiǎn)。重陽(yáng)投資正在增持金融股、獨(dú)立電力生產(chǎn)商、具有強(qiáng)大本地品牌認(rèn)知度的非必需消費(fèi)品公司,以及擁有自有技術(shù)的機(jī)械設(shè)備制造商。長(zhǎng)期投資仍適用于這些股票,但估值已便宜很多。
期貨方面,業(yè)內(nèi)人士表示,繼供給側(cè)改革之后,環(huán)保高壓對(duì)于黑色系、有色金屬等工業(yè)品供應(yīng)起到很好的調(diào)節(jié)作用,下半年仍有望保持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。同時(shí),原油價(jià)格高企,繼續(xù)向國(guó)內(nèi)化工品傳導(dǎo),化工品或仍維持易漲難跌的走勢(shì)。農(nóng)產(chǎn)品近期突發(fā)性因素較多,亦以偏強(qiáng)走勢(shì)為主。
“繼經(jīng)濟(jì)增速下滑的擔(dān)憂升溫之后,市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂又有升溫。”中銀國(guó)際證券朱啟兵、張曉嬌表示。
朱啟兵等認(rèn)為,中短期內(nèi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資主題仍將以改革為主,包括國(guó)企改革以及財(cái)稅體制改革,資產(chǎn)配置排序?yàn)閭?gt;大宗商品>股票>貨幣。
誰(shuí)在念規(guī)?!熬o箍咒”
“雖然期貨市場(chǎng)發(fā)展迅猛,但市場(chǎng)規(guī)模并不大,期貨私募容量還較小?!惫汤Y產(chǎn)董事長(zhǎng)王兵此前在接受媒體采訪時(shí)表示,衍生品工具不夠豐富,期貨市場(chǎng)波動(dòng)幅度較大等因素,限制了市場(chǎng)容量的提升。
這在對(duì)沖基金領(lǐng)域表現(xiàn)得最為明顯。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心不完全統(tǒng)計(jì),今年以來(lái),共有383只成立時(shí)間滿7個(gè)月的相對(duì)價(jià)值策略對(duì)沖基金產(chǎn)品,平均收益率達(dá)1.82%,其中實(shí)現(xiàn)了正回報(bào)的產(chǎn)品有229只,占比59.79%。
私募排排網(wǎng)相關(guān)人士表示,2018年二季度開(kāi)始,相對(duì)價(jià)值策略的Alpha上升明顯,主要原因一方面在于2017年上半年,股指期貨開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù)由原來(lái)的10手放松到20手,私募基金對(duì)沖規(guī)模進(jìn)一步加大,而且隨著市場(chǎng)單邊風(fēng)格的轉(zhuǎn)換,對(duì)沖效果更明顯,對(duì)于策略的收益也有了進(jìn)一步提升。
“由于目前A股市場(chǎng)對(duì)沖手段有限,很難做到真正的市場(chǎng)中性策略。因此,在風(fēng)險(xiǎn)頭寸上通常都留有一定的風(fēng)險(xiǎn)敞口。從該策略2017年至今的凈風(fēng)險(xiǎn)敞口來(lái)看,與歷史均值基本一致,略低于歷史均值17%。綜合來(lái)看,國(guó)內(nèi)相對(duì)價(jià)值策略在凈風(fēng)險(xiǎn)敞口上通常會(huì)留有20%以內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)敞口,主要在于國(guó)內(nèi)對(duì)沖工具不足和受限,尤其是在對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上,敞口通常較大,市值和風(fēng)格的敞口相對(duì)要小很多。隨著國(guó)內(nèi)對(duì)沖工具的不斷豐富以及政策的逐步放開(kāi),相信該策略在將來(lái)可以做到真正的市場(chǎng)中性。”前述人士表示。
此外,限倉(cāng)制度、合約的移倉(cāng)換月等交易制度也對(duì)市場(chǎng)規(guī)模的提升起到一定抑制作用。
“期貨交易從來(lái)不缺明星,我們總能聽(tīng)到一次大行情中一夜暴富的傳奇故事,也能聽(tīng)到不斷爆倉(cāng)的消息。普通投資者對(duì)于期貨市場(chǎng)總是認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)較大的市場(chǎng),這種觀念也在一定程度上限制了期貨私募容量的擴(kuò)容?!币晃黄谪浰侥既耸勘硎尽?/p>
興證期貨資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人指出,期貨市場(chǎng)是一個(gè)小眾市場(chǎng),整個(gè)市場(chǎng)保證金規(guī)模約6000億元,對(duì)于一個(gè)期貨類私募而言,要提升規(guī)模顯然比權(quán)益類私募更難。
東邊日出西邊雨
“現(xiàn)在股市行情不大好,我們基本處于空倉(cāng)休息的狀態(tài)。身邊一些做私募的朋友,為了節(jié)省成本,有的以前租住在城市金融中心地段的,搬到了偏遠(yuǎn)郊區(qū),有的干脆直接清盤(pán)解散。行情如果一直低迷,業(yè)績(jī)提不上去,以后私募的日子會(huì)更加艱難?!比A東地區(qū)一位股票私募基金經(jīng)理表示。
股票私募產(chǎn)品發(fā)行亦進(jìn)入冰點(diǎn)。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù),7月私募產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量只錄得三位數(shù),為966只,環(huán)比下跌52.9%,為近一年半新低。
與此相對(duì)的是,管理期貨類產(chǎn)品在7月迎來(lái)了發(fā)行量的爆發(fā),發(fā)行占比達(dá)到10.51%,同比高出約5個(gè)百分點(diǎn)。
在金融去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管延續(xù)以及美聯(lián)儲(chǔ)加息的背景下,股票市場(chǎng)陰跌不止。數(shù)據(jù)顯示,今年1-7月,上證綜指累計(jì)下跌13.03%,其中7月微漲1.02%。而商品指數(shù)1-7月則上漲3.19%,其中7月漲幅為3.59%。
據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù),截至7月底,八大策略中CTA策略表現(xiàn)最佳,平均收益率為4.35%,超六成產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益;而股票策略收益率僅為-8.4%,正收益占比僅為21.5%。
單看7月份各個(gè)策略整體表現(xiàn)情況,股票策略平均收益率為-1.72%,在八大策略中排名倒數(shù)第二。而管理期貨策略以1.83%的正收益率排名第一,賺錢(qián)效應(yīng)遠(yuǎn)高于股票市場(chǎng)。
放眼今年以來(lái)管理期貨策略(基金組)榜單,排名前十的產(chǎn)品收益均在40%以上,平均收益為62.5%。其中,金源亨立資產(chǎn)旗下私募產(chǎn)品“善行1號(hào)”以107.79%的收益位居今年以來(lái)管理期貨策略榜首。
私募排排網(wǎng)資料顯示,金源亨立資產(chǎn)2010年成立于北京,研究范圍囊括商品期貨、證券、外匯、金融衍生品等多個(gè)領(lǐng)域。投資策略上以量化CTA策略為主,全品種程序化交易,在現(xiàn)有策略容量下盡可能準(zhǔn)確抓住每一波行情,近期則得益于其抓住了蘋(píng)果期貨的上漲行情。
今年2月22日至7月31日,蘋(píng)果期貨主力1901合約從低點(diǎn)5927元/噸上漲至每噸萬(wàn)元之上,累計(jì)上漲77.83%,進(jìn)入8月之后漲勢(shì)延續(xù),最高上探至12316元/噸。這一波“蘋(píng)果紅了”的行情,成就了許多期貨作手和私募。
北京中金量化科技投資有限公司創(chuàng)始人高健表示,貨幣政策邊際放松,原油價(jià)格上漲,人民幣貶值,都會(huì)導(dǎo)致商品價(jià)格進(jìn)一步上升,預(yù)計(jì)下半年商品將會(huì)是最搶眼的大類資產(chǎn),CTA策略也是最搶眼的。
私募排排網(wǎng)相關(guān)人士表示,目前有一類海歸系私募機(jī)構(gòu),他們的主要特征是量化CTA,其影響力正在逐漸增強(qiáng),受到不少投資者追捧。
今年以來(lái),期貨類產(chǎn)品在巷陌深處發(fā)散出陣陣酒香,引得資金紛紛駐足,在大類資產(chǎn)配置領(lǐng)域再度上演“城頭變幻大王旗”的一幕。
據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù),截至7月底,八大策略類私募產(chǎn)品中,管理期貨策略(CTA策略)產(chǎn)品表現(xiàn)最佳,平均收益率為4.35%,超六成產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益;而股票策略產(chǎn)品收益率僅為-8.4%,正收益占比僅為21.5%。
盡管如此,期貨私募的管理規(guī)模卻始終難以有實(shí)質(zhì)性的突破,這背后有著來(lái)自期貨市場(chǎng)規(guī)模、投資理念等多方面的局限性。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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