現(xiàn)貨企穩(wěn)期貨跳水！多晶硅庫存高壓難解，政策收儲傳聞能否拯救市場？

2025年9月17日，長江綜合多晶硅均價(jià)49750元/噸，與前日持平，但期貨主力2511合約卻下跌2.09%，形成現(xiàn)貨與期貨的背離走勢。這一矛盾現(xiàn)象背后，是供需結(jié)構(gòu)深度調(diào)整與市場情緒波動(dòng)的雙重作用。

供應(yīng)端：產(chǎn)能過剩壓力未減，復(fù)產(chǎn)增量對沖減產(chǎn)效果

盡管9月有企業(yè)檢修停產(chǎn)，但行業(yè)復(fù)產(chǎn)及排產(chǎn)增量更為顯著。數(shù)據(jù)顯示，2025年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)285萬噸，實(shí)際需求僅100萬噸左右，庫存積壓約40萬噸。據(jù)了解，下半年國內(nèi)頭部企業(yè)復(fù)產(chǎn)及新建產(chǎn)能釋放，將推動(dòng)產(chǎn)量至75萬噸，全年累計(jì)庫存增量或達(dá)3萬噸。通威股份加速布局120萬噸產(chǎn)能，協(xié)鑫科技通過顆粒硅技術(shù)將現(xiàn)金成本降至2.7萬元/噸，形成技術(shù)降本與規(guī)模擴(kuò)張的雙重驅(qū)動(dòng)。然而，西北基地減產(chǎn)執(zhí)行情況存疑，若限產(chǎn)不及預(yù)期，價(jià)格可能進(jìn)一步承壓。

需求端：采購策略分化，終端需求復(fù)蘇乏力

下游拉晶廠呈現(xiàn)明顯分化：部分企業(yè)基于后市漲價(jià)預(yù)期主動(dòng)增加庫存以規(guī)避成本風(fēng)險(xiǎn)，另一部分則選擇剛需采購。光伏終端需求方面，2025年集中式光伏新增裝機(jī)約240GW，但西北電網(wǎng)消納能力限制、房地產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇緩慢等因素，導(dǎo)致組件新訂單成交一般。工業(yè)硅下游中，多晶硅占比41.1%，有機(jī)硅37.3%，鋁合金18.5%，需求結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化但整體疲軟態(tài)勢。

市場情緒與政策博弈：庫存去化與產(chǎn)能出清的長期戰(zhàn)役

當(dāng)前多晶硅庫存去化需12個(gè)月（至2026年6月），工業(yè)硅需9.7個(gè)月。行業(yè)虧損格局下，高成本產(chǎn)能逐步退出，頭部企業(yè)通過產(chǎn)能并購、能耗標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整等政策手段推動(dòng)落后產(chǎn)能出清。例如，新疆地區(qū)Si5530完全成本約14,630元/噸，但期貨價(jià)格已跌破云南Si4210豐水期成本，顯示價(jià)格受高成本產(chǎn)能停產(chǎn)支撐。然而，政策執(zhí)行效果存在不確定性，如"反內(nèi)卷"行動(dòng)能否有效約束產(chǎn)能擴(kuò)張，仍需觀察。

展望未來：短期震蕩與長期趨勢的博弈

多晶硅期貨主力合約下跌2.09%，反映市場對短期供需矛盾的悲觀預(yù)期。瑞達(dá)期貨分析指出，行業(yè)庫存高位、下游采購節(jié)奏緩慢是主要壓制因素。但長期來看，產(chǎn)能整合加速、技術(shù)降本及光伏裝機(jī)需求復(fù)蘇，可能推動(dòng)價(jià)格在2025年四季度至2026年一季度回升至3.8-4.0萬元/噸。

結(jié)論：橫盤背后的結(jié)構(gòu)性調(diào)整

多晶硅價(jià)格持平背后，是供應(yīng)增量與需求分化的短期平衡，而期貨下跌則反映市場對庫存去化速度的擔(dān)憂。行業(yè)正經(jīng)歷從"規(guī)模擴(kuò)張"到"質(zhì)量提升"的轉(zhuǎn)型，頭部企業(yè)通過技術(shù)革新和產(chǎn)能優(yōu)化鞏固優(yōu)勢，而中小企業(yè)則面臨成本倒掛與產(chǎn)能出清壓力。未來價(jià)格走勢將取決于產(chǎn)能整合速度、終端需求復(fù)蘇強(qiáng)度及政策執(zhí)行效果。

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