景氣周期拉長 工程機(jī)械板塊迎來修復(fù)行情

7月24日工程機(jī)械板塊放量上漲2.75%，板塊內(nèi)天橋起重、達(dá)剛路機(jī)漲停，鄭煤機(jī)、恒立液壓、太原重工等個(gè)股漲幅也較為顯著。近3個(gè)交易日該板塊持續(xù)上漲，累計(jì)漲幅接近6%。

分析指出，今年上半年我國挖掘機(jī)銷量同比增速顯著，尤其是出口數(shù)據(jù)繼續(xù)高歌猛進(jìn)，海外銷量再度實(shí)現(xiàn)翻番，均表明工程機(jī)械行業(yè)回暖勢頭仍在延續(xù)。而近期政策面的微調(diào)使得市場預(yù)期得到改善。兩因素共振，工程機(jī)械板塊受到資金的持續(xù)追捧。

銷量持續(xù)強(qiáng)勢復(fù)蘇

根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)械分會(huì)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年1-6月納入統(tǒng)計(jì)的25家主機(jī)制造企業(yè)，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品120123臺(tái)，同比漲幅60.0%。國內(nèi)市場銷量（統(tǒng)計(jì)范疇不含港澳臺(tái)）111176臺(tái)，同比漲幅57%。出口銷量8895臺(tái)，同比漲幅110.5%。其中，6月單月，挖掘機(jī)銷量1.42萬臺(tái)，同比增長58.8%；其中國內(nèi)市場銷量1.24萬臺(tái)，同比增長51.4%；出口銷量1723臺(tái)，同比增長143.7%。

另一方面，工程機(jī)械行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入業(yè)績釋放階段。據(jù)券商研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年工程機(jī)械行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)收入1641.19億元，同比增長40.89%；2018年一季度實(shí)現(xiàn)收入494.15億元，同比增長35.48%，在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上同比仍實(shí)現(xiàn)較高增長。由于歷史上工程機(jī)械板塊資產(chǎn)負(fù)債表端積累一定負(fù)擔(dān)，故業(yè)績反彈稍滯后于收入，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看2017年一季度起業(yè)績已開始逐步反彈。2017年工程機(jī)械行業(yè)共實(shí)現(xiàn)凈利潤76.42億元，同比大幅增長218.82%；2018年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤39.83億元，同比增長69.25%，業(yè)績彈性穩(wěn)步釋放。

對(duì)此，安信證券分析師表示，預(yù)計(jì)行業(yè)仍將保持穩(wěn)定增長。首先，更新需求主導(dǎo)：挖掘機(jī)使用壽命8年左右，目前存量市場上，8年以上壽命占比仍20%以上；環(huán)保趨嚴(yán)，部分地區(qū)排放不達(dá)標(biāo)機(jī)型強(qiáng)制淘汰；上一輪高峰在2010-2011年，往后推8年，對(duì)應(yīng)2018-2019年。其次，新增需求提供動(dòng)能：中國地區(qū)挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)顯著高于國際發(fā)達(dá)國家水平；每1億元下游固定資產(chǎn)投資對(duì)應(yīng)挖掘機(jī)銷量處于較低水平；機(jī)械替代人工需求持續(xù)催化，叉車、高空作業(yè)平臺(tái)等機(jī)型品種需求強(qiáng)勁，側(cè)面印證。

景氣周期有望拉長

本輪工程機(jī)械行業(yè)在2016年底首先從挖掘機(jī)產(chǎn)品開始出現(xiàn)復(fù)蘇，2017年在更新?lián)Q代周期到來，以及下游基建、礦山、地產(chǎn)和農(nóng)村等領(lǐng)域開工需求旺盛帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)高速增長，全年挖機(jī)銷量同比增速接近100%，周期上行疊加板塊業(yè)績修復(fù)等因素共同推動(dòng)板塊迎來上漲，其中，恒立液壓、徐工機(jī)械等個(gè)股2017年漲幅較大。

進(jìn)入2018年后，挖掘機(jī)在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上向中速增長換擋，行業(yè)的景氣周期能保持多久，板塊該如何配置？成為當(dāng)下投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

長江證券分析師表示，行業(yè)景氣周期有望拉長，同時(shí)疊加板塊公司報(bào)表持續(xù)修復(fù)，行業(yè)盈利彈性有望加速釋放。首先，開工景氣保持在較高位置且景氣高度向后端起重機(jī)械、混凝土機(jī)械傳遞，小松挖機(jī)開機(jī)小時(shí)同比略降但仍在相對(duì)高位，產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研顯示，其他挖掘機(jī)品牌開機(jī)情況保持穩(wěn)健，同時(shí)起重機(jī)和泵車開工率穩(wěn)健向好，高增長向后周期起重和混凝土機(jī)械傳導(dǎo)；其次，更新占比約60%居于需求主導(dǎo)，漸進(jìn)式更新釋放增強(qiáng)行業(yè)發(fā)展韌性；最后，市場主體行為理性，產(chǎn)業(yè)調(diào)研顯示今年主機(jī)廠普遍上調(diào)首付比例，提高信用門檻。

東方證券表示，在去年高基數(shù)及宏觀經(jīng)濟(jì)承壓的大環(huán)境下，市場對(duì)工程機(jī)械的預(yù)期較為悲觀。而以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械銷售及開工率數(shù)據(jù)連續(xù)數(shù)月超過市場預(yù)期，市場之前判斷的拐點(diǎn)始終沒有到來，而宏觀投資增速下行與微觀銷量等數(shù)據(jù)上行的矛盾使得行業(yè)接下來的走勢更加模糊不清。短期來看，隨著時(shí)間的推移，市場對(duì)二季度業(yè)績確定性及預(yù)期有望不斷修復(fù)；長期來看，從社會(huì)總工作量角度進(jìn)行測算及歷史趨勢分析后，預(yù)計(jì)2018年行業(yè)增速有望維持在20%左右，而2019年也仍有望維持穩(wěn)步增長。建議關(guān)注受益于行業(yè)格局優(yōu)化的整機(jī)龍頭企業(yè)，以及工程機(jī)械核心零部件供應(yīng)商、后市場龍頭企業(yè)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。