解讀：成本支撐與過(guò)剩壓力博弈，鎳鐵鋼市陷入焦灼

近期鎳生鐵價(jià)格呈現(xiàn)連續(xù)下跌的走勢(shì)，市場(chǎng)整體情緒轉(zhuǎn)弱，但是基于成本支撐，鎳鐵價(jià)格下行幅度開始收窄。?當(dāng)前鎳生鐵市場(chǎng)遭受上游礦端以及下游鋼廠雙重?cái)D壓，市場(chǎng)議價(jià)區(qū)間逼近印尼鎳鐵最低完全成本線。目前高鎳生鐵散單報(bào)價(jià)集中在930-935元/鎳（艙底含稅），長(zhǎng)協(xié)議價(jià)降至貼水5，鋼廠的心理采購(gòu)價(jià)格下移至920-925元/鎳（艙底含稅），供需雙方心理價(jià)差進(jìn)一步拉大，暫無(wú)實(shí)際成交流出。價(jià)格方面，高鎳鐵出廠價(jià)格暫穩(wěn)在930元/鎳（出廠含稅），國(guó)內(nèi)到廠價(jià)暫穩(wěn)在930-935元/鎳（到廠含稅），印尼高鎳鐵艙底含稅價(jià)暫穩(wěn)至930-935元/鎳（艙底含稅），印尼鎳鐵FOB價(jià)暫穩(wěn)至114美元/鎳。?一、鎳鐵利潤(rùn)空間遭受上下游雙重?cái)D壓，市場(chǎng)陷入僵局需求端，不銹鋼市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱，304冷熱軋下現(xiàn)貨價(jià)格累計(jì)下跌250元/噸，跌幅近2%。基于終端需求疲軟，后期期貨盤面雖有回升，但現(xiàn)貨成交依舊沒(méi)有起色。成本上，據(jù)成本利潤(rùn)模型，不銹鋼短流程工藝冶煉304冷軋成本12535元/噸，外購(gòu)高鎳鐵工藝冶煉304冷軋成本12989元/噸，按照民營(yíng)304四尺（2.0冷軋）不銹鋼價(jià)格12950元/噸，短流程工藝冶煉304冷軋利潤(rùn)率3.31%，外購(gòu)高鎳鐵工藝冶煉304冷軋利潤(rùn)率-0.3%。迫于生產(chǎn)和消費(fèi)壓力，鋼廠加大壓價(jià)力度，市場(chǎng)議價(jià)區(qū)間持續(xù)下探。?成本端，菲律賓部分地區(qū)進(jìn)入雨季，導(dǎo)致鎳礦發(fā)運(yùn)受阻，鎳礦價(jià)格難跌；印尼地區(qū)，26年鎳礦RKAB配額重新審批，政策不確定因素下部分鐵廠原料備庫(kù)，另外主流鎳礦品位下滑，高品位鎳礦價(jià)格居高不下，11月份鎳礦升水預(yù)計(jì)仍維持在25-26美元/濕噸，鎳鐵底部?jī)r(jià)位支撐有力。據(jù)調(diào)研，國(guó)內(nèi)鐵廠最高即期冶煉成本至1039元/鎳，最低利潤(rùn)率去至-10.01%；印尼鎳鐵利潤(rùn)空間持續(xù)收窄，目前最高現(xiàn)金成本至880元/鎳，最低利潤(rùn)率至4.1%。鎳鐵價(jià)格持續(xù)走跌，目前市場(chǎng)議價(jià)區(qū)間已經(jīng)逼近印尼最低全成本線，部分鐵廠虧損加劇，鎳鐵價(jià)格繼續(xù)下行阻力較大。?二、過(guò)剩局面難改，鎳鐵市場(chǎng)流通性轉(zhuǎn)弱從市場(chǎng)供需來(lái)看：供應(yīng)端，據(jù)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2025年9月中國(guó)中高鎳生鐵產(chǎn)量1.53萬(wàn)噸，環(huán)比降幅6.92%，同比降幅17.49%；印尼鎳生鐵實(shí)際產(chǎn)量金屬量15.65萬(wàn)噸，環(huán)比增幅1.16%，同比增加26.52%。2025年9月中國(guó)鎳鐵進(jìn)口量高達(dá)13.61萬(wàn)金噸，其中來(lái)自印尼的鎳鐵總量高達(dá)12.77萬(wàn)噸。需求端，下游不銹鋼9月300系產(chǎn)量大概在176.27萬(wàn)噸，其中廢不銹鋼使用占比大概在23%，預(yù)計(jì)消耗鎳鐵量級(jí)大概在11.31萬(wàn)噸，單月鎳鐵過(guò)剩3.7萬(wàn)噸。據(jù)市場(chǎng)反映，近期鎳生鐵市場(chǎng)鎳鐵流通性轉(zhuǎn)弱，過(guò)剩壓力下鎳鐵議價(jià)能力轉(zhuǎn)弱，鎳鐵價(jià)格持續(xù)走低。?總結(jié)： 綜合來(lái)看，鎳生鐵市場(chǎng)在供應(yīng)過(guò)剩和成本支撐的雙方博弈下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)難以擺脫低位運(yùn)行狀態(tài)，市場(chǎng)議價(jià)重心可能繼續(xù)緩慢下移，但礦端高價(jià)位下對(duì)鎳鐵底部?jī)r(jià)位的支撐走強(qiáng)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)后市的擔(dān)憂情緒逐漸蔓延，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鎳鐵價(jià)格繼續(xù)維持弱勢(shì)，后續(xù)還需重點(diǎn)關(guān)注印尼2026年鎳礦RKAB的審批情況、中美之間政策的變動(dòng)以及后續(xù)鋼廠和鐵廠的開工和成本利潤(rùn)情況。

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