LLDPE重心有望抬高

受原油價格高位回落和LLDPE供需壓力增大的影響，6月下旬LLDPE1809合約跌至8895元/噸低位。隨后原油增產(chǎn)不及預期，價格開始反彈提振化工品市場，再加上LLDPE基差修復等影響，1809合約開始筑底反彈，7月上旬反彈至9200—9300元/噸。進入三季度，在原油成本支撐和LLDPE需求旺季帶動下，LLDPE期價重心有望進一步抬高。

油價保持高位

2016年11月30日，歐佩克在第171次會議上做出了減少日產(chǎn)量120萬桶的協(xié)議，2018年5月協(xié)議履行率達到了152%，而會議決定從7月1日起，各成員國在協(xié)議履行剩余時間內(nèi)，根據(jù)歐佩克12國整體規(guī)定水平將協(xié)議履行率降低到100%。該組織原油日產(chǎn)量增加約60萬—70萬桶，低于預期的100萬桶，供應(yīng)不及預期對油價重新構(gòu)成支撐。

地緣政治方面，美國退出伊朗核協(xié)議并重啟制裁，伊朗原油供應(yīng)面臨風險，中東地緣局勢動蕩，委內(nèi)瑞拉面臨經(jīng)濟困境和制裁壓力增加，伊拉克、利比亞、敘利亞等地區(qū)局勢不穩(wěn)，地緣局勢動蕩提升原油風險溢價。需求方面，三季度北半球處于需求高峰，美國原油庫存壓力有望得到緩解，預計后市原油繼續(xù)維持偏強振蕩，從而支撐下游化工品市場。

對聚乙烯而言，當國際原油在60—70美元/桶的時候，煤制油成本旗鼓相當，而4月隨著布倫特原油新一輪的拉漲，油價持續(xù)走高至70美元/桶上方，油制聚乙烯成本再次大幅上升，明顯超過煤制工藝路線成本。目前煤制烯烴成本大概在7700元/噸，油制烯烴成本較煤制烯烴高出200—900元/噸，預計在高油價環(huán)境下，油制生產(chǎn)利潤不及煤制烯烴，石化或控量控價來保持利潤優(yōu)勢。

產(chǎn)量環(huán)比下降

從PE庫存圖中可以看出，石化企業(yè)和國內(nèi)貿(mào)易企業(yè)PE庫存相較一季度更低。受裝置檢修和轉(zhuǎn)產(chǎn)的影響，二季度產(chǎn)量環(huán)比一季度約減少7%。4月PE產(chǎn)量為121.7萬噸，環(huán)比減少9.74%；5月PE產(chǎn)量為128.6萬噸，環(huán)比增加5.7%。LLDPE4月、5月產(chǎn)量分別為51.1萬噸、45.1萬噸，環(huán)比分別減少13.93%、11.62%。5月合計有241萬噸產(chǎn)能處于檢修中，其中6月上旬復工的有135萬噸，7月復工的有57萬噸，還有26萬噸復工時間不確定的裝置。

裝置檢修力度雖然下降，但對市場供應(yīng)壓力仍有一定的緩解作用，所以從庫存和產(chǎn)量可以看出，目前PE的供應(yīng)壓力相較一季度更小，價格重心有望高于一季度。

下游逢低備貨

據(jù)統(tǒng)計，5月我國塑料制品產(chǎn)量為569.4萬噸，同比下降1.9%，環(huán)比減少0.3%；1—5月塑料制品產(chǎn)量為2605.8萬噸，同比增加2.6%。塑料制品累計量相比2017年同期小幅增加。對比往年，今年農(nóng)膜開工率在二季度略高于往年。華北地區(qū)農(nóng)膜企業(yè)多在7月陸續(xù)開啟，目前廠家對原料行情較為關(guān)注，試圖尋找價格拐點進行一定量的備貨，為棚膜生產(chǎn)做準備。目前LLDPE價格正好跌至一季度低點附近，并且期價貼水現(xiàn)貨，下游或逢低備貨生產(chǎn)，有望支撐LLDPE價格走高。

綜合以上分析，在歐佩克增產(chǎn)不及預期、北半球汽油消費旺季、地緣政治局勢不穩(wěn)定等利多因素帶動下，油價有望維持高位振蕩，目前油制烯烴成本高于煤制烯烴，石化或控量控價來維持自身利潤優(yōu)勢。PE供應(yīng)方面，石化和貿(mào)易商庫存均小于一季度，產(chǎn)量受裝置檢修的影響明顯低于一季度，并且仍有部分裝置持續(xù)檢修至7月，所以三季度整體供應(yīng)壓力小于一季度，價格重心或高于一季度。需求方面，進入三季度下游生產(chǎn)旺季，工廠開工率逐步回升對原料需求增加，加之目前期價回落至年內(nèi)低位，下游或逢低介入套保，有望帶動LLDPE期價企穩(wěn)回升，建議采取逢低做多策略。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。