周三(7月18日),國債期貨早盤高開繼續(xù)小幅走高,午后振蕩走低,最終收盤小漲。其中10年期債主力T1809漲0.02%,5年期債主力TF1809收平。銀行間現(xiàn)券收益率小幅下行,10年國開活躍券180205收益率下行1.7bp報4.1650%,盤中最低報4.1550%,10年國債活躍券180011收益率下行0.5bp報3.4750%,盤中最低見3.4625%。
技術上,本月初十年國債期貨主力T1809合約各均線在95.7元附近形成死叉,經(jīng)過短暫的調(diào)整后再度在95.75元附近形成金叉并向右上方呈發(fā)散趨勢。此外,近期十年國債期貨主力T1809合約有效突破96元一線高點,近期持倉有所放量配合突破近15個月新高。整體看,技術層面呈多頭排列。
基本面來看,最新公布的二季度以及上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)均指向基本面放緩進一步確認。由于前期公布的金融數(shù)據(jù)指向銀行等金融機構風險偏好快速收縮,融資條件收緊仍會持續(xù)制約經(jīng)濟基本面,經(jīng)濟下半年繼續(xù)放緩的壓力仍然較大。具體看,受需求轉(zhuǎn)弱和環(huán)保限產(chǎn)拖累,工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)降溫。受二季度以來地方政府和平臺的融資條件的持續(xù)惡化影響,基建增速放緩繼續(xù)拖累投資。此外,6月單月的地產(chǎn)投資和銷售增速均有小幅放緩,同時結構分化依舊明顯。在此大背景下,下半年貨幣政策易松難緊的非對稱格局可能仍會延續(xù)。但在當前機構風險偏好萎縮和經(jīng)濟回落擔憂上升相互強化的情況下,貨幣環(huán)境寬松向?qū)嶓w融資端的傳導仍不太暢通,這意味著金融機構對低風險資產(chǎn)的需求也會有明顯支撐,利率債的表現(xiàn)仍然會有較強的支撐。整體來看,基本面對債市的支撐繼續(xù)增強,債牛依然可期。
央行公開市場繼續(xù)大額凈投放,應對繳稅高峰影響。周二央行公告稱,為對沖稅期高峰等因素的影響,維護銀行體系流動性合理充裕,2018年7月17日人民銀行在開展中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款操作1500億元的基礎上,以利率招標方式開展了1000億元逆回購操作。其中,700億元7天、300億元14天逆回購中標利率分別為2.55%、2.70%,均與上次持平。另外,央行國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行存款中標利率為3.7%,上次為4.73%,也表明銀行體系資金仍相對充裕。進入中旬以來,隨著繳稅期來臨,央行及時進行投放資金。截至本周二,央行中旬以來凈投放資金達4800億元,對沖了稅期對資金面的擾動。整體看,央行在資金面敏感時點及時出手維穩(wěn)態(tài)度明確。下半年,在全球貿(mào)易局勢仍存在較大不確定性、國際經(jīng)濟金融形勢更加復雜多變、國內(nèi)去杠桿遭遇新情況的背景下,未來中性的貨幣政策取向更為明確,將繼續(xù)支撐債市走強。
從債市開放層面看,債券市場開放帶來更多增量資金。2018年以來,管理層多次提到有序穩(wěn)步推動債券市場雙向開放,進一步開放有利于為債市帶來增量的海外資金。盡管二季度以來人民幣對美元持續(xù)大幅貶值,但是從最新的6月債券托管數(shù)據(jù)來看,外資不懼人民幣大幅貶值,仍持續(xù)增持國內(nèi)債券,外資對國內(nèi)債市的托管量繼續(xù)創(chuàng)新高,主要以增持利率債為主。全球目前處在退出低利率環(huán)境的初始階段,歐洲和日本仍在負利率或者零利率區(qū)域,中國利率債無違約風險且相對配置價值高,有利于吸引外資進入。未來在中國加速金融市場開放和人民幣國際地位上升的大背景下,境外資金尤其是主權財富基金逐漸成為中國債市重要的配置力量。未來外資仍是債市走牛不可或缺的力量。
綜上,央行穩(wěn)健的貨幣政策依舊明確,在國內(nèi)金融去杠桿初顯成效、全球貿(mào)易局勢仍存不確定性的環(huán)境下,期債重心將繼續(xù)上移,調(diào)整即是布局良機。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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