普說期市 | 一周期市回顧、下周展望及投資策略

美元指數(shù)，本周（8月6日-10日，下同）美元指數(shù)完成向上突破，指數(shù)成功站,96.00，全周大漲1.16%至96.304，高位上攻態(tài)勢得以確認(rèn)。

美元走勢邏輯為，一是，美國再次發(fā)起對華貿(mào)易戰(zhàn)，客觀上有利于美元回流美國，支持美元走強(qiáng)。二是，美國二季度GDP環(huán)比增長4.1%，核心PCE繼續(xù)緩慢走高，非農(nóng)就業(yè)及失業(yè)率創(chuàng)出多年新高和新低，美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好，為美元走強(qiáng)提供動力。三是，包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣匯率持續(xù)貶值走低，倒逼美元走強(qiáng)。后市看，美元延續(xù)高位上行，不斷刷新新高在望。

BDI指數(shù)，本周BDI止?jié)q回調(diào)，全周跌4.62%至1691，但總趨勢維持上行。

邏輯看，一是，前期反彈幅度較大，市場自存調(diào)整需求。二是，美國對歐洲、中國等多國發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)，加大對海運(yùn)市場的負(fù)面影響。三是，全球經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢仍在維持，海運(yùn)市場增長尚在維持。四是，受臺風(fēng)季影響，部分海運(yùn)線路開始提價(jià)，對指數(shù)運(yùn)行提供支持。五是，歐盟美國貿(mào)易初步達(dá)成貿(mào)易協(xié)議后，歐洲加速了自美國的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)進(jìn)口，推動指數(shù)走漲。后市看，BDI指數(shù)已經(jīng)沖破2018年初的高點(diǎn)，后期整固后有望展開新的上行，震蕩反彈的主基調(diào)仍將持續(xù)。策略上，低吸為主。

CRB指數(shù)，本周CRB指數(shù)延續(xù)弱勢，全周跌0.80%至191.69，短期走勢不佳，中期走勢仍待觀察。

邏輯看，一是，美國再次發(fā)起對中國輸美商品加征25%關(guān)稅，并增加征稅商品范圍至2000億美元，中國發(fā)起對美國同等規(guī)模貿(mào)易報(bào)復(fù)，市場擔(dān)憂情緒再度上升，影響大宗價(jià)格。二是，本周全球原油、有色金屬走勢不佳，削弱了CRB指數(shù)的反彈動力。三是，美元創(chuàng)新高，繼續(xù)走強(qiáng)，抑制了大宗商品價(jià)格。后市看，CRB短期走勢轉(zhuǎn)弱，下周或?qū)z驗(yàn)前低點(diǎn)189.97考驗(yàn)，中后期運(yùn)行通道或?qū)⒏淖?，必須關(guān)注。策略看，逢低吸納原油、有色金屬和部分農(nóng)產(chǎn)品；或者嘗試相應(yīng)對沖操作。

能化板塊，本周國際原油延續(xù)回調(diào)下跌，其中WTI原油指數(shù)周跌0.84%至66.23，布倫特原油指數(shù)周跌0.44%至73.13，兩油指高位滯脹特征明顯。

邏輯看，一是，美國制裁伊朗態(tài)度強(qiáng)硬，市場對相關(guān)國家減少對伊石油需求表示擔(dān)憂。二是，本周API數(shù)據(jù)顯示，美國原油庫存減少，成品油庫存增大，不利價(jià)格走強(qiáng)。三是，委內(nèi)瑞拉石油產(chǎn)出開始增長。四是，美元走強(qiáng)，抑制油價(jià)。后市看，受多因素影響，油價(jià)暫處調(diào)整之中，但原油高位震蕩趨勢仍在維持，預(yù)計(jì)后市油價(jià)在60-72（WTI指數(shù)）一線震蕩概率仍大。策略，低吸高拋或者嘗試相關(guān)對沖。

有色金屬板塊，本周國際有色金屬板塊弱勢調(diào)整，多品種繼續(xù)飄綠，短期走勢尚未從前期回調(diào)下跌中擺脫。其中，倫銅周跌0.35%至6155.00，倫鋁周漲2.52%至2078.50，倫鉛周跌0.69%至2098.00，倫鋅周跌2.68%至2538.00，倫鎳周漲2.30%至13821.00.倫錫周跌0.50%至19501.00。

邏輯看，一是，美國再度對中國2000億美元商品加征關(guān)稅至25%，引致市場對中國經(jīng)濟(jì)增長擔(dān)憂加大，削弱全球有色需求。二是，美元重新走強(qiáng)抑制有色價(jià)格。三是，有色前期下跌形成的下跌慣性仍在導(dǎo)引價(jià)格走弱。四是，產(chǎn)業(yè)微觀面上的利好沒有被市場主力重視，表現(xiàn)在智利銅礦勞資矛盾問題，倫敦紐約有色庫存走低問題，全球現(xiàn)貨升水問題等。后市看，短期延續(xù)偏弱，中期能否恢復(fù)偏強(qiáng)，尚需等待貿(mào)易戰(zhàn)戰(zhàn)況、全球經(jīng)濟(jì)走勢等影響。策略看，觀望或視相關(guān)品種強(qiáng)弱關(guān)系嘗試對沖。

農(nóng)產(chǎn)品板塊，本周國際農(nóng)產(chǎn)品板塊繼續(xù)走軟，其中美豆指數(shù)周跌4.55%至869.2美分，美豆粕周跌2.84%至321.8，美豆油指數(shù)周跌1.42%至28.54，馬棕油指數(shù)周漲2.07%至2317，美玉米指數(shù)周跌2.98%至371.2，美麥指數(shù)沖高回落，周跌1.42%至570.4，美棉指數(shù)高位滯脹，周跌3.02%至85.29，原糖指數(shù)繼續(xù)低位萎靡，周跌1.60%至11.05。

國際農(nóng)產(chǎn)品走勢邏輯看，一是，周末USDA報(bào)告調(diào)高美豆單產(chǎn)至51.6/蒲，調(diào)高期末庫存，嚴(yán)重打壓了剛剛反彈的美豆價(jià)格。同時(shí)，美國再次對中國輸美2000億美元商品加征關(guān)稅至25%，市場對中國反制裁疑慮增加，美豆價(jià)格再遭重創(chuàng)。其他涉豆產(chǎn)品油脂、粕類也受牽連影響。二是，受印度干旱和印尼增加生柴使用等影響，棕油價(jià)格出現(xiàn)反彈，但全球整體需求偏弱對其也有抑制。三是，USDA調(diào)高美國玉米單產(chǎn)和期末庫存，限制玉米反彈。四是，USDA本月報(bào)告調(diào)高美棉單產(chǎn)和期末庫存，施壓了前期反彈的美棉價(jià)格。但后期變數(shù)仍大，在全球消費(fèi)增長、庫消比下降的大背景下，ICE期棉強(qiáng)勢特征料將延續(xù)。五是，UDSDA本月預(yù)估全球糖市供應(yīng)增長，特別是美國原糖產(chǎn)量增長，庫存消費(fèi)比升高，打壓了低迷的糖市。同時(shí)，匯率方面巴西雷亞爾繼續(xù)低迷，消費(fèi)低迷，也在限制糖價(jià)反彈。后市看，預(yù)計(jì)美豆、豆粕、油脂延續(xù)震蕩；棉價(jià)維持強(qiáng)勢；原糖維持低震。策略看，逢低入多美棉或者內(nèi)外套利；觀察原糖；或者適當(dāng)進(jìn)行相關(guān)對沖。

貴金屬板塊，本周國際貴金屬繼續(xù)熊市下跌，其中CMX黃金指數(shù)周跌0.22%至1219.3，CMX白銀指數(shù)周跌0.68%至15.355，總體趨勢繼續(xù)下行，何時(shí)止跌，無法預(yù)計(jì)。

邏輯看，一是，美元繼續(xù)強(qiáng)勢，施壓金價(jià)。二是，貿(mào)易戰(zhàn)影響投資者信心，連帶影響貴金屬。三是，地緣政治沖突弱化。四是，貴金屬消費(fèi)低迷。五是，美國多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)延續(xù)表現(xiàn)良好，美聯(lián)儲表態(tài)美元加息常態(tài)化。后市看，短期貴金屬無望反彈，中長期走勢仍有賴全球經(jīng)濟(jì)動態(tài)、美元走勢以及地緣政治等影響，擺脫低位重啟向上的時(shí)機(jī)尚待觀察。策略看，繼續(xù)看淡；嘗試金銀對沖。

國內(nèi)期指市場

受國內(nèi)貨幣政策調(diào)向，基建補(bǔ)短板將行、去杠桿面臨拐點(diǎn)、養(yǎng)老基金入市、資本市場加大開放力度、股市估值已低等影響，本周A股自低反彈，滬綜指、深成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板等指數(shù)紛呈飄紅。三大期指跟隨現(xiàn)指反彈，其中IF1808周漲3.45%至3397.0，貼水縮至8.02。IH1808周漲3.92%至2500.4，貼水至2.81。IC1808周漲2.76%至5012.8，貼水縮至17.71。

邏輯看，一是，創(chuàng)業(yè)板、科技版等板塊前期跌幅太大，市場估值需要修復(fù)。二是，近期管理層不斷出臺呵護(hù)市場政策，加之貨幣政策、財(cái)政政策或望轉(zhuǎn)變，市場有望迎來拐點(diǎn)。三是，今日CPI數(shù)據(jù)略有走高，1-7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)呈好，經(jīng)濟(jì)基本面現(xiàn)好。四是，包括養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、QFII資金等陸續(xù)建立或入場，給市場帶來想象。五是，大盤總體估值特別是藍(lán)籌板塊估值的居低不下，給市場帶來機(jī)會。但是，仍應(yīng)看到，磨底期震蕩難免，市場信心修復(fù)耗時(shí)較長，股市自身痼疾未滅等仍在制約反彈。

期指市場方面，作為影子市場，期指市場跟隨現(xiàn)指波動的特征沒有改變，跟隨反彈，前期跌勢略有改變。后期看，短期繼續(xù)反彈，但中后期震蕩格局未變。策略看，低吸高拋或適當(dāng)嘗試IH、IF與IC之間對沖。

有色金屬板塊，本周國內(nèi)有色板塊止跌微彈，幅度不大。其中滬銅1810周漲0.59%至49600。滬鋁1810周漲1.00%至14620，滬鋅1810周微漲0.12%至21285.滬鉛1809止跌反彈，周漲1.59%至18235.滬鎳1811周漲3.80%至113260.滬錫1809周微跌0.03%至145250。

邏輯看，一是，海外市場有色止跌反彈。二是，有色多品種維持現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)，庫存部分降低，滬倫比價(jià)走低，進(jìn)口虧損，市場壓力不大。三是，國內(nèi)日益嚴(yán)重的環(huán)保行動，對有色礦石供應(yīng)形成抑制。四是，海外有色礦山存在勞資、環(huán)保、產(chǎn)能時(shí)滯現(xiàn)指，客觀上有利于反彈。四是，國內(nèi)宏觀政策存在轉(zhuǎn)向可能，促成了投資情緒的上升。五是，有色消費(fèi)并未徹底轉(zhuǎn)差，小金屬需求尚為偏好。后市看，短期繼續(xù)反彈，中期視宏觀動態(tài)及微觀變化，以震蕩對待。策略看，低吸高拋，或嘗試相關(guān)對沖。

黑色板塊，本周黑色板塊繼續(xù)反彈，但盤中顯示高位滯脹和恐高情緒發(fā)生。其中，焦煤1901周漲1.81%至1237.0，焦炭1901創(chuàng)出新高2507.0，最終周漲1.92%至2420.5，鐵礦石1901補(bǔ)漲明顯，周漲4.22%至506.5，螺紋1810繼續(xù)走高，周漲0.31%至4200，熱卷1810高位滯脹，周微跌1.18%至4171。

邏輯為，一是，黑色前期漲幅太大，技術(shù)上和現(xiàn)貨市場對過高的漲幅接受能力有限。二是，過高的價(jià)格帶來過高的利潤和過高的產(chǎn)能，客觀上施壓價(jià)格。三是，環(huán)保政策延續(xù)，依此倒逼影響上游端產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出，進(jìn)而影響原料消費(fèi)，對價(jià)格形成制約。四是，面臨轉(zhuǎn)向的基建雖然支撐后期鋼材預(yù)期，但房地產(chǎn)政策高壓不變，也在牽制鋼材的走向。五是，鐵礦石的高庫存制約。后期看，技術(shù)面上，黑色板塊短期或望回調(diào)，中期受基建政策預(yù)期上升影響，消費(fèi)仍望重振，加之環(huán)保限產(chǎn)、庫存不大、貨幣政策轉(zhuǎn)向等影響，預(yù)計(jì)仍將維持震蕩偏強(qiáng)。策略，低吸高拋；或視品種間供需結(jié)構(gòu)變化，嘗試對沖。

能化板塊，本周國內(nèi)能化板塊強(qiáng)勢明顯，多品種同創(chuàng)反彈新高。但伴隨著價(jià)格大幅上漲，上行壓力開始顯現(xiàn)。其中，原油1809沖高回落，周跌0.12%至512.9。橡膠1901開始自低反彈，周漲3.69%至12380。塑料1901周漲1.47%至9690。PTA1901強(qiáng)勢畢現(xiàn)，再度上漲，周大漲5.84%至6846。PVC1901繼續(xù)跟漲，周漲3.81%至7360。甲醇1901維持強(qiáng)勢，周漲1.41%至3245。PP1901周漲3.11%至10085。瀝青1812繼續(xù)反彈，周漲0.96%至3356，能化板塊多品種創(chuàng)出反彈新高，但上方壓力開始顯現(xiàn)。

因素看，一是，國際原油反彈帶動上海原油反彈，并從成本端助力能化品價(jià)格。二是，國內(nèi)貨幣政策邊際轉(zhuǎn)向，為能化實(shí)體企業(yè)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好營造氛圍，客觀上有利于能化價(jià)格企穩(wěn)。三是，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部部分品種甲醇、PTA、PVC等受制環(huán)保減產(chǎn)停車檢修和需求向好等影響，庫存不高，需求向好，價(jià)格支持偏強(qiáng)。四是，國內(nèi)能化行業(yè)自身的供給結(jié)構(gòu)和定價(jià)特點(diǎn)導(dǎo)致壟斷競爭性偏強(qiáng)。五是，橡膠仍處熊市統(tǒng)治，但下方再跌空間有限，市場分歧加大是，未來方向引人關(guān)注。板塊總體看，短期震蕩，中后期維持偏強(qiáng)震蕩格局。策略看，適當(dāng)?shù)臀邟佊嘘P(guān)品種比如原油、甲醇、PVC；關(guān)注前期持續(xù)下跌的橡膠走勢；或適當(dāng)嘗試強(qiáng)弱品種間對沖。

農(nóng)產(chǎn)品板塊，本周國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)板塊走勢顯強(qiáng)，后來居上跡象展現(xiàn)。其中，大豆1901周漲5.42%至3774，豆二1901周漲6.51%至3698，豆粕1901周漲3.67%至3279。菜粕1901周漲4.60%至2549.豆油1901延續(xù)反彈，周漲1.66%至5896，菜油1901周漲2.15%至6660，棕櫚油1901周漲2.05%至4970。鄭棉1901恢復(fù)反彈，周漲2.18%至17310。白糖1901延續(xù)疲弱，周微漲0.59%至5130。雞蛋1901恢復(fù)反彈，周漲4.25%至3902.玉米1901恢復(fù)反彈，周漲1.57%至1874，淀粉1901跟隨玉米反彈，周漲3.27%至2367.蘋果1901再度反彈，周漲1.77%至11179。

邏輯看，一是，貿(mào)易戰(zhàn)影響加大，其對大豆進(jìn)口的限制已經(jīng)顯現(xiàn)，豆二率先領(lǐng)漲。二是，在美豆進(jìn)口受限，巴西、阿根廷豆供應(yīng)有限影響下，粕類、油脂開始跟張，加之該類前期長期下跌，比價(jià)優(yōu)勢顯現(xiàn)，疊加近期肉價(jià)上漲，安全邊際逐步提升，天氣影響上升，反彈應(yīng)在路上。三是，誠如前析，交易所出臺監(jiān)管措施后，蘋果沖高回落，行情反復(fù)，后期震蕩難免，避險(xiǎn)為宜。四是，鄭棉小幅震蕩，但主力合約上攻形態(tài)仍在，短期制約因素在于拋儲延期，倉單量大和下游承接不強(qiáng)。但未來全球、中國棉花需求上升，庫銷比下滑，氣候偏為不利，遠(yuǎn)期驅(qū)動繼續(xù)向上。五是，國內(nèi)白糖供應(yīng)寬松，消費(fèi)一般，糖價(jià)維持低位。但長期下跌也在醞釀反彈動能。六是，玉米消費(fèi)增長，庫存結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)折，加之近期東北降雨，支撐價(jià)格走強(qiáng)，淀粉受益玉米強(qiáng)勢和自身需求轉(zhuǎn)好而偏強(qiáng)。七是，國內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向，向?qū)嶓w企業(yè)貸款增強(qiáng)，正在為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走強(qiáng)帶來支持。八是，受極端天氣影響，農(nóng)產(chǎn)品或許正在醞釀季節(jié)性行情。策略看，逢低策略性吸納豆類、粕類、油脂玉米或適當(dāng)尋求對沖；適當(dāng)嘗試相關(guān)品種間對沖。

貴金屬板塊，本周國內(nèi)貴金屬延續(xù)走弱，其中滬金1812周跌0.30%至269.40，滬銀1812周跌0.03%至3678，總體趨勢仍為弱勢下行。

因素看，一是，美元維持偏強(qiáng)，為金價(jià)反彈預(yù)設(shè)障礙。二是，中美貿(mào)易戰(zhàn)再度發(fā)酵，加深市場擔(dān)憂，間接影響貴金屬投資信心。三是，當(dāng)前地緣政治因素支持不大。四是，美國主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)走好，非農(nóng)就業(yè)續(xù)創(chuàng)新高，失業(yè)率屢創(chuàng)新低、美聯(lián)儲加息基調(diào)仍存，美元繼續(xù)走強(qiáng)等壓制價(jià)格。后市看，短期延續(xù)低迷，中期視宏微觀變局而動。策略看，觀望或者適當(dāng)金銀對沖。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。