凱萊英:業(yè)績(jī)超預(yù)期 乘行業(yè)東風(fēng)繼續(xù)大踏步前進(jìn) 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：平安證券股份有限公司 研究員：葉寅 面對(duì)匯兌壓力

凱萊英:業(yè)績(jī)超預(yù)期 乘行業(yè)東風(fēng)繼續(xù)大踏步前進(jìn) 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：平安證券股份有限公司 研究員：葉寅 面對(duì)匯兌壓力，仍然實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng):在2017年匯率非常不利的情況下，公司依靠商業(yè)化項(xiàng)目放量、培南訂單恢復(fù)、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擴(kuò)張等因素仍成功保持快速增長(zhǎng)，近29%的營(yíng)收增長(zhǎng)是其業(yè)務(wù)繼續(xù)向好的最佳證明。 若剔除非主營(yíng)因素，公司實(shí)際主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)在40%以上。而該增速的計(jì)算還是在沒(méi)有剔除2016年3230萬(wàn)元匯兌收益的情況下。 國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥需求崛起，額外增量具持續(xù)性:2017H1公司國(guó)內(nèi)收入不到1400萬(wàn)元，占總收入2.5%左右;而全年國(guó)內(nèi)收入估計(jì)在1億元以上，占總收入能達(dá)到8%左右。印證了早先我們提出的隨國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥崛起與MAH制度推行，國(guó)內(nèi)CRO與CDMO需求將快速涌現(xiàn)的判斷。 此外，經(jīng)過(guò)多角度訪談，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)的新藥研發(fā)生產(chǎn)外包需求目前僅剛剛起步，尚有大量項(xiàng)目處于臨床前研發(fā)及臨床申報(bào)階段，未來(lái)數(shù)年將會(huì)持續(xù)有產(chǎn)品進(jìn)入臨床，醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包的需求將保持旺盛的發(fā)展勢(shì)頭。 行業(yè)趨好公司發(fā)力，后續(xù)成長(zhǎng)空間充分，重申“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí):CDMO行業(yè)正處于增速翹頭階段，而公司作為國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)的CDMO企業(yè)能夠充分受益于行業(yè)的發(fā)展。參考海外同類公司的收入體量，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)公司尚有充分的成長(zhǎng)空間。前期公司股價(jià)因匯兌原因有所回調(diào)，我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)匯兌并不會(huì)改變行業(yè)和公司強(qiáng)勢(shì)崛起的本質(zhì)，而直接將主業(yè)利潤(rùn)與匯兌損益混在一起進(jìn)行估值也并不合適。不考慮尚不確定的匯兌影響，并根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)修正2017-2019年EPS預(yù)測(cè)為1.50、1.95、2.62元，一年期目標(biāo)價(jià)73元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:丟失客戶信任風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 文科園林:業(yè)績(jī)高增長(zhǎng) 初露崢嶸 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：新時(shí)代證券股份有限公司 研究員：王小勇 在手訂單充足，保障未來(lái)業(yè)績(jī): 根據(jù)公司第四季度經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)報(bào)，第四季度新簽合同155個(gè)，累計(jì)金額13.69億元;四季度累計(jì)已中標(biāo)尚未簽約訂單15個(gè)，累計(jì)金額11.02億元。2017年全年，公司累計(jì)已簽約尚未完工訂單610個(gè)，累計(jì)金額48.44億元;其中工程類訂單累計(jì)金額45.40億元，設(shè)計(jì)類訂單3.04億元。在手訂單充足，為未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)提供保障。同時(shí)公司與各級(jí)政府部門簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議9個(gè)，投資規(guī)模高達(dá)207.6億元，未來(lái)訂單有望加速落地。 積極拓展新領(lǐng)域，聚焦生態(tài)治理: 公司在穩(wěn)步拓展傳統(tǒng)園林綠化施工業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極在新的領(lǐng)域進(jìn)行拓展。近年來(lái)公司通過(guò)業(yè)務(wù)的逐步積累、研發(fā)能力的不斷提升、資源的有效整合及新業(yè)務(wù)的有力拓展，進(jìn)一步開(kāi)拓了在生態(tài)環(huán)境治理、海綿城市建設(shè)、市政管廊建設(shè)、旅游景區(qū)及特色小鎮(zhèn)的打造等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展，并著力形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。特別是在流域綜合治理方面，公司先后簽訂綏陽(yáng)縣洛安江流域生態(tài)文明區(qū)項(xiàng)目、寶貝河下游段生態(tài)綠化及河道治理EPC總承包工程和蒼溪縣嘉陵江城區(qū)段河道綜合治理工程。 進(jìn)軍文旅業(yè)務(wù)，未來(lái)想象空間大: 公司不斷向園林相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸還體現(xiàn)在文旅訂單方面。公司致力于推進(jìn)“園林+文旅”一體化業(yè)務(wù)，先后簽訂水滸影視文化體驗(yàn)園、遵義百草園、巴東縣高鐵旅游小鎮(zhèn)、枝江金湖濕地公園和孝感雙峰山旅游度假區(qū)等訂單和框架協(xié)議。預(yù)計(jì)未來(lái)將加速推進(jìn)一體化轉(zhuǎn)型，在文旅方面想象空間大。 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值:預(yù)計(jì)公司2017~2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.44/3.67/5.23億元，同比增長(zhǎng)75.0%/50.1%/42.6%，對(duì)應(yīng)EPS為0.99/1.48/2.11元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017~2019年的PE為18.3/12.2/8.5倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:PPP項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期，外延拓展不及預(yù)期等。 浪潮信息:互聯(lián)網(wǎng)巨頭和傳統(tǒng)行業(yè)需求驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng) 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：新時(shí)代證券股份有限公司 研究員：田杰華 云計(jì)算市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭和傳統(tǒng)行業(yè)客戶需求帶動(dòng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)。 隨著互聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算的快速發(fā)展，多節(jié)點(diǎn)服務(wù)器成為全球服務(wù)器增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。公司?路及以上服務(wù)器的市場(chǎng)份額領(lǐng)先，2017年排名全國(guó)第一。浪潮通過(guò)JDM模式與互聯(lián)網(wǎng)巨頭深度合作，不斷推出云服務(wù)器，浪潮SmartRack在中國(guó)天蝎服務(wù)器市場(chǎng)占有率超過(guò)70%。政府、金融、電信等大型客戶的關(guān)鍵業(yè)務(wù)和集中業(yè)務(wù)對(duì)高端服務(wù)器需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，8路及以上的x86服務(wù)器正在逐步搶占傳統(tǒng)服務(wù)器市場(chǎng)，公司業(yè)務(wù)不斷進(jìn)入高端應(yīng)用。 互聯(lián)網(wǎng)巨頭積極推動(dòng)AI服務(wù)器，公司占據(jù)約60%市場(chǎng)份額。 浪潮抓住AI的發(fā)展趨勢(shì)，當(dāng)前用于云端的AI服務(wù)器主要為GPU服務(wù)器，同時(shí)FPGA和ASIC服務(wù)器也將快速發(fā)展。2017年，中國(guó)AIGPU加速計(jì)算服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模約5億美元，預(yù)計(jì)2021年AI服務(wù)器市場(chǎng)或?qū)⒊^(guò)25億美元。受益于與BAT的緊密合作開(kāi)始，互聯(lián)網(wǎng)巨頭積極推動(dòng)AI服務(wù)器，公司占據(jù)約60%市場(chǎng)份額。 攜手IBM開(kāi)發(fā)POWER架構(gòu)服務(wù)器，積極布局中高端存儲(chǔ)。 2017年9月，浪潮信息宣布聯(lián)手IBM設(shè)立合資公司，開(kāi)發(fā)POWER架構(gòu)服務(wù)器。若未來(lái)合資公司POWER服務(wù)器推廣順利，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。浪潮在中端存儲(chǔ)領(lǐng)域市占率為7.6%，位列國(guó)內(nèi)第二，自身技術(shù)和產(chǎn)品實(shí)力不斷增強(qiáng)。 智能制造引領(lǐng)制造方式變革，浪潮智能工廠帶來(lái)新看點(diǎn)。 浪潮智能工廠配備了服務(wù)器領(lǐng)域信息化高端裝備智能制造產(chǎn)品線，依托云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)，實(shí)現(xiàn)高效定制化生產(chǎn)。智能工廠自動(dòng)化生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)“智慧排產(chǎn)、智慧倉(cāng)儲(chǔ)、智慧運(yùn)輸和智慧追蹤”。透明化的生產(chǎn)流程將交付周期從15天縮短至5-7天，生產(chǎn)效率提升30%，滿足云計(jì)算和大數(shù)據(jù)定制化產(chǎn)品的動(dòng)態(tài)需求，帶動(dòng)公司產(chǎn)品的精度和良率提升。 投資建議:預(yù)計(jì)公司2017-2019年的凈利潤(rùn)分別為4.40、6.05和7.83億元，EPS分別為0.34、0.47和0.61元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。 開(kāi)潤(rùn)股份:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 圍繞出行場(chǎng)景多品牌布局穩(wěn)步推進(jìn) 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：王立平 公司披露業(yè)績(jī)快報(bào)，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.6億元，同比增長(zhǎng)49.8%，歸母凈利潤(rùn)為1.3億元，同比增長(zhǎng)58.2%，符合預(yù)期。17年四季度收入3.68億，同比增長(zhǎng)67%，歸母凈利潤(rùn)0.4億，同比增長(zhǎng)100%，單季度盈利能力明顯提升。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是渠道建設(shè)加快、品類擴(kuò)充，自有品牌持續(xù)迅速發(fā)展。其中2C 端潤(rùn)米90分快速擴(kuò)品類，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，2B端迪卡儂等核心客戶訂單持續(xù)提升，新簽新零售網(wǎng)易嚴(yán)選、名創(chuàng)優(yōu)品等客戶緊跟市場(chǎng)步伐。 B2C 端潤(rùn)米90分翻番增長(zhǎng)，借力小米體系加速擴(kuò)張線上線下海內(nèi)外渠道，同時(shí)注重內(nèi)功修煉，不斷提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。1)90分箱包雙十一表現(xiàn)搶眼，單天銷售額7000萬(wàn)，銷售箱包16萬(wàn)只，超越新秀麗等傳統(tǒng)箱包巨頭，拿到了旅行箱單品類第一;2)全渠道布局加速，深度綁定小米體系，開(kāi)拓京東等多元渠道紅利。受益于小米體系海內(nèi)外渠道迅速鋪開(kāi)，已實(shí)現(xiàn)線下200+家小米之家、東南亞多國(guó)海外市場(chǎng)布局，自主品牌爆發(fā)力巨大。3)公司完成變更營(yíng)業(yè)范圍，新增上游制造+下游營(yíng)銷策劃，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司在原有營(yíng)業(yè)范圍基礎(chǔ)上新增塑料制品、金屬材料及制品、化工原料及產(chǎn)品、橡膠制品的銷售及市場(chǎng)營(yíng)銷策劃，我們認(rèn)為公司注重品類研發(fā)設(shè)計(jì)與營(yíng)銷，有望吸納整合優(yōu)質(zhì)上游資源，完善產(chǎn)業(yè)鏈。4)智能自跟隨拉桿箱Puppy 亮相CES 展，黑科技不斷，品牌調(diào)性提升。公司攜手平衡車巨頭納恩博在CES 展上推出智能跟隨旅行箱90FUN Puppy1，Segway 特制芯片+UWB 定位技術(shù)黑科技強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，預(yù)計(jì)18年將實(shí)現(xiàn)海內(nèi)外量產(chǎn)。 B2C 端子公司碩米重新定位完成，兒童出行品牌稚行+泛出行品牌悠啟實(shí)現(xiàn)出行場(chǎng)景消費(fèi)全覆蓋。1)兒童消費(fèi)快速增加，直擊突圍童車螞蟻市場(chǎng)，看好碩米復(fù)制90分成功路徑。稚行圍繞兒童出行場(chǎng)景，以箱包鞋服+童車童椅為主要突破口，借鑒90分成功模式，以公司優(yōu)異的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力+小米渠道優(yōu)勢(shì)切入市場(chǎng)，將成為2C 端新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn);2)悠啟定位泛出行品牌，注重豐富公司自身SKU 品類。悠啟主要以時(shí)尚買手形式發(fā)掘出行周邊產(chǎn)品，主要包括出行用到的洗漱用品，化妝品，出行相關(guān)小飾品等，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)品將會(huì)陸續(xù)上市。 B2B 業(yè)務(wù)向智能制造靠攏，原有客戶訂單不斷集聚，同時(shí)公司主動(dòng)拓展名創(chuàng)優(yōu)品，網(wǎng)易嚴(yán)選等新零售客戶，預(yù)計(jì)18年有望維持20%+增長(zhǎng)。公司原客戶穩(wěn)定，華碩、新秀麗等合作穩(wěn)步進(jìn)行，緊密合作迪卡儂，預(yù)計(jì)后續(xù)訂單仍將不斷提升。同時(shí)公司積極開(kāi)拓新零售先鋒客戶，如名創(chuàng)優(yōu)品、網(wǎng)易嚴(yán)選、淘寶心選等，合作推進(jìn)同時(shí)，提升公司零售運(yùn)營(yíng)能力。 公司是A 股小米生態(tài)圈唯一上市標(biāo)的，自主品牌擴(kuò)品類穩(wěn)步推進(jìn)，高品質(zhì)、黑科技不斷增強(qiáng)品牌調(diào)性，圍繞出行場(chǎng)景多品牌逐步布局，50%+高速增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。 17年公司B2B+B2C 業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，符合預(yù)期。18年碩米定位完成，品牌稚行瞄準(zhǔn)兒童出行螞蟻市場(chǎng)，有望復(fù)制90分品牌成功，泛出行品牌悠啟發(fā)揮買手選品特長(zhǎng)，迅速擴(kuò)充SKU 實(shí)現(xiàn)出行場(chǎng)景消費(fèi)全覆蓋。我們維持原有盈利預(yù)測(cè)， 17-19年歸母凈利潤(rùn)1.35/2.02/2.68億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為55/37/28倍。 貝肯能源:業(yè)務(wù)量大幅增長(zhǎng) 長(zhǎng)期持續(xù)看好 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：川財(cái)證券有限責(zé)任公司 研究員：邱瀚萱 2017營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)不及預(yù)期。2017年公司在油價(jià)逐漸抬升、新疆油田大開(kāi)發(fā)的背景下，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)達(dá)54%。在行業(yè)復(fù)蘇初期為搶占更多市場(chǎng)份額，公司毛利潤(rùn)同比去年出現(xiàn)下滑，2017年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.8%，低于營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率?？紤]到2016年公司來(lái)自于政府補(bǔ)助的營(yíng)業(yè)外凈收入增加1000萬(wàn)元，2017年未實(shí)現(xiàn)該筆收入，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)率為9.63%，未及預(yù)期。 鉆井工作量明顯回升，毛利率有望得到修復(fù)。2017年國(guó)際油價(jià)同比增長(zhǎng)達(dá)22%，中石油和中石化前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)分別為27%和28%，并且中海油公告2018年計(jì)劃上游資本支出增長(zhǎng)達(dá)35%-55%。公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)達(dá)54%，也側(cè)面說(shuō)明了中石油新疆油田資本支出的大幅增長(zhǎng)，尤其是瑪湖油田的大開(kāi)發(fā)，將保障公司未來(lái)3年的工作量。預(yù)計(jì)隨著行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，鉆井作業(yè)價(jià)格將有所提升，公司毛利潤(rùn)有望得到修復(fù)。 盈利預(yù)測(cè) 2017年公司新簽2個(gè)非新疆地域的訂單，共計(jì)5.29億元，其中烏克蘭項(xiàng)目已經(jīng)準(zhǔn)備完成，四川頁(yè)巖氣鉆井項(xiàng)目將在春節(jié)后開(kāi)工，預(yù)計(jì)公司2018-2019年分別實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)0.91、1.14億元，折合EPS0.78、0.97元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為28.05、22.55倍，繼續(xù)給予“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:OPEC限產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率過(guò)低、烏克蘭地區(qū)形勢(shì)發(fā)生重大轉(zhuǎn)變、美國(guó)頁(yè)巖油氣增產(chǎn)遠(yuǎn)超預(yù)期、匯率風(fēng)險(xiǎn)。 中國(guó)國(guó)旅:對(duì)價(jià)15億元擬收購(gòu)日上上海 規(guī)模效應(yīng)將逐步體現(xiàn) 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：劉樂(lè)文 擬收購(gòu)日上上海51%股權(quán)，此次收購(gòu)價(jià)格仍低于市場(chǎng)定價(jià)。公司公告全資子公司中免擬收購(gòu)日上上海51%股權(quán)，此次轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣15.05億元，對(duì)應(yīng)日上上海資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格為31.62億元。盡管此次收購(gòu)價(jià)格要高于去年收購(gòu)日上中國(guó)的可比價(jià)值，但實(shí)際上該估值相當(dāng)于只考慮了目前剩余的合約期內(nèi)產(chǎn)生的收益的凈現(xiàn)值，尚未考慮日上本身的渠道、品牌、未來(lái)續(xù)約的持續(xù)經(jīng)營(yíng)等的收益?？紤]2017年日上上海實(shí)現(xiàn)5.5億元凈利潤(rùn)，此次收購(gòu)價(jià)值僅對(duì)應(yīng)2017年P(guān)E僅5.75倍，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)合理定價(jià)。截止2017年三季度，中國(guó)國(guó)旅在手貨幣資金高達(dá)101.82億元，完全可以現(xiàn)金對(duì)價(jià)支付，因此無(wú)其他財(cái)務(wù)成本產(chǎn)生。 浦東T2及虹橋免稅店即將到期招標(biāo)，中免綜合實(shí)力遙遙領(lǐng)先。日上上海免稅店分別位于虹橋機(jī)場(chǎng)、浦東T2及浦東T1。預(yù)計(jì)浦東T2標(biāo)段及虹橋機(jī)場(chǎng)標(biāo)段將于近期重新招標(biāo)，，此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，由于中免每?biāo)段僅可通過(guò)一個(gè)主體競(jìng)標(biāo)，則若通過(guò)日上上海競(jìng)標(biāo)，其控股比例為51%，通過(guò)中免競(jìng)標(biāo)則為100%。根據(jù)公告，基準(zhǔn)日至交割日之間的過(guò)渡期間的損益由買方享有，由于公司對(duì)日上上海過(guò)渡期間的利潤(rùn)將在并表時(shí)正式確認(rèn)，因此公司2017年的業(yè)績(jī)預(yù)告與年報(bào)與該收購(gòu)無(wú)關(guān)。收購(gòu)確認(rèn)后將調(diào)增基本公積4.88億元，少數(shù)股東權(quán)益2.39億元，2018年現(xiàn)合同下形成歸母凈利潤(rùn)3.07億元。 上海機(jī)場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平居全國(guó)機(jī)場(chǎng)首位，收購(gòu)后規(guī)模效應(yīng)將帶動(dòng)公司毛利率進(jìn)一步提升。2017年日上上海凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將達(dá)到5.47億元，而我們預(yù)計(jì)同期日上中國(guó)凈利潤(rùn)約4.76億元，同時(shí)根據(jù)經(jīng)營(yíng)面積，上海機(jī)場(chǎng)的坪效顯著高于北京機(jī)場(chǎng)。根據(jù)協(xié)議，基準(zhǔn)日后過(guò)渡期內(nèi)，日上上海從關(guān)聯(lián)方采購(gòu)的免稅商品將采取零加價(jià)的模式，過(guò)渡期結(jié)束后日上上海的免稅商品將由中免公司統(tǒng)一采購(gòu)，因此我們預(yù)期中免將在2018年上半年內(nèi)完成對(duì)日上采購(gòu)公司的合并。實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一采購(gòu)后，我們預(yù)計(jì)中免和日上在上海區(qū)域?qū)?shí)現(xiàn)原先的60%毛利率水平?？紤]到合并后的規(guī)模效應(yīng)以及全球機(jī)場(chǎng)免稅價(jià)格優(yōu)勢(shì)下的提價(jià)空間，我們預(yù)期后續(xù)的京滬機(jī)場(chǎng)店毛利率可以進(jìn)一步提升到62-63%。同時(shí)，我們認(rèn)為上海機(jī)場(chǎng)的競(jìng)標(biāo)扣點(diǎn)比例應(yīng)該40%附近，其經(jīng)營(yíng)凈利率將會(huì)維持在10%附近。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議:隨著虹橋1號(hào)航站樓B樓和浦東機(jī)場(chǎng)三期建設(shè)的南衛(wèi)星廳的陸續(xù)投入，旅客吞吐量瓶頸將被打破，免稅店購(gòu)物人次增長(zhǎng)持續(xù)可期。此次收購(gòu)?fù)瓿汕业狡跇?biāo)段仍由日上上海經(jīng)營(yíng)的假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)18-20年的業(yè)績(jī)分別為32.04/40.49/47.24億元。由于收購(gòu)暫未完成，出于謹(jǐn)慎考慮我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為1.29/1.40/1.69元，對(duì)應(yīng)2018-2019年P(guān)E為38/31倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。 晶盛機(jī)電:單晶爐需求旺盛 新業(yè)務(wù)將加速業(yè)績(jī)貢獻(xiàn) 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：新時(shí)代證券股份有限公司 研究員：開(kāi)文明 公司發(fā)布2017年度業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)收增長(zhǎng)78.55%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)89.38%: 2017年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入19.5億元，較上年同期增長(zhǎng)78.55%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.27億元，較上年同期增長(zhǎng)123.68%;利潤(rùn)總額4.29億元，較上年同期增長(zhǎng)96.35%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.86億元，較上年同期增長(zhǎng)89.38%，基本每股收益0.39元，同比增長(zhǎng)69.57%。單四季度營(yíng)收6.92億元，同比增長(zhǎng)65%，凈利潤(rùn)1.33億元，同比增長(zhǎng)80%。主要原因系:隨著光伏行業(yè)快速增長(zhǎng)，下游廠商擴(kuò)產(chǎn)及單晶市場(chǎng)份額持續(xù)提升，公司晶體生長(zhǎng)設(shè)備特別是單晶硅生長(zhǎng)爐銷售形勢(shì)較好，報(bào)告期內(nèi)取得訂單和驗(yàn)收的產(chǎn)品同比大幅增加;公司光伏智能化加工設(shè)備、藍(lán)寶石材料業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，半導(dǎo)體設(shè)備訂單同比有所增加，對(duì)報(bào)告期業(yè)績(jī)有積極影響。 單晶爐龍頭，下游需求有望持續(xù)高漲: 我國(guó)2017年共安裝了52.83GW的太陽(yáng)能新產(chǎn)能，創(chuàng)下歷史新高。隨著光伏度電成本的不斷下降，光伏作為新能源主力，替代傳統(tǒng)能源的步伐正在加速。單晶硅下游各大廠商擴(kuò)產(chǎn)明確。公司作為單晶爐龍頭企業(yè)，在手訂單充足。截止2017年三季末，公司未完成合同27.41億元，部分合同會(huì)在2017年四季度結(jié)轉(zhuǎn)進(jìn)營(yíng)業(yè)收入。2018年1月公司公告的重大訂單已超過(guò)11億元。同時(shí)公司在1月與韓華凱恩公司簽訂2.8億元的采購(gòu)合同，降低單一大客戶依賴性的同時(shí)，也代表著公司已經(jīng)成功邁入國(guó)際市場(chǎng)，有望持續(xù)收益于全球光伏產(chǎn)業(yè)高景氣。 半導(dǎo)體和藍(lán)寶石將成為新增長(zhǎng)點(diǎn): 公司現(xiàn)在已經(jīng)成功掌握300mm硅單體拉生長(zhǎng)裝備、半導(dǎo)體級(jí)8英寸、12英寸區(qū)熔硅單晶爐的工藝，此項(xiàng)技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，達(dá)到國(guó)際水平。下游客戶穩(wěn)定。近期公司大尺寸藍(lán)寶石晶體研發(fā)取得積極進(jìn)展，在晶環(huán)電子車間使用泡生法成功生長(zhǎng)出450公斤級(jí)的藍(lán)寶石晶體。為我國(guó)大尺寸藍(lán)寶石材料擺脫進(jìn)口依賴有積極作用。隨著LED行業(yè)需求的不斷增長(zhǎng)，公司藍(lán)寶石業(yè)務(wù)將會(huì)加速業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。 公司在手訂單充足，業(yè)績(jī)有保障，維持“推薦評(píng)級(jí)”: 我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.39、0.63和0.85元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17-19年分別為44、27和20倍。維持“推薦評(píng)級(jí)”。 風(fēng)險(xiǎn)提示:光伏行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，訂單執(zhí)行情況不及預(yù)期。 南方航空:供給結(jié)構(gòu)改善 業(yè)績(jī)彈性釋放 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：川財(cái)證券有限責(zé)任公司 研究員：邱瀚萱 主營(yíng)業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)領(lǐng)先行業(yè) 近年來(lái)，公司飛機(jī)運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，客運(yùn)收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的90%以上。2014-2016年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，隨著運(yùn)力投放以及海外市場(chǎng)的開(kāi)拓，客運(yùn)收入持續(xù)增長(zhǎng)。2017年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別較上年同比增長(zhǎng)10.93%和9.46%，預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1273.96億元，凈利潤(rùn)為68.87億元，分別較上年同比增長(zhǎng)11%和36%。 均衡布局航線網(wǎng)絡(luò)，客座率領(lǐng)跑三大航公司以廣州白云機(jī)場(chǎng)為主基地、依托北京、重慶、烏魯木齊核心樞紐，國(guó)內(nèi)外航線網(wǎng)絡(luò)均衡布局。2017、18年冬春航季公司在廣州、北京、重慶、烏魯木齊核心樞紐機(jī)場(chǎng)時(shí)刻占比分別為48.1%、17.2%、22.3%和44.4%，除北京外均排名第一位。21個(gè)主協(xié)調(diào)機(jī)場(chǎng)中公司市場(chǎng)份額占比最大機(jī)場(chǎng)有10個(gè)，在21個(gè)主協(xié)調(diào)機(jī)場(chǎng)時(shí)刻份額領(lǐng)先行業(yè)。2019年北京新機(jī)場(chǎng)有望投產(chǎn)，有望改變北京樞紐競(jìng)爭(zhēng)格局，提高公司市占率水平。 供給調(diào)整，供需差擴(kuò)大，票價(jià)具備上漲空間 2017年10月29日至2018年3月24日，中國(guó)民航開(kāi)始執(zhí)行2017/2018年冬春航季航班計(jì)劃。新航季相比2016/2017年冬春航季增加約5.7%，這一增速較2016-2017冬春航季的8.6%增速明顯放緩。明后兩年行業(yè)供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，在需求保持平穩(wěn)的情況下，2018年會(huì)出現(xiàn)3個(gè)點(diǎn)左右的供需改善，從而轉(zhuǎn)化為客座率的上升。 首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí) 首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2017-2019年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為1273.96、1452.32、1641.12億元，凈利潤(rùn)有望達(dá)到68.87、88.48、100.38億元，EPS分別為0.70、0.90、1.02元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為12、10、8倍，截止到2月26日收盤，公司股價(jià)為12.58元。公司主要業(yè)績(jī)彈性在于航線網(wǎng)絡(luò)布局均衡，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)領(lǐng)先行業(yè)，在供給收縮和票價(jià)改革的行業(yè)趨勢(shì)中，獲益較為明顯。 風(fēng)險(xiǎn)提示:供給側(cè)改革不達(dá)預(yù)期、油價(jià)大幅波動(dòng)、人民幣利率和匯率大幅波動(dòng)等。 大北農(nóng):業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期 18年有望加速 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：平安證券股份有限公司 研究員：文獻(xiàn) 4Q17、17全年?duì)I收同比分別+7.6%，11.3%;略低于我們預(yù)期的16%、14%，或因17年底收緊應(yīng)收賬款政策，影響收入增速，及4Q16基數(shù)相對(duì)偏高。4Q17、17全年歸母凈利同比+44%、42%，基本符合預(yù)期。 聚焦規(guī)模豬場(chǎng)&高端豬料，綜合服務(wù)圈豬成效漸顯。2H14以來(lái)，公司推動(dòng)了客戶、渠道、組織、產(chǎn)品變革，公司戰(zhàn)略聚焦高端產(chǎn)品，多層次規(guī)模豬場(chǎng)直銷導(dǎo)向，通過(guò)綜合服務(wù)+高端料快速圈豬，改革成效漸顯，16年以來(lái)銷量及營(yíng)收增速恢復(fù)增長(zhǎng)，我們估計(jì)豬料全年增10-15%。隨著由內(nèi)及外改革至3Q17基本完成，豬料業(yè)務(wù)有望加速成長(zhǎng)。水產(chǎn)、種業(yè)、疫苗17年?duì)I收增速均慢，調(diào)結(jié)構(gòu)為主，另外再加上農(nóng)信互聯(lián)、養(yǎng)豬等，非豬料業(yè)務(wù)盈利有增有減，總體合計(jì)基本持平。 降費(fèi)增效顯著，豬料盈利水平持續(xù)提升。隨著豬料業(yè)務(wù)目標(biāo)客戶從散養(yǎng)戶轉(zhuǎn)向規(guī)模豬場(chǎng)，公司銷售費(fèi)用結(jié)構(gòu)持續(xù)變化，17年豬料業(yè)務(wù)費(fèi)用總額下降，且因當(dāng)前人力產(chǎn)能利用率仍低，預(yù)計(jì)18、19年費(fèi)用總額仍有望基本穩(wěn)定，隨著營(yíng)收增速上升，報(bào)表上銷售費(fèi)用率曲線或持續(xù)下降，從而助推豬料業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升。實(shí)際上，17年非豬料業(yè)務(wù)盈利合計(jì)基本與16年持平，增長(zhǎng)主要靠豬料。 加速之年，增長(zhǎng)無(wú)憂，繼續(xù)“強(qiáng)烈推薦”。公司豬飼料主業(yè)目標(biāo)是高端料市場(chǎng)份額20%，較當(dāng)前約6-8%仍有翻倍以上空間。新戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型完成后，18年?duì)I收增速有望加速，且費(fèi)用率曲線繼續(xù)向下，笑口曲線依然有效，凈利增速無(wú)憂。豬料業(yè)務(wù)外，公司還布局了養(yǎng)豬、農(nóng)信互聯(lián)、種業(yè)、疫苗等多條賽道，未來(lái)成長(zhǎng)空間依然廣闊。維持18-19年EPS0.35、0.45元預(yù)測(cè)，同比約增17%、30%，對(duì)應(yīng)PE為18.3X、14.1X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。 泰格醫(yī)藥:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 大臨床與BE業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng) 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：華安證券股份有限公司 研究員：華安證券研究所 公司公告2017年年度業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.77億元，同比增速43%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.05億元，同比增長(zhǎng)116.91%;EPS0.61元。 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，大臨床業(yè)務(wù)恢復(fù)+BE高增長(zhǎng)+投資收益添增量。 公司的歸母凈利潤(rùn)符合我們?cè)跇I(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)中3.05億元的預(yù)測(cè)，從業(yè)績(jī)快報(bào)來(lái)看，公司Q4單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.05億元。業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)主要源于:臨床技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)恢復(fù):臨床試驗(yàn)自查核查影響消除，歷史合同消化，臨床技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)迎來(lái)訂單增加+合同報(bào)價(jià)上調(diào)的雙重利好因素，毛利率明顯回升，預(yù)計(jì)2017年綜合毛利率較2016年毛利率大幅提升。2)持續(xù)受益于一致性評(píng)價(jià):BE業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)。3)非經(jīng)常性損益約6500萬(wàn)元，包括政府補(bǔ)助約1000萬(wàn)元，股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅后凈收益約5500萬(wàn)元。 受益于創(chuàng)新與一致性評(píng)價(jià)政策，大臨床+BE業(yè)務(wù)持續(xù)雙輪驅(qū)動(dòng)。 今年以來(lái)，從中辦、國(guó)辦到食藥監(jiān)總局，鼓勵(lì)創(chuàng)新政策不斷，新藥上市審評(píng)審批與臨床試驗(yàn)管理面臨重大變革，臨床試驗(yàn)的審批也由過(guò)去的明示許可改為默示許可，臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)將實(shí)行備案制等等;預(yù)計(jì)未來(lái)幾年將迎來(lái)國(guó)產(chǎn)新藥臨床和上市的第一個(gè)高潮期，公司作為國(guó)內(nèi)臨床CRO業(yè)務(wù)的龍頭，大臨床業(yè)務(wù)有望保持高增長(zhǎng)。同時(shí)，一致性評(píng)價(jià)已經(jīng)進(jìn)入落地階段，預(yù)計(jì)2018年將進(jìn)入BE申報(bào)高峰期，公司BE業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。 公司2016年業(yè)績(jī)因受臨床自查核查影響處于低點(diǎn)，現(xiàn)自查核查政策的負(fù)面效應(yīng)已逐步消除，臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)開(kāi)始恢復(fù)高增速，隨著藥審改革鼓勵(lì)創(chuàng)新政策的推進(jìn)，大臨床業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng);一致性評(píng)價(jià)的持續(xù)推進(jìn)將使得BE業(yè)務(wù)成為公司未來(lái)兩年業(yè)績(jī)的亮點(diǎn);同時(shí)，未來(lái)幾年公司前期的投資基金項(xiàng)目有望繼續(xù)平穩(wěn)退出，將成為公司的穩(wěn)定收益來(lái)源之一公司高增長(zhǎng)有望持續(xù)。我們維持對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017/2018/2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為3.05/4.07/4.87億元，EPS分別為0.61/0.81/0.97元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為62/47/39倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。