動(dòng)力煤缺乏持續(xù)大漲基礎(chǔ)

庫(kù)存仍有待消化

在供應(yīng)持續(xù)增加、港口與電廠庫(kù)存處于高位以及需求并未超預(yù)期釋放等因素打壓下，煤炭市場(chǎng)持續(xù)走弱。動(dòng)力煤期貨從6月中旬開始持續(xù)承壓下行，其中近月合約1809下跌幅度最大，從最高661.4元/噸一路跌至最低572元/噸，跌幅達(dá)13.52%。鑒于煤炭供應(yīng)依然充足，電廠及港口庫(kù)存有待進(jìn)一步消化，我們認(rèn)為鄭煤短期內(nèi)缺乏進(jìn)一步大漲的基礎(chǔ)，后期仍可能重回下行趨勢(shì)。

商品價(jià)格獲得一定支撐

在中美貿(mào)易摩擦加劇、國(guó)內(nèi)持續(xù)去杠桿及制造業(yè)進(jìn)入淡季等多重因素影響下，中國(guó)制造業(yè)擴(kuò)張速度進(jìn)一步放緩，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月制造業(yè)PMI指數(shù)報(bào)51.2%，較去年同期低0.2個(gè)百分點(diǎn)，較6月低0.3個(gè)百分點(diǎn)，雖然繼續(xù)處于臨界點(diǎn)之上，但已經(jīng)連續(xù)第二個(gè)月回落。從分項(xiàng)指標(biāo)來看，主要生產(chǎn)及消費(fèi)指標(biāo)繼續(xù)回落，生產(chǎn)指數(shù)下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)至53%，同時(shí)新訂單指數(shù)下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)至52.3%，均延續(xù)下滑趨勢(shì)。在此背景下，政府強(qiáng)調(diào)更加積極的財(cái)政政策，重點(diǎn)支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，后期隨著政策逐步落地，商品價(jià)格將獲得一定支撐。

供應(yīng)穩(wěn)中有增

在新增產(chǎn)能緩慢釋放、煤礦安檢及環(huán)保整頓達(dá)標(biāo)復(fù)產(chǎn)，國(guó)家發(fā)改委旺季保供政策的支持下，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)穩(wěn)中有增，生產(chǎn)和進(jìn)口均保持較高的增長(zhǎng)速度。煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年全國(guó)原煤累計(jì)生產(chǎn)16.97億噸，同比增長(zhǎng)3.9%，增速仍處于近五年的最高增速附近。同時(shí)，進(jìn)口在國(guó)家嚴(yán)格限制背景下也保持著較高增速。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上半年我國(guó)進(jìn)口煤及褐煤1.46億噸，同比增長(zhǎng)9.9%，增速較今年前5個(gè)月高1.7個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了增速持續(xù)下滑的趨勢(shì)。生產(chǎn)和進(jìn)口量的增長(zhǎng)，保證了國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)供應(yīng)的穩(wěn)定。

需求短期強(qiáng)勁

受環(huán)保影響，化工及建材行業(yè)煤炭消費(fèi)有所下滑，但電力消費(fèi)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年火力發(fā)電2.39萬億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8%，增速較去年同期高0.1個(gè)百分點(diǎn)，處于近幾年的高位增速區(qū)間。進(jìn)入7月，國(guó)內(nèi)迎來用電高峰，火力發(fā)電耗煤量進(jìn)一步增加。數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤84.33萬噸，較去年同期多9.56萬噸，日耗已經(jīng)接近2013年最高88.17萬噸水平。未來10天，黃淮及其以南地區(qū)仍高溫，預(yù)計(jì)日耗將繼續(xù)維持高位，但由于沒有全國(guó)范圍的炎熱天氣出現(xiàn)，疊加充沛的水電補(bǔ)充，耗煤需求將難以大幅沖高。

高庫(kù)存有待進(jìn)一步消化

受政策等多因素影響，電廠以及除天津外的主要北方港口煤炭庫(kù)存普遍偏高。數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日，秦皇島港、曹妃甸港、京唐港和黃驊港動(dòng)力煤庫(kù)存合計(jì)達(dá)到1626.9萬噸，較去年同期多551.9萬噸，處于2015年以來同期最高水平；六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫(kù)存合計(jì)1534.63萬噸，較去年同期多319.59萬噸，處于有記錄以來的同期最高位水平。電廠及港口煤炭高庫(kù)存，說明長(zhǎng)協(xié)機(jī)制對(duì)于補(bǔ)充電廠庫(kù)存發(fā)揮了積極作用，也意味著后期需要一定時(shí)間來消化當(dāng)前的電廠和港口高庫(kù)存。

總之，煤炭供應(yīng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，疊加電廠與北方港口的高庫(kù)存有待消化，動(dòng)力煤市場(chǎng)缺乏進(jìn)一步大漲的基礎(chǔ)，后期仍有可能重回下行趨勢(shì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。