:中美經(jīng)貿(mào)和談達成基本共識，不銹鋼盤面還能持續(xù)反彈嗎？

一、原料成本分化：鎳鐵弱穩(wěn)、鉻鐵寬松，整體支撐有限不銹鋼核心原料鎳鐵與鉻鐵價格呈現(xiàn)明顯分化態(tài)勢，兩者的供需格局差異，共同導致原料端對不銹鋼的成本支撐力度不足。

1. 鎳鐵：政策擾動托底，但供應增量壓制價格10 月印尼鎳礦相關政策出現(xiàn)擾動，直接推動鎳礦價格小幅上行，為鎳鐵成本提供一定托底作用。但與此同時，鎳鐵市場供應增量持續(xù)釋放，供需力量相互牽制，最終使得鎳鐵價格整體維持弱穩(wěn)態(tài)勢，未能形成有效上漲動能。

2. 鉻鐵：進口激增 + 招標平盤，供應寬松格局明確從供應端看，9 月中國高碳鉻鐵進口量達 22.38 萬噸，環(huán)比大幅增長 40.7%，市場供應寬松程度進一步加?。粡男枨蠖丝?，鋼廠 11 月鉻鐵招標價格維持平盤，未給予價格上行信號。雙重因素疊加下，鉻鐵價格短期暫穩(wěn)，但寬松格局未改，對不銹鋼成本的支撐作用微弱。整體而言，鎳鐵的 “弱穩(wěn)” 與鉻鐵的 “寬松” 相互抵消，印尼鎳礦的政策利好未能有效傳導至不銹鋼成本端，原料支撐力度有限。

二、庫存區(qū)域分化：貿(mào)易活躍區(qū)去庫，去庫持續(xù)性存疑當前全國不銹鋼庫存呈現(xiàn) “去庫與累庫并存” 的顯著區(qū)域分化特征，上周由于盤面上漲去庫集中于無錫等貿(mào)易活躍地區(qū)，反映盤面上漲對庫存的短期釋放，但持續(xù)性仍需觀察。無錫作為不銹鋼核心貿(mào)易區(qū)域，根據(jù)數(shù)據(jù)，樣本企業(yè)庫存連續(xù)兩周下降，截至 10 月 24 日降至 601,085 噸，較 10 月 10 日減少 14,336 噸，去庫趨勢明確；值得關注的是，期貨庫存同步收縮 —— 江蘇五礦無錫錢橋庫庫存從 15,215 噸降至 11,943 噸，與貿(mào)易活躍區(qū)去庫形成呼應。但從整體趨勢看，此次去庫更多是 盤面上漲帶來 的短期結(jié)果，后續(xù)能否持續(xù)仍依賴盤面的反彈力度。

三、進出口貿(mào)易承壓：外需疲弱 + 進口增量，供應壓力進一步放大9 月不銹鋼進出口數(shù)據(jù)顯示，外需疲弱制約出口，而進口增量疊加，共同導致國內(nèi)市場供應壓力加劇，凈出口規(guī)模顯著收縮。

1. 出口端：關稅沖擊 + 冷軋拖累，外需表現(xiàn)疲軟9 月不銹鋼出口量環(huán)比下降 6.6%，至 41.85 萬噸，核心拖累因素為冷軋卷板出口減少 2.06 萬噸。更關鍵的是，美國自 9 月 7 日起對 69 個經(jīng)濟體征收 10%-41% 關稅的政策，直接沖擊轉(zhuǎn)口貿(mào)易通道 ——9 月中國對東南亞出口量僅環(huán)比微增 0.1%，外需疲弱態(tài)勢進一步凸顯。

2. 進口端：印尼冷軋增量顯著，國內(nèi)供應壓力加碼9 月不銹鋼進口量環(huán)比增長 2.7%，至 12.03 萬噸，其中印尼冷軋進口同比大幅增長 93.5%?，成為進口增量的核心來源，主要原因為印尼不銹鋼產(chǎn)線逐步復產(chǎn)，進一步加劇國內(nèi)冷軋市場的供應競爭。受出口下降、進口增長雙重影響，9 月不銹鋼凈出口量縮減至 29.82 萬噸，同比下降 10.4%，外需對國內(nèi)市場的 “分流作用” 減弱，供需平衡壓力持續(xù)加大。

后市展望：短期來看，宏觀情緒回暖為不銹鋼期貨提供階段性支撐，但基本面多空交織下，價格上行空間仍受顯著制約，預計整體維持“區(qū)間震蕩偏弱”運行格局。預計短期內(nèi)不銹鋼價格將在 “宏觀情緒托底、基本面壓制” 的博弈中，維持區(qū)間震蕩偏弱運行，其中不銹鋼期貨主力 02 合約核心波動區(qū)間可參考 12,600-12,900元/噸。多空因素梳理：利多因素 ：1. 成本端：印尼鎳礦政策擾動提供托底；2. 庫存端：貿(mào)易活躍區(qū)局部去化；3. 宏觀端：中美經(jīng)貿(mào)和談改善市場預期。利空壓力 1. 供應端：中印高排產(chǎn)延續(xù)，供應壓力持續(xù)；2. 出口端：美國關稅壓制外需，出口受阻；3. 需求端：“銀十” 不及預期，剛需支撐有限；4. 原料端：鉻鐵供應寬松，成本支撐不足。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。