菜粕：可看高一線

本月（10月下同）的美國農(nóng)業(yè)部供需報告明顯利多，刺激美豆期價大幅上行，引領(lǐng)鄭州菜粕在上周五（10月13日）強勁走高，刷新近兩個半月以來高點。展望后市，供需報告利多作用仍待釋放，國內(nèi)菜粕供應(yīng)偏緊，加之菜油價格相對偏弱，菜粕期貨仍有一定上漲空間。

報告利多仍待釋放

美國農(nóng)業(yè)部又一次讓市場分析機構(gòu)大跌眼鏡，在本月供需報告中，大幅調(diào)低了今年美豆單產(chǎn)水平，從上月（9月）預(yù)估的49.9蒲式耳/英畝下調(diào)到49.5蒲式耳/英畝，低于去年的52.1蒲式耳/英畝以及市場機構(gòu)平均預(yù)估的50蒲式耳/英畝。2017/2018年度期末庫存被大幅調(diào)低至4.3億蒲式耳，低于上月預(yù)估的4.75億蒲式耳和市場平均預(yù)估的4.47億蒲式耳。單產(chǎn)和期末庫存同時大幅調(diào)低，使得本月報告呈現(xiàn)出鮮明的利多色彩，刺激美豆大幅上漲，刷新8月初以來高點。

在后續(xù)月份中，美豆供需面潛在利多因素仍值得關(guān)注。比如颶風對美豆質(zhì)量產(chǎn)生的不利影響，美豆出口較為旺盛，巴西干旱造成大豆播種延遲，以及阿根廷中部主產(chǎn)區(qū)播種面積下降、播種進度可能延遲等，都可能接棒美國農(nóng)業(yè)部月度報告利多，驅(qū)動美豆進一步走高。

國內(nèi)菜粕供應(yīng)階段偏緊

隨著國內(nèi)大部分地區(qū)氣溫大幅降低，主要用于水產(chǎn)飼料消費的菜粕不可避免地進入傳統(tǒng)消費淡季，但比消費下降更快的是菜粕供給。由于油菜籽進口到港量下降，加之沿海港口油廠油菜籽庫存偏低，而近期下游提貨較為積極，港口油廠菜粕庫存同樣偏低。據(jù)監(jiān)測，截至10月13日，國內(nèi)沿海油廠進口油菜籽庫存為23.85萬噸，雖周環(huán)比小幅上升1.35萬噸，但仍為近四年來同期最低水平。截至10月13日，華南地區(qū)油廠（兩廣、福建）菜粕庫存為1.65萬噸，周環(huán)比下降0.13萬噸，降幅為7.3%，為今年2月份以來最低水平。

從短期來看，菜粕需求仍然較為旺盛。“雙節(jié)”過后，飼料企業(yè)補庫較為積極，沿海油廠菜粕成交明顯轉(zhuǎn)好。據(jù)監(jiān)測，截至10月13日當周，沿海油廠菜粕成交量為1.87萬噸，周環(huán)比增加1.605萬噸，增幅為605.66%。

油粕蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)

由于同為油菜籽壓榨的下游產(chǎn)品，菜粕和菜油價格有一定的蹺蹺板效應(yīng)。在“雙節(jié)”前階段性需求旺季過去后，國內(nèi)油脂期現(xiàn)貨市場價格轉(zhuǎn)為弱勢，刺激粕類價格走強。目前國內(nèi)油脂庫存高企，而且有菜油拋儲傳聞，油脂偏弱的走勢仍將延續(xù)。據(jù)監(jiān)測，截至10月12日，國內(nèi)豆油 商業(yè)庫存總量為155.7萬噸，較去年同期的121.9萬噸增加33.8萬噸，增幅為27.73%。截至 10月13日，全國港口食用棕櫚油庫存總量為42.5萬噸，較去年同期的31萬噸增加11.5萬噸，增幅31.1%。

另外，市場預(yù)期11月份大豆拋儲停止后，政府展開臨儲菜油拋售的概率較大。目前臨儲菜油尚有120萬噸左右，一旦拋售，將進一步增加菜油商業(yè)流通量，導(dǎo)致菜油價格繼續(xù)偏弱。而油脂庫存高企，可能造成油廠因豆油、菜油脹庫而降低壓榨開工率，從而使得豆粕、菜粕等產(chǎn)出量相應(yīng)下降，進而支持粕類走強。

綜上所述，美豆基本面潛在利多有望驅(qū)動美豆進一步上揚，從而引領(lǐng)國內(nèi)粕類走強。加之近期國內(nèi)菜粕供應(yīng)仍緊，菜粕目前的上漲勢頭有望保持，后市可看高一線。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。