1、通化東寶：門冬胰島素即將報(bào)產(chǎn) 糖尿病用藥持續(xù)擴(kuò)充 門冬胰島素即將報(bào)產(chǎn)

1、通化東寶：門冬胰島素即將報(bào)產(chǎn) 糖尿病用藥持續(xù)擴(kuò)充 門冬胰島素即將報(bào)產(chǎn)，臨床試驗(yàn)結(jié)果顯示與原研一致 公司公告了第三代胰島素門冬胰島素臨床試驗(yàn)進(jìn)展:已經(jīng)完成了臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告，目前正在23 家醫(yī)院進(jìn)行結(jié)題和蓋章工作，待完成后即進(jìn)行生產(chǎn)申報(bào)，臨床試驗(yàn)結(jié)果顯示:公司研制的門冬胰島素注射液在有效性和安全性方面均與進(jìn)口藥品諾和銳一致。 門冬胰島素是全球第二大胰島素類似物用藥，市場大，競爭格局良好 門冬胰島素屬于第三代胰島素即胰島素類似物，相比于可溶性胰島素起效更快，作用持續(xù)時(shí)間更短，腹壁皮下注射后10-20 分鐘內(nèi)起效，最大作用時(shí)間1-3 小時(shí)，持續(xù)時(shí)間為3-5 小時(shí)。因此一般須緊鄰餐前注射，稱為速效胰島素或者餐時(shí)胰島素，一般應(yīng)與每日一次的中效或長效胰島素聯(lián)合使用形成標(biāo)準(zhǔn)治療方案。門冬胰島素注射液原研丹麥諾和諾德，2017 年全球銷售額折算達(dá)到33 億美元，若加上預(yù)混，則達(dá)到50 億美元，在類似物中僅次于甘精胰島素。門冬在國內(nèi)目前僅原研在售，PDB 樣本醫(yī)院顯示穩(wěn)健增長2016 年銷售額為2.12 億元，加之預(yù)混則門冬系列進(jìn)一步增加到6.65億元，放大后我們預(yù)計(jì)市場規(guī)模在40-50 億元。目前暫無國內(nèi)企業(yè)銷售，競爭格局良好，在申報(bào)的企業(yè)包括甘李藥業(yè)、聯(lián)邦制藥、海正藥業(yè)、宜昌東陽光藥業(yè)等，其中甘李藥業(yè)、聯(lián)邦制藥已報(bào)產(chǎn)在審評，公司進(jìn)度僅稍落后甘李和聯(lián)邦。我們預(yù)計(jì)公司有望在二季度報(bào)產(chǎn)，樂觀估計(jì)明年年中獲批上市，有望成為繼甘精胰島素之后公司有一個(gè)重磅的三代胰島素品種，豐富了公司的品類，并成為公司利潤新增長點(diǎn)。 研發(fā)布局加速推進(jìn)，公司將迎來產(chǎn)品收獲期 公司門冬胰島素注射液即將申報(bào)，這是公司研發(fā)管線的又一進(jìn)展:公司自去年10 月份以來甘精胰島素報(bào)產(chǎn)受理、地特胰島素獲批臨床、重組人胰島素獲得歐盟Ⅲ期臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)、重組賴脯胰島素申報(bào)臨床獲得受理以、利拉魯肽申報(bào)臨床受理，公司在糖尿病領(lǐng)域的研發(fā)布局加速向前推進(jìn)，公司從今年開始將迎來產(chǎn)品收獲期，未來公司打造的糖尿病綜合解決方案提供商已初現(xiàn)雛形。 公司有望開啟二次成長，看好長期發(fā)展，維持“買入評級 ”我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.49、0.64、0.84 元，對應(yīng)PE 分別為49、37、28 倍，公司胰島素剛性用藥，市場空間大且藥政受益，后續(xù)甘精胰島素上市有望為公司貢獻(xiàn)可觀的業(yè)績增量，開啟公司二次成長期，公司有望打造糖尿病綜合解決方案提供商，未來發(fā)展路徑已然清晰，看好公司長期發(fā)展，維持買入評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示:研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期，甘精胰島素審評審批進(jìn)程低于預(yù)期，基層市場競爭日趨激烈，慢病管理平臺進(jìn)展低于預(yù)期。 2、科倫藥業(yè)：新藥研發(fā)進(jìn)度加快 關(guān)注18年Q1業(yè)績拐點(diǎn) 公司近期利好不斷:公開數(shù)據(jù)顯示，公司新藥研發(fā)進(jìn)度明顯加快，管理層繼續(xù)增持，當(dāng)前抗生素價(jià)格堅(jiān)挺，川寧項(xiàng)目有望近期獲環(huán)保批文，我們建議關(guān)注18年Q1業(yè)績拐點(diǎn)。 基本面有望反轉(zhuǎn)，關(guān)注2018年Q1業(yè)績拐點(diǎn) 根據(jù)公開資料分析，我們認(rèn)為公司業(yè)績拐點(diǎn)將出現(xiàn)在2018年第一季度:1)川寧項(xiàng)目自2017年底開始產(chǎn)能利用率維持75%左右，目前盈利狀況穩(wěn)定，且抗生素價(jià)格堅(jiān)挺，全年有望貢獻(xiàn)業(yè)績彈性；2)入冬以來流感肆虐，哨點(diǎn)醫(yī)院報(bào)告的門急診病例比例高于過去3年同期水平，推測公司輸液產(chǎn)品同比增速將顯著提升；3)石四藥20%股權(quán)全年并表將顯著增厚業(yè)績；4)仿制藥上市銷售步入收獲期:2017年上市的6個(gè)仿制藥產(chǎn)品有望在2018年Q1開始貢獻(xiàn)收入，其中帕瑞昔布已在山東、四川、山西、上海等地中標(biāo)，且中標(biāo)價(jià)格與原研相近，大概110-120元/支/40mg，公司的優(yōu)勢在于有20mg和40mg兩種劑型，而原研在國內(nèi)中標(biāo)只有40mg，因此作為國產(chǎn)首仿藥，公司的招標(biāo)優(yōu)勢將更為突出。 新藥研發(fā)進(jìn)度加快，2018年有望獲批上市10個(gè)品種以上 根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，近日公司又一大品種托法替布片提交了上市申請，原研“尚杰”全球銷售9-10億美元，適應(yīng)癥為類風(fēng)關(guān)，2017年3月才在國內(nèi)上市。目前公司國內(nèi)申報(bào)進(jìn)度僅次于正大天晴，有望實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)前兩家獲批上市，新藥申報(bào)進(jìn)度明顯提速。另外，多個(gè)臨床藥品也獲實(shí)質(zhì)性進(jìn)展:草酸艾司西酞普蘭片首家通過仿制藥一致性評價(jià)；鹽酸達(dá)泊西汀片國內(nèi)首家報(bào)產(chǎn)注冊受理；創(chuàng)新小分子JAK抑制劑“KL130008膠囊”申請臨床受理；富馬酸替諾福韋二吡呋酯片報(bào)產(chǎn)注冊受理；抗EGFR單抗開展III期臨床；阿法替尼片BE試驗(yàn)完成等。 總體而言，公司仿制藥步入收獲期，2018年有望獲批10個(gè)品種以上，創(chuàng)新藥有序布局中。 創(chuàng)新藥潛力股，預(yù)測合理估值500-600億 不考慮創(chuàng)新藥，預(yù)測公司合理估值500-600億:大輸液300億+抗生素100億+原有非輸液制劑40-50億+仿制藥管線100億以上。目前公司市值對應(yīng)32%-58%的空間。 盈利預(yù)測:考慮石四藥20%股權(quán)的并表因素，我們測算公司2017-2019年EPS分別為0.50/0.66/1.03元，對應(yīng)PE分別為49/38/24倍，給與一年期合理股價(jià)35元。若2018年初川寧項(xiàng)目順利滿產(chǎn)，對應(yīng)PE不到30倍，強(qiáng)烈推薦。 風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、藥品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)等。 3、圓通速遞：二次創(chuàng)業(yè) 全面擁抱快遞行業(yè)的新時(shí)代 快遞行業(yè)大踏步進(jìn)入新時(shí)代。業(yè)務(wù)量增速方面，從2010-2016年54%的復(fù)合增速換擋至2017年的28.1%，增速放緩的原因包括統(tǒng)計(jì)口徑等原因，但更多的是因?yàn)楦呋鶖?shù)。我們認(rèn)為，網(wǎng)購小額、多頻次趨勢將一定程度抵消網(wǎng)購交易額增速下滑所帶來的影響，預(yù)計(jì)2018-2020年復(fù)合增速在20%以上。行業(yè)格局方面，2018年1月CR8達(dá)到80，創(chuàng)2013年來新高，龍頭優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，2018年競爭格局有望持續(xù)改善。快遞單價(jià)方面，2018年1月單月快遞均價(jià)12.48元，環(huán)比上漲0.81%，實(shí)現(xiàn)環(huán)比三連漲，大概率是2017Q4旺季提價(jià)政策得到延續(xù)。2018年快遞單價(jià)將會企穩(wěn)，未來大概率是波動上行態(tài)勢。 上天出海，多年砥礪奮進(jìn)成就快遞龍頭地位。從業(yè)務(wù)量來看，多年持續(xù)高速增長并位居行業(yè)前列。應(yīng)電商浪潮而生的加盟快遞模式，使得公司能夠在較少投入的前提下快速搭建覆蓋全面、高效穩(wěn)定的快遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，公司目前在全國范圍擁有自營樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心62個(gè)，終端網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到37713個(gè)，縣級以上城市覆蓋率達(dá)到96.1%。從更長遠(yuǎn)角度進(jìn)行戰(zhàn)略投資，成為通達(dá)系唯一一家布局航空的快遞公司。站在跨界電商的風(fēng)口上順勢而為，戰(zhàn)略控股先達(dá)國際為公司國際化布局搶得先發(fā)優(yōu)勢。 二次創(chuàng)業(yè)，全面擁抱快遞行業(yè)的新時(shí)代。1月7日圓通速遞正式發(fā)布新標(biāo)志體系，正式開啟“二次創(chuàng)業(yè)”新征程。圓通A網(wǎng)普快繼續(xù)精耕傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)型快遞業(yè)務(wù)；圓通B網(wǎng)速配，瞄準(zhǔn)高品質(zhì)快遞市場。從長期來，B網(wǎng)成熟運(yùn)轉(zhuǎn)并轉(zhuǎn)入上市公司之后，公司有望真正從通達(dá)系脫穎而出；圓通C網(wǎng)重貨快運(yùn)，考慮零擔(dān)市場暫無巨頭，且市場規(guī)模約是快遞的3倍，快遞公司憑借現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)及品牌優(yōu)勢切入零擔(dān)，有可能助力公司業(yè)績持續(xù)保持高增速態(tài)勢；目前圓通航空擁有航空機(jī)隊(duì)11架，圓通航空將逐步從過去的成本拖累轉(zhuǎn)變?yōu)閳A通速遞從通達(dá)系脫穎而出的關(guān)鍵因素；2017年圓通速遞瞄準(zhǔn)冷鏈物流高速增長所來的機(jī)會，推出圓通冷運(yùn)，主要包括定位于圓通鮮倉、定位于B2B同城低溫運(yùn)輸?shù)膱A通鮮運(yùn)、定位于B2C同城低溫宅配的圓通鮮配，目前業(yè)務(wù)范圍覆蓋崇明三島除外的上海全境。 調(diào)整盈利預(yù)測，上調(diào)評級至“買入”?；诠?018年業(yè)績增速持續(xù)恢復(fù)、成本端改善空間較大，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2017-2019年歸母凈利潤為15.12億元、21.96億元、28.58億元，2018-2019年歸母凈利潤上調(diào)幅度分別為21.8%、38.3%，EPS為0.54/0.78/1.01元，對應(yīng)PE為29倍、20倍、16倍。考慮2018-2019年歸母凈利潤復(fù)合增速37%，且公司前瞻性投入優(yōu)勢明顯，估值30倍比較合理，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.4元。 4、富安娜：公布業(yè)績快報(bào) 營業(yè)收入增速逐年加快 核心觀點(diǎn): 公司公告17年業(yè)績快報(bào)，營收和歸母凈利潤分別為26.22億和4.98億，同比增長13.43%和13.5%。第四季度單季分別增長12.41%和31.82%。 公司營業(yè)收入增速逐年加快 17年公司營收增長主要來自電商渠道和線下直營渠道銷售提升。13至17年公司營收增速逐年加快，分別增長4.89%/5.68%/6.24%/10.46%/13.43%。除了受益于國內(nèi)消費(fèi)市場回暖、家紡行業(yè)集中度提升及產(chǎn)品消費(fèi)升級外，還和公司電商業(yè)務(wù)占比提高，且近年直營擴(kuò)大，優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)和質(zhì)量有關(guān)。 營業(yè)利潤、利潤總額、歸母經(jīng)利潤增速較前三季度加快 公司17年第四季度單季營業(yè)利潤、利潤總額、歸母經(jīng)利潤增速分別為19.23%、16.38%、31.82%，較前三季度累計(jì)的-1.74%、-0.53%、-1.21%，明顯改善。主要由于預(yù)計(jì)毛利率和期間費(fèi)用率有所改善，理財(cái)收益增長，和取得《高新技術(shù)企業(yè)證書》享受所得稅稅率15%的原因。 盈利預(yù)測和投資評級 我們預(yù)計(jì)公司18年業(yè)績增速將進(jìn)一步加快，主要基于公司18年春夏訂貨會訂單金額預(yù)計(jì)繼續(xù)較快增長，電商業(yè)務(wù)受益產(chǎn)品定位和平臺政策傾斜，有望保持快速增長。同時(shí)，公司多次通過資本市場對員工進(jìn)行激勵(lì)，有效地調(diào)動了積極性。2017年11月11日公告經(jīng)銷商擬籌備持股計(jì)劃，如果落地將強(qiáng)化公司在國內(nèi)市場的推廣能力。我們預(yù)計(jì)公司17-19年EPS分別為0.57元/股、0.70元/股、0.84元/股，核心假設(shè):18-19年電商業(yè)務(wù)增長30%，線下業(yè)務(wù)增長15%，毛利率保持平穩(wěn)，管理費(fèi)用率由于期權(quán)費(fèi)用攤銷減少有所下降，18年P(guān)E17倍，低于可比公司平均，維持“買入”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示 宏觀經(jīng)濟(jì)如果不景氣影響終端消費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇，庫存壓力加重的風(fēng)險(xiǎn)；定制家具新業(yè)務(wù)的拓展風(fēng)險(xiǎn)。 5、眾生藥業(yè)事件點(diǎn)評：1類新藥臨床批文持續(xù)增加 創(chuàng)新靶點(diǎn)，國內(nèi)首個(gè)。ZSP1241是公司與藥明康德共同研發(fā)的創(chuàng)新藥，主要用于治療肝癌、胃癌等惡性腫瘤，創(chuàng)新靶點(diǎn)，國內(nèi)市場公司為首家申報(bào)。作為全新的治療靶點(diǎn)藥物，未來有望與現(xiàn)有抗腫瘤藥聯(lián)用，甚至有望成為一線治療用藥。目前該化合物在多種肝癌、胃癌CDX或者PDX模型上展現(xiàn)顯著抗腫瘤作用。 精選大市場，一籃子產(chǎn)品布局。ZSP1241是公司遞交臨床試驗(yàn)注冊申請的第五個(gè)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新藥，也是公司開發(fā)并且臨床試驗(yàn)注冊申請獲得CFDA受理的第四個(gè)治療腫瘤的創(chuàng)新藥。公司合作研發(fā)的10個(gè)品種以抗腫瘤為主，市場空間足夠?qū)?。多個(gè)靶點(diǎn)組合，未來品種之間有望組成聯(lián)合用藥，一籃子品種提升市場競爭力。 大股東和員工持股計(jì)劃增持彰顯信心?；诠鹃L期發(fā)展的考慮，公司大股東通過大宗交易增持1538萬股，合計(jì)金額約1.94億元，足見對公司對未來的信心。2017年12月，公司員工持股計(jì)劃也實(shí)施完成，合計(jì)買入公司1191萬股，合計(jì)金額約為1.5億元。 看好公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型和眼科平臺建設(shè)，維持買入評級。按照最新2017年業(yè)績快報(bào)，調(diào)整后的盈利預(yù)測為2017-2019年EPS分別為0.52、0.57、0.64元，對應(yīng)PE為21.44、19.35、17.43倍。公司與藥明康德合作布局新藥研發(fā)推動公司向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，同時(shí)積極外延整合進(jìn)入眼科醫(yī)療服務(wù)業(yè)，構(gòu)建眼科全產(chǎn)業(yè)鏈平臺，維持買入評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料三七價(jià)格波動，外延式并購整合風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新藥研發(fā)不及預(yù)期，公司未來業(yè)績的不確定性。 6、家家悅：從永輝超市對比看家家悅成長前景 會員體系強(qiáng)大 展店+同店改善提振業(yè)績 區(qū)域生鮮龍頭騰飛在即 山東地區(qū)生鮮超市龍頭，以大賣場及生活超市為特色，多業(yè)態(tài)共同發(fā)展，綜合超市及專業(yè)店開店較快。公司深耕膠東區(qū)域，約有85%以上門店在威海、煙臺、青島等地，膠東區(qū)域滲透率仍有提升趨勢，同時(shí)，有望借助經(jīng)營優(yōu)勢山東省內(nèi)擴(kuò)張。公司約有80%以上收入來自于生鮮及食品，與永輝超市品類結(jié)構(gòu)較為接近，受電商沖擊影響較小，有望迎來發(fā)展新階段。公司13-15年平均凈增店為56家，我們預(yù)計(jì)公司17-19年凈增門店數(shù)將有望持續(xù)增加。 受益于CPI中樞上移，消費(fèi)升級趨勢，同店收入有望持續(xù)提升，新零售背景下，超市的入口及供應(yīng)鏈價(jià)值逐漸彰顯，值得重視。參考東吳宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)測，18年CPI約在2.2%-2.4%，中樞略有抬升，有利于拉動以必須消費(fèi)品為主的生鮮超市同店收入的提升。隨著城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高，居民收入水平提升，消費(fèi)升級，生鮮超市更符合消費(fèi)者追求品質(zhì)消費(fèi)的需求，有望逐步取代傳統(tǒng)農(nóng)貿(mào)市場，成為城鎮(zhèn)居民購買生鮮必需品的主要渠道。 公司會員體系強(qiáng)大，會員貢獻(xiàn)收入超7成，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先同行，物流、供應(yīng)鏈、管理優(yōu)勢突出，有望不斷沉淀消費(fèi)數(shù)據(jù)，形成正向循環(huán)。公司會員體系成熟，消費(fèi)者忠誠度較高，預(yù)付卡占比較高，ROE領(lǐng)跑行業(yè)。公司商業(yè)業(yè)務(wù)毛利率處于行業(yè)領(lǐng)先水平，18、19年仍有望提升1pct/年。公司注重源頭直采，加強(qiáng)自有品牌建設(shè)，物流及配送有望支撐山東省內(nèi)擴(kuò)張，內(nèi)生及外延擴(kuò)張保障了收入及利潤的增速。 盈利預(yù)測與投資評級:我們預(yù)計(jì)公司17-19年總營業(yè)收入分別為115億、126億、141億，同增6.3%、10%、12%；歸母凈利潤分別為3.1億、4.0億、4.9億，增速分別為24%、28%、24%；當(dāng)前公司市值93.18億，對應(yīng)17-19年P(guān)E分別為30、23、19倍?？紤]到公司以生鮮超市為特色，較具稀缺性，經(jīng)營效率處于領(lǐng)先水平，開店+同店改善有望驅(qū)動公司營收利潤增長。新零售時(shí)代，巨頭加強(qiáng)線下布局，超市的入口及供應(yīng)鏈價(jià)值有望逐步彰顯。對比超市類上市公司的估值水平，公司當(dāng)前估值仍有提升空間，首次覆蓋給予“買入”評級。 7、羅萊生活：“產(chǎn)業(yè)經(jīng)營+資本并購”驅(qū)動業(yè)績高增長 事件:近日公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，2017年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為46.63億元，較上年同期增47.94%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為4.29億元，較上年同期增35.25%；基本每股收益為0.6108元，較上年同期增35.10%。 “產(chǎn)業(yè)經(jīng)營+資本并購”雙輪驅(qū)動。報(bào)告期內(nèi)，公司除了傳統(tǒng)的家用紡織品業(yè)務(wù)之外，通過投資并購新增家具業(yè)務(wù)，并大力推進(jìn)向家居生活一站式品牌零售商的轉(zhuǎn)型。2017年經(jīng)營業(yè)績增長較快主要是由于公司聚焦于羅萊主品牌和電商業(yè)務(wù)，主品牌線下業(yè)務(wù)得以穩(wěn)定增長，電商業(yè)務(wù)取得高速增長，同時(shí)大力管控后臺管理費(fèi)用；此外上半年收購的萊克星頓預(yù)計(jì)2017年并表收入約7-8億元，合并口徑增加上市公司凈利潤約2000-3000萬左右。 渠道規(guī)模擴(kuò)張，線上業(yè)務(wù)高增長。2017年以來隨著終端需求逐步回暖，線下渠道收入增速呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，同店銷售增長恢復(fù)，渠道數(shù)量繼續(xù)擴(kuò)張，現(xiàn)有門店2700多家，17年凈開店200家左右，公司未來計(jì)劃2018年凈增200-300家。此外電商渠道表現(xiàn)搶眼，各渠道銷售均實(shí)現(xiàn)快速增長，同時(shí)結(jié)構(gòu)更趨均衡，第三方平臺的快速增長拉動線上家紡業(yè)務(wù)高增長，整個(gè)電商業(yè)務(wù)占比接近30%，預(yù)計(jì)2017年全年線上銷售額約10億元左右。 行業(yè)復(fù)蘇趨勢明朗，中高端家紡產(chǎn)品受到青睞。目前行業(yè)復(fù)蘇趨勢明朗，業(yè)內(nèi)越來越多的企業(yè)向“大家居”轉(zhuǎn)型，龍頭公司的渠道優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢逐步凸顯。此外隨著消費(fèi)升級，人們對于品質(zhì)生活的追求，中高端家紡產(chǎn)品越來越受到消費(fèi)者青睞，羅萊作為中高端家紡的龍頭，將持續(xù)受益于行業(yè)復(fù)蘇以及消費(fèi)升級的影響。 給予“推薦”評級。隨著電商渠道的打開以及行業(yè)復(fù)蘇的推動，公司18年增長的態(tài)勢有望延續(xù)。我們預(yù)計(jì)公司2018年至2019年的EPS分別為0.66元和0.75元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為21.6倍和19.2倍。 8、濟(jì)川藥業(yè)：17年整體經(jīng)營穩(wěn)健向上 流感帶來18Q1業(yè)績顯著超預(yù)期 近期我們對濟(jì)川藥業(yè)進(jìn)行了重點(diǎn)跟蹤研究，我們判斷:短期濟(jì)川藥業(yè)主導(dǎo)品種17年增長穩(wěn)健較快，預(yù)計(jì)18年整體仍將實(shí)現(xiàn)20%+收入增長；疊加今年1月流感大爆發(fā)對公司蒲地藍(lán)、小兒豉翹清熱顆粒銷售拉動，我們預(yù)計(jì)18Q1公司收入增長或有望達(dá)40%，18年全年收入增長或有望達(dá)25%-30%。 17年各品種增長回顧&18年增長展望: 1)、蒲地藍(lán)消炎口服液:因17年增長因偶發(fā)性因素略有放緩，預(yù)計(jì)18年將受益于上?；謴?fù)采購、新進(jìn)4省醫(yī)保、OTC放量等因素實(shí)現(xiàn)20%以上增長。我們預(yù)計(jì)，受上海限制采購以及部分區(qū)域招標(biāo)降價(jià)影響，17年公司蒲地藍(lán)消炎口服液僅實(shí)現(xiàn)15%-18%增長，相比16年之前25%復(fù)合增長有所放緩；分渠道看，預(yù)計(jì)醫(yī)院端同比增長略超10%，OTC端同比增長略超30%。展望2018年，受益于上海恢復(fù)采購、17年新進(jìn)4省醫(yī)保，我們預(yù)計(jì)醫(yī)院端有望恢復(fù)至15%左右增長；同時(shí)受益于公司17年下半年開始對OTC渠道返點(diǎn)支持力度加大，OTC端增長亦有望加速至40%左右，從而驅(qū)動蒲地藍(lán)18年整體實(shí)現(xiàn)20%以上增長。 2)、雷貝拉唑膠囊:17年增長平穩(wěn)，預(yù)計(jì)未來2年仍有望實(shí)現(xiàn)10%+增速。我們預(yù)計(jì)，受益于公司強(qiáng)大的營銷能力，17年公司雷貝拉唑膠囊仍維持在15%-20%左右增長。展望未來2年，隨著雷貝拉唑?qū)?a href="http://a5759.cn/sell/qita/" target="_blank">其他PPI類藥物替代的逐步推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司雷貝拉唑膠囊仍將實(shí)現(xiàn)10%+平穩(wěn)增長。 3)、小兒豉翹清熱顆粒:17年預(yù)計(jì)30%+增長，量價(jià)齊升驅(qū)動下未來2年仍將實(shí)現(xiàn)30%+復(fù)合增長。小兒豉翹清熱顆粒主治兒童風(fēng)熱感冒，近年來持續(xù)實(shí)現(xiàn)30%+復(fù)合增長，其中銷量增長貢獻(xiàn)25%+，其他增長主要由單價(jià)提升貢獻(xiàn)。展望未來2年，我們預(yù)計(jì)公司小兒豉翹清熱顆粒仍將繼續(xù)呈現(xiàn)量價(jià)齊升態(tài)勢、并驅(qū)動收入增長持續(xù)超30%。 4)、蛋白琥珀酸鐵口服溶液:17年預(yù)計(jì)收入超1.5億，18年仍有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長。作為高端第三代補(bǔ)鐵類藥物，蛋白琥珀酸鐵口服溶液臨床吸收好、對胃腸道刺激性副作用小且口感良好，未來將有望逐步替代其他低端補(bǔ)鐵類藥物。受益于龐大的病人基數(shù)、低端品種超20億的現(xiàn)有市場規(guī)模以及更高的日均治療費(fèi)用，公司蛋白琥珀酸鐵口服溶液15年上市、16年銷售即達(dá)約0.5億，預(yù)計(jì)17年更是實(shí)現(xiàn)200%+增長至1.7億左右。展望2018年，我們預(yù)計(jì)該品種仍有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長至3.5億左右，其遠(yuǎn)期市場規(guī)模亦將迅速超過10億。 5)、東科制藥產(chǎn)品:磨合已經(jīng)完成，快速成長正式開啟。公司于2014年底正式收購東科制藥，經(jīng)過2015-16年的經(jīng)營磨合，17年東科制藥產(chǎn)品正式啟動快速成長之旅、預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入近2.4億元，創(chuàng)歷史最高銷售收入記錄。展望2018年，我們預(yù)計(jì)東科制藥相關(guān)產(chǎn)品低基數(shù)上合計(jì)仍將實(shí)現(xiàn)接近50%增長。 1月份流感大爆發(fā)帶動蒲地藍(lán)、小兒豉翹清熱顆粒高速增長，預(yù)計(jì)18Q1收入增速有望達(dá)40%，顯著超市場預(yù)期。2018年1月國內(nèi)流感大爆發(fā)，受益于此，我們預(yù)計(jì)當(dāng)月公司蒲地藍(lán)消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒均實(shí)現(xiàn)翻倍增長并在部分時(shí)間段出現(xiàn)渠道斷貨現(xiàn)象。此外我們測算，如假設(shè)公司2018年3月相比去年同期正常增長20%，則18Q1公司銷售收入將有望實(shí)現(xiàn)40%以上增長、顯著超市場預(yù)期。 盈利預(yù)測:考慮流感大爆發(fā)影響，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤分別為12.24億、16.37億、19.85億，EPS分別為1.51元、2.02元、2.45元?？紤]到公司未來三年持續(xù)性高增長確定性強(qiáng)，上調(diào)公司一年期合理股價(jià)為50元，對應(yīng)18年估值約25倍。維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評級。 9、上汽集團(tuán)：淡季不淡、2月銷量同比9%超預(yù)期 新四化布局領(lǐng)先 2月銷量同比增9.2%，春節(jié)消費(fèi)促低價(jià)車增長+消費(fèi)升級帶來豪華車提升。上汽2月銷售46萬輛，同比增加9.2%；其中，上汽通用和自主品牌貢獻(xiàn)主要增量，均貢獻(xiàn)1.4萬輛的增量。上汽大眾銷量增3%、上汽通用五菱同比增2%。公司增速遠(yuǎn)超行業(yè)增速，充分體現(xiàn)出公司行業(yè)龍頭的強(qiáng)大競爭力。除公司持續(xù)提升的競爭力外、我們認(rèn)為主要是春節(jié)消費(fèi)促進(jìn)低價(jià)車型增長以及消費(fèi)升級帶來豪華車的提升兩大原因。 上汽大眾銷量同比增2%、途昂有進(jìn)一步上量潛力。上汽大眾2月銷量同比增2%，從年初以來表現(xiàn)看，桑塔納野帝波羅等低端車型銷量高速增長，我們認(rèn)為與節(jié)前購車人群對價(jià)格較為敏感有關(guān)。高利潤車型途昂等熱度不減，從我們追蹤的終端詢價(jià)數(shù)據(jù)看，途昂近期月詢價(jià)量4.2萬輛、環(huán)比上月前增加3000輛、穩(wěn)步上行。途觀L詢價(jià)量維持6萬輛高位。隨著斯柯達(dá)KAROQ于3月上市、ModelQ和塔魯分別在6月份和3季度上市，后市銷量有望持續(xù)走高。 上汽通用同比增13%，凱迪拉克高增。上汽通用近兩月銷量同比均增13%，凱迪拉克為主要增量。1月凱迪拉克銷量同比增60%、四款車型均創(chuàng)月度銷量新高，顯著體現(xiàn)豪華車高增長趨勢；從年初看，科沃茲和賽歐銷量表現(xiàn)較好，我們認(rèn)為與節(jié)前購車人群對價(jià)格較為敏感有關(guān)。新車方面，雪佛蘭版GL6和對標(biāo)奧迪Q3的凱迪拉克XT4將在三季度上市，2019年通用將推出5款SUV和兩款轎車，近兩年通用增長無憂。 上汽乘用車同比增42%，旗下車系全面爆發(fā)。上汽乘用車前兩月銷量12萬輛、累計(jì)同比增64%，旗下車型全面爆發(fā)。1月RX5、RX3、MGZS銷量破萬，MG6和榮威i6銷量七八千，我們認(rèn)為與公司產(chǎn)品較強(qiáng)的競爭力和節(jié)前購車有關(guān)。目前看，公司銷量有望超年初65萬輛的預(yù)期。我們認(rèn)為，2018年上汽自主有望扭虧為盈。隨著Q2七座SUVRX8的上市、Q3光之翼的上市，上汽乘用車銷量和盈利能力有望雙雙提升。 新四化布局領(lǐng)先，估值存在提升空間。上汽在新四化布局領(lǐng)先、進(jìn)展順利，在體制機(jī)制等方面借鑒互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有創(chuàng)新、傳統(tǒng)的制造技術(shù)又處于領(lǐng)先地位。3月2日英飛凌宣布與上汽成立合資公司生產(chǎn)功率模塊、上汽持股51%，這將提升公司對電動車核心技術(shù)的掌控能力；此外，上汽在上汽硅谷創(chuàng)新基地已投資超2億美元；通過與Molibeye合作、在高精度地圖領(lǐng)域收購光庭、在智能駕駛等方面已達(dá)到L4技術(shù)。公司預(yù)計(jì)2018年自主銷售9-10萬新能源汽車，算上合資的新能源汽車、合計(jì)12萬銷量。 環(huán)球共享等也已局部盈利。公司在新能源和智能駕駛方面布局完善、估值存在提升空間。 盈利預(yù)測與投資評級。我們認(rèn)為，上汽集團(tuán)發(fā)展穩(wěn)健，自主增速快、途昂等車型將貢獻(xiàn)較多利潤增量，2018年上汽大眾將有3款全新SUV、上汽通用將有XT3等新車、上汽通用五菱也將推出全新寶駿560。 上汽自主每年近40元的研發(fā)支出目前全部費(fèi)用化、資本化率有很大的提升空間。并且上汽在新能源化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化方面處于國內(nèi)領(lǐng)先地位、員工持股計(jì)劃也將公司的激勵(lì)體制有了很大轉(zhuǎn)變；在2018年行業(yè)競爭壓力較大的背景下，上汽作為穩(wěn)增長、高分紅的標(biāo)的值得持續(xù)推薦。我們維持之前的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)上汽2017、2018、2019年凈利潤分別為342億元、366億元和395億元，同比增7%、7%和8%，EPS為2.93元、3.13元和3.38元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2017、2018、2019年P(guān)/E為12倍、11倍和10倍，維持買入的投資建議。 10、中國國旅：站在千億市值看中國國旅 千億市值 新起點(diǎn) 再出發(fā) 維持增持評級。行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，上調(diào)2017-19年歸母凈利25.19/36.41/46.59億元，對應(yīng)EPS由1.26/1.67/2.13元上調(diào)至1.29/1.86/2.39元。維持2018年目標(biāo)價(jià)64.3元，目標(biāo)價(jià)對應(yīng)2018年估值為34.6Xpe，增持評級。 股價(jià)并未反應(yīng)所有預(yù)期。①大部分投資者以過去的情況定位中免，仍然以為是各個(gè)免稅店的集合，實(shí)際上中免應(yīng)該是“向出境游客出售海外商品的龍頭公司”，2016我國居民出境游消費(fèi)超過千億美元，如中免能夠成功實(shí)現(xiàn)截留，市值何止是千億；②中免的國際化進(jìn)程正在起步，未來有望分享全球免稅蛋糕；③目前的股價(jià)只反映了可能形成催化的事件預(yù)期，并未反映最終的利潤彈性，毛利率提升、市內(nèi)免稅店、海南政策預(yù)期等，都有望為公司帶來巨大的利潤增量。 估值仍然具備優(yōu)勢。①2017/2018年P(guān)EG為1.13/1.01，仍處于行業(yè)低位，也普遍低于其他消費(fèi)行業(yè)龍頭；②公司業(yè)績高速成長符合國家促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)的戰(zhàn)略，也符合公司新任管理團(tuán)隊(duì)的能力與訴求，確定性高、風(fēng)險(xiǎn)小，應(yīng)該享受估值溢價(jià)。 持倉并不集中。①與直觀感受不同，2016-2017年，國旅機(jī)構(gòu)持倉是下降的，對比其他行業(yè)龍頭，也有2倍空間；②MSCI概念股，5月和8月將迎來新一批境外資金。③股東戶數(shù)領(lǐng)先股價(jià)走勢約一個(gè)季度，目前股東賬戶數(shù)呈上升趨勢。 風(fēng)險(xiǎn)因素:免稅政策不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。