關稅陰云籠罩 黑色市場是喜還是憂

北京時間4月3日，特朗普公布對等關稅措施：1.對全球征收10%的基準關稅，2.對美國貿易逆差最高的數(shù)60個國家征收額外關稅，其中，對中國34%，對歐盟20%，越南46%，中國臺灣32%，日本24%，印度26%，韓國25%，泰國36%。瑞士31%。至此加上此前原本美國對華的20%關稅疊加，整體的總關稅稅率將達54%，這一稅率預計將會在4月9日生效。這一超預期的政策，直接讓市場不安的情緒開始加劇放大，4月7日期貨開盤，全球金融市場上演了“黑色星期一”，標普500指數(shù)期貨周一下跌4.4%；國際油價下跌近4%；銅期貨跌幅超過8%；黃金期貨也開盤走低。同樣收到如此強烈的恐慌情緒下，黑色商品價格也避免不了出現(xiàn)下跌（如下圖所示）。雖然其中螺紋的開盤價格表現(xiàn)相對抗跌，但也隨即表現(xiàn)出了加速下跌。 一、相較于2018年，今年的關稅影響有何不同首先回顧下2018年所經歷的貿易戰(zhàn)1.0所帶來的一些影響。2018年美方政策的主要覆蓋對象就是中國，涉及約500億美元商品加征25%關稅，后擴展至2000億美元商品。最后的結果是A股全年下跌25%，個別板塊（消費、醫(yī)藥）相對抗跌，標普500單季最大回撤10%。而經過這一番的操作，我國企業(yè)也實現(xiàn)了“三級跳”。雖然18年對美國的鋼材出口是下降了50%，但也找到了其他的渠道，我國轉向了東南亞市場，東南也市場出口增長80%！底層出口得到了保證后進而在中長期的出口發(fā)展上也得到了突破，例如高端產品汽車用鋁板出口量5年增長7倍，全球鋼鐵專利占比從22%提升到了35%。另外貿易戰(zhàn)引發(fā)的全球需求收縮迫使我國政府通過基建投資托底經濟。當年基建審批金額同比增長23%，鐵路、水利項目集中，直接拉動螺紋鋼需求。反觀美國方面，雖然想通過加稅來縮小貿易逆差和保護美國的制造業(yè)，但是關稅的影響導致國內價格出現(xiàn)通脹，在加息周期的影響下反而企業(yè)的毛利下滑，整體消費下降了，迫使美國第二年進行降息干預。所以簡答來說18年的貿易戰(zhàn)，雖然造成了A股受挫下跌，一些依賴美國市場的企業(yè)利潤下降甚至破產，但同時也出現(xiàn)了許多新的契機，鋼材出口市場的轉變讓整個貿易限制沒有那么悲觀，鋼材高端產品未來也取得了突破，再配合國內政策的刺激，鋼價受挫下跌后隨即調整反彈上漲。對比下2025年美方貿易戰(zhàn)2.0版本明顯在政策的方向上做了大調整，一方面對中國稅收力度提升的同時，也加大了征稅對象，表明上體現(xiàn)出的是“對等征稅”一說，實際也是通過手段來讓多數(shù)國家逐漸孤立中國。尤其是出口市場和2018年有了不同的轉變，隨著關稅壓力的增加，越來越多的國家已經對外發(fā)表了相關對中國鋼材的反傾銷政策，鋼材出口形式明顯更加艱難。但就中國在應對方面和2018年也是有了不同的轉變，相較于18年中國表現(xiàn)得相對被動，今年則是主動反擊（對美國芯片同等加征34%關稅），并且在前面兩會報告中經濟穩(wěn)增長依舊是主旋律，政策方面韌性依舊。二、黑色市場是喜是憂 通過前面的比較，對于鋼材市場來說今年的出口形式是嚴峻的，這也是當下鋼材市場信心較弱的一個主要原因，出口需求被遏制，那么壓力可能更多會被分攤到國內需求上。雖然我國在對外政策的反制上十分果斷，但真正要能經得起考驗的是國內的地產市場以及基建投資力度，而今年以來房地產開發(fā)投資的金額力度、房屋施工面積、新開工面積等等數(shù)據(jù)都是同比下降的，實際需求的減弱一定程度上會削弱政策給予的預期。另外就是今年的粗鋼調控將會繼續(xù)進行，在面對外部內外形勢都不是特別樂觀的情況下，控量也就成為相對靠譜的手段之一。所以今年在政策刺激內需的同時，粗鋼調控的進行程度或將也成為重要支撐鋼價的關鍵，因此即使在內外需求不佳的情況下也能緩解鋼材價格的下跌空間。但反觀原料端的市場情況可能就不是特別樂觀，目前鐵礦以及雙焦市場已經是供給過剩的局面了，而關稅沖擊影響下容易造成鋼價下跌后的負反饋，造成原料價格下跌幅度超過鋼價，同時關稅的影響可能會使得美國方面廢鋼的價格出現(xiàn)上漲，而美國又是廢鋼的出口大國，因此可能會帶動全球廢鋼價格上漲，這也就導致鐵礦石的性價比會逐漸凸顯出來，再加上礦石在國內的需求基本是以外礦為主，需求的支撐或使得價格下跌相對困難，鋼廠若是通過產業(yè)利潤的分配，就可能會更多將壓力傳導給焦企，進而加大雙焦的下跌。綜合來看，2025年關稅2.0版本下的貿易戰(zhàn)相較2018年力度加大，短期內悲觀情緒釋放后，黑色市場價格可能會短暫進行調整，在內外需形勢不佳的情況下，政策端的發(fā)力以及生產端的調控進度或將是穩(wěn)鋼價的重要因素，而原料端價格的情況在整體供給長期過剩的情況下可能承壓表現(xiàn)更為明顯。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。