庫(kù)存連續(xù)下降 引發(fā)鋼價(jià)反彈

預(yù)計(jì)螺紋鋼供給量將持續(xù)增長(zhǎng)

　　進(jìn)入4月以來(lái)，伴隨著下游需求的好轉(zhuǎn)，庫(kù)存連續(xù)下降，螺紋鋼期貨出現(xiàn)了一輪小幅反彈。螺紋鋼1810合約自4月3日觸及3273元/噸的低點(diǎn)后，截至上周五，已上漲200元/噸或6%。但是，本周一螺紋鋼期貨價(jià)格沖高回落，由3450元/噸下跌至3353元/噸，跌幅2.75%?，F(xiàn)貨方面，周一上海下跌10元/噸至3720元/噸，廣州上漲10元/噸至4210元/噸，北京下跌50元/噸至3650元/噸。

　　螺紋鋼供給見(jiàn)底回升

　　4月13日當(dāng)周，全國(guó)建材鋼廠螺紋鋼產(chǎn)能利用率67.5%，環(huán)比前一周小幅上升0.13個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)量方面，4月13日當(dāng)周，全國(guó)建材鋼廠螺紋鋼產(chǎn)量307.94萬(wàn)噸，較前一周上升2.91萬(wàn)噸。其中，長(zhǎng)流程螺紋鋼271.38萬(wàn)噸，較前一周上升2.29萬(wàn)噸。短流程螺紋鋼產(chǎn)量36.56萬(wàn)噸，較前一周增加0.62萬(wàn)噸。

　　與此同時(shí)，由于廢鋼價(jià)格并未出現(xiàn)明顯上漲，電爐螺紋鋼利潤(rùn)有比較明顯的修復(fù)。根據(jù)利潤(rùn)模型估計(jì)，當(dāng)前電爐螺紋鋼利潤(rùn)在100元/噸左右。利潤(rùn)回升帶動(dòng)電爐開工率走高。數(shù)據(jù)顯示，53家獨(dú)立電爐生產(chǎn)企業(yè)，4月13日當(dāng)周，產(chǎn)能利用率58.92%，環(huán)比增長(zhǎng)5.23個(gè)百分點(diǎn)。

　　綜合來(lái)看，進(jìn)入4月后，華北限產(chǎn)采暖季限產(chǎn)地區(qū)的鋼鐵企業(yè)也陸續(xù)開始復(fù)產(chǎn)，螺紋鋼產(chǎn)能利用率和螺紋鋼產(chǎn)量觸底回升。螺紋鋼價(jià)格反彈，帶動(dòng)電弧爐企業(yè)開工率提升，提供了非常重要的邊際供給。預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，螺紋鋼的供給量仍將會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)持續(xù)增長(zhǎng)的局面。

　　庫(kù)存連續(xù)下降需求短期穩(wěn)定

　　最近兩周，螺紋鋼庫(kù)存連續(xù)出現(xiàn)大幅下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月13日當(dāng)周，螺紋鋼中間環(huán)節(jié)庫(kù)存1157.57萬(wàn)噸，較上周減少82.37萬(wàn)噸。其中，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存867.69萬(wàn)噸，較上周減少52.26萬(wàn)噸，螺紋鋼鋼廠庫(kù)存289.88萬(wàn)噸，較上月減少30.11萬(wàn)噸。在此之前的4月6日，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存減少了61.7萬(wàn)噸，創(chuàng)出近五年來(lái)的單周最大降幅。庫(kù)存進(jìn)行調(diào)整后，當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存低于2014年同期，鋼廠庫(kù)存低于2015年同期，但是整個(gè)中間環(huán)節(jié)庫(kù)存仍然高于正常水平400萬(wàn)噸左右。

　　上一周，建材的日均成交量為21.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.7萬(wàn)噸。杭州地區(qū)出庫(kù)周度總量22萬(wàn)噸以上，好于往年。3月被過(guò)分壓抑的需求，陸續(xù)在4月顯現(xiàn)。

　　總體來(lái)看，近期螺紋鋼庫(kù)存降幅明顯。整個(gè)3月，由于受全國(guó)兩會(huì)、天氣以及招工難等多重因素疊加影響，下游需求并未如期釋放。但是需求沒(méi)有憑空消失，只是延后。預(yù)計(jì)整個(gè)4月需求將會(huì)有一定表現(xiàn)。若未來(lái)數(shù)周，每周庫(kù)存去化能維持在80—100萬(wàn)噸，短期內(nèi)的需求穩(wěn)定會(huì)為螺紋鋼價(jià)格提供支撐。

　　宏觀繼續(xù)偏弱中期難言樂(lè)觀

　　雖然目前鋼材現(xiàn)貨有相對(duì)良好的成交，但是從宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，4月過(guò)后的需求難言樂(lè)觀。數(shù)據(jù)顯示，2018年2月商品房銷售面積累計(jì)同比增長(zhǎng)4.1%，較2017年12月大幅下降3.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)8個(gè)月環(huán)比下降。在調(diào)控的大背景下，房地產(chǎn)銷售乏力。房地產(chǎn)銷售回款占房地產(chǎn)投資資金的比例超過(guò)五成，銷售數(shù)據(jù)的持續(xù)下滑，將影響未來(lái)的房地產(chǎn)開工投資。2018年2月，房屋新開工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)2.9%，較2017年12月下降4.1個(gè)百分點(diǎn)。房屋施工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)1.5%，較2017年12月降低1.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　固定資產(chǎn)投資方面，4月11日，山東省展開PPP項(xiàng)目管理年活動(dòng)，規(guī)范PPP投資。在此之前，新疆、湖南陸續(xù)對(duì)PPP項(xiàng)目和政府投資項(xiàng)目展開甄別。這顯示，自去年底中央機(jī)關(guān)陸續(xù)發(fā)布的嚴(yán)控PPP和地方基建項(xiàng)目政策在逐步落地。由于基礎(chǔ)設(shè)施投資基本取決于政府態(tài)度，在大力控制的背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)基建投資難有良好表現(xiàn)。

　　操作方面，當(dāng)前螺紋鋼期貨價(jià)格同時(shí)受到短期需求良好和中長(zhǎng)期預(yù)期悲觀的影響，因此將呈現(xiàn)振蕩走勢(shì)。投資者可關(guān)注庫(kù)存變化，若去庫(kù)速度放緩，可在遠(yuǎn)月合約上建立空頭頭寸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。