中美降息概率上升，不銹鋼供需雙增，多空博弈加劇

一．10月LPR持穩(wěn)，后續(xù)降息概率升溫2025年10月20日，10月LPR報(bào)價(jià)：5年期以上LPR為3.5%，1年期LPR為3%，均較上月持平。近期會議鮑威爾坦言，“就業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)似乎有所增加”，市場交易員加強(qiáng)對后續(xù)降息的預(yù)期。據(jù)最新“美聯(lián)儲觀察”顯示：美聯(lián)儲10月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為99%；美聯(lián)儲12月累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為94%。且鮑威爾暗示美國即將停止縮表，市場流動(dòng)性在四季度或?qū)⒕S持寬松環(huán)境。美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，為全球創(chuàng)造了良好的降息環(huán)境，中美利差預(yù)計(jì)相對緩解，人民幣貶值壓力減輕，LPR下調(diào)空間擴(kuò)大，預(yù)計(jì)11-12月份降息10BP。二．供應(yīng)維持增長態(tài)勢，需求增速觸底反彈基本面小幅改善，但市場供應(yīng)壓力不減，旺季需求增速低位，價(jià)格上漲動(dòng)力不足。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年9月國內(nèi)43家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量342.67萬噸，月環(huán)比增加11.11萬噸，增幅3.35%，同比增加4.32%。10月排產(chǎn)344.72萬噸，月環(huán)比增加0.6%，同比增加4.75%。需求端因旺季預(yù)期尚存，9月份部分投機(jī)需求釋放，疊加出口維持高位，表觀消費(fèi)環(huán)比上漲，但同比增速仍舊維持低位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年9月國內(nèi)不銹鋼表觀消費(fèi)量288.86萬噸，環(huán)比增加4.93%，同比增加6.20%；不銹鋼真實(shí)消費(fèi)量305.79萬噸，環(huán)比增加10.63%。供應(yīng)壓力雖有所增加，但供應(yīng)環(huán)比增速不及需求增速，鋼廠控制發(fā)貨節(jié)奏，市場到貨減少，旺季需求釋放下，9月份庫存維持降庫態(tài)勢。截止月末，全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存98.45噸，月環(huán)比下降9.09%。節(jié)后庫存因假期交易停滯的影響，庫存小幅累增，但增幅同比往年有所收窄，不銹鋼底部支撐增強(qiáng)。三．進(jìn)口資源增加，出口需求放緩據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：2025年9月，國內(nèi)不銹鋼進(jìn)口量約12.03萬噸，環(huán)比增加0.32萬噸，增幅2.7%。出口量約41.85萬噸，環(huán)比減少2.94萬噸，減幅6.6%。凈出口量約29.82萬噸，環(huán)比減少3.25萬噸，減幅9.8%。隨著印尼永旺復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)凈流入資源增加。關(guān)稅政策影響市場出貨情緒，出口環(huán)比有所走弱。最新消息中美雙方圍繞落實(shí)今年以來兩國元首歷次通話重要共識，就雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系中的重要問題進(jìn)行了坦誠、深入、建設(shè)性的交流，同意盡快舉行新一輪中美經(jīng)貿(mào)磋商。后續(xù)關(guān)稅政策或?qū)⒃俣妊泳彛隹诨蛉詫⒕S持高位。隨著降息預(yù)期逐漸升溫，市場投資情緒有所增強(qiáng)。不銹鋼基本面供應(yīng)壓力增加，海外需求有所下滑，國內(nèi)需求有所增加，但增速不及預(yù)期，淡季逐漸來臨，后續(xù)需求預(yù)計(jì)不及市場到貨，庫存或?qū)⑿》蹘欤瑢r(jià)格產(chǎn)生壓制。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。