華泰期貨國債日報20180322：靜待央行應(yīng)對

國債期貨：短期偏空觀望 中期持做多策略

1. 5年期主力合約TF1806收盤漲 0.04 %報96.66 元，成交量6791手，較上一交易日減少1904手，持倉量19905手，增加591手。10年期主力合約T1806收盤漲0.03 %報93.18 元，成交量27989手，減少10687手，持倉46997手，增加440手。

2. 財政部：中國1-2月一般公共預(yù)算收入同比增長15.8%，支出增長16.7%。印花稅615億元，同比增長29.3%。其中，證券交易印花稅335億元，同比增長42%。

3. 大連3月22日起執(zhí)行房產(chǎn)限購政策。本市戶籍居民家庭在中山區(qū)、西崗區(qū)、沙河口區(qū)、甘井子區(qū)及高新園區(qū)擁有2套及以上住房的，暫停向其銷售限制區(qū)域的住房。凡在限制區(qū)域內(nèi)新購買住房的，需取得《不動產(chǎn)權(quán)證書》滿2年方可上市交易。

4. 媒體稱，中國準備用有針對性的關(guān)稅打擊特朗普政府的支持者，包括對美國農(nóng)產(chǎn)品征稅。中國也在考慮對證券和保險業(yè)的外資投資放寬限制?！叭魏沃袊鴮γ绹玛P(guān)稅的回應(yīng)都會是經(jīng)過考慮、成相應(yīng)比例的?！?/p>

5. 美聯(lián)儲加息靴子正式落地。美聯(lián)儲發(fā)布的FOMC聲明稱，加息25個基點至1.50%-1.75%區(qū)間，維持今年加息3次預(yù)期不變，但預(yù)計會在2019-20年更加陡峭地加息；重申認為美國經(jīng)濟保證進一步漸進式加息。此外，在一些領(lǐng)域（股票等），相較于歷史正常值，資產(chǎn)價格處于高位。香港上調(diào)基本利率至2.0%。

6. 特朗普周四將宣布，針對中國知識產(chǎn)權(quán)問題采取貿(mào)易行動。此前媒體稱，周四宣布的方案可能包括限制中資在美投資、對至少300億美元總值的進口中國產(chǎn)品征稅。

投資邏輯：

國債期貨：美聯(lián)儲如期加息，維持今年加息3次預(yù)期不變，但預(yù)計會在2019-20年更加陡峭地加息。今日關(guān)注中國央行如何應(yīng)對更為關(guān)鍵。若央行公開市場利率調(diào)5個基點還在預(yù)期之內(nèi)，預(yù)期內(nèi)的利空兌現(xiàn)反成利好，短端利率有望下行（近期已經(jīng)提前對加息進行定價出現(xiàn)反彈回升）。如果調(diào)升10個基點，債市或?qū)⑹艿蕉唐诘呢撁鏇_擊，但預(yù)計沖擊可控。在資管新規(guī)落地以及央行行動之前，建議短期以偏空觀望策略為主。中期來講，我們認為終端需求逐步放緩，當前經(jīng)濟或已進入到主動去庫存階段。在地方債務(wù)監(jiān)管、房企融資收緊已持續(xù)一年多后，2018年資金來源對基建、地產(chǎn)投資的資金約束將一步強化，而這又會對庫存周期形成負反饋。債券市場的核心邏輯或逐漸從強監(jiān)管、防風(fēng)險（負債端）轉(zhuǎn)向了基本面（資產(chǎn)端）。在主動去庫存周期里，長端利率有望打開下行空間。

策略：短期偏空觀望 中期持做多策略。

風(fēng)險點：貨幣政策超預(yù)期寬松 監(jiān)管邊際放松。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。