聚烯烴期貨恐難跑出趨勢性行情

引言

與往年不同，今年春節(jié)前聚烯烴市場“備貨熱”明顯降溫，同時，相對偏低的庫存也成為了市場關(guān)注的焦點。節(jié)后歸來，石化庫存累積已是預(yù)料之中的事情，然而，3月又將迎來下游消費的旺季。在現(xiàn)貨壓力與消費旺季預(yù)期的博弈下，聚烯烴價格將會何去何從？

市場杯弓蛇影謹(jǐn)慎狀態(tài)突顯

節(jié)后的聚烯烴市場迎來了節(jié)前備貨的“兌現(xiàn)期”，但今年的市場狀況有些不盡如人意。

據(jù)期貨日報記者了解，通常情況下，聚烯烴具有一定的季節(jié)性。以LLDPE為例，年底至春節(jié)之前，市場會為來年的地膜消費旺季備貨。在這一時期PE生產(chǎn)企業(yè)會保持較高的生產(chǎn)負(fù)荷，而下游膜廠也開始為節(jié)后備貨。

然而，今年的情況較為特殊。今年春節(jié)相較往年要晚，節(jié)前備貨的周期較長。在這種情況下，市場的備貨意愿并不強烈，并沒有出現(xiàn)集中大規(guī)模備貨的情況。節(jié)前下游多維持剛需，部分中游環(huán)節(jié)與下游雖有不同程度的備貨，但是量都不大。

今年春節(jié)前后聚烯烴市場的異常看似與年份有關(guān)，但實際上更多是取決于市場采購心態(tài)的變化。

據(jù)市場人士介紹，今年春節(jié)前后，聚烯烴下游備貨的節(jié)奏一直處于謹(jǐn)慎剛需狀態(tài)，并沒有出現(xiàn)大量補貨、囤貨的情況。包括有著旺季預(yù)期的地膜工廠，采購的節(jié)奏也不及預(yù)期，部分BOPP廠家也表示成品訂單情況不理想，平均接到的成品訂單在一周左右，大量備貨的意愿并不高。

談及今年聚烯烴市場春節(jié)前的備貨，一德期貨分析師任寧解釋說，現(xiàn)有的市場采購心態(tài)和以往發(fā)生了較大的變化。“以前地膜生產(chǎn)周期較長，生產(chǎn)技術(shù)水平較弱，企業(yè)提前備貨生產(chǎn)是可行的。與之不同的是，隨著技術(shù)提升、生產(chǎn)周期縮短，企業(yè)提前大量備貨的意義并不大。再加上期貨價格對產(chǎn)業(yè)的指引作用越來越明顯，企業(yè)對期貨的關(guān)注提升，對后市不看好或者不確定的情況下多是維持剛需采購，隨采隨用的方式，在未到達(dá)心理接受價位的情況下大量備貨的可能性不大。”

“今年年初，受物流運輸?shù)纫蛩氐挠绊?，終端企業(yè)對于遠(yuǎn)距離貨源進(jìn)行了一波采購，但是終端企業(yè)心態(tài)較為糾結(jié)。”隆眾資訊能化相關(guān)負(fù)責(zé)人王悅瑩表示，一方面考慮到原油價格在節(jié)后還有上漲的可能，另一方面當(dāng)前原料價格偏高，因此企業(yè)對原料存儲量有所控制，對于近距離貨源采購積極性不高。

綜合記者了解到的情況看，今年聚烯烴市場心態(tài)較去年明顯謹(jǐn)慎，且下游工廠也對持續(xù)高位運行的價格比較抵觸。市場為何會如此謹(jǐn)慎呢？

采訪中記者了解到，很大一部分原因在于2017年市場普遍對春季需求看好而大量備貨，中下游庫存較高，節(jié)后上游庫存累積也無法迅速出貨，導(dǎo)致原料價格大幅下跌。所以2018年下游企業(yè)多數(shù)維持剛需，對高價原料有抵觸，待價格下降到心理價位才會少量備貨。

在馬來西亞CommoPlast聚烯烴現(xiàn)貨市場研究員闕云云的印象中，2017年春節(jié)前，市場大部分都對于節(jié)后行情較為樂觀，看漲LLDPE期貨價格能達(dá)到11000—12000元/噸。而2016年年底價格持續(xù)飆漲，再加上2017年節(jié)前市場過于樂觀的情緒，造成2017年春節(jié)后進(jìn)口貨源大量集中到港，供應(yīng)大幅提升，使得2017年上半年整體現(xiàn)貨市場處于長周期持續(xù)性下跌的情況，導(dǎo)致2018年市場有著杯弓蛇影的謹(jǐn)慎心態(tài)。

據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，目前大型企業(yè)原料儲存在1000噸左右，約為10天的用量，中小型企業(yè)地膜訂單不理想，原料儲存量在50—200噸。企業(yè)普遍認(rèn)為原料價格再下跌300—400元/噸方能達(dá)到其心理價位。

節(jié)前低庫存的支撐作用節(jié)后減弱

春節(jié)前市場“備貨熱”降溫，同時，相對偏低的庫存也成了市場關(guān)注的焦點。

采訪中記者了解到，通常情況下，庫存會對聚烯烴的價格起到很大的影響作用。一般情況下，聚烯烴石化庫存偏低，企業(yè)會挺價惜售，聚烯烴上漲的概率較大。而如果這時聚烯烴的社會庫存也偏低，下游企業(yè)補庫意愿強烈，在這兩者共振的情況下，聚烯烴通常會出現(xiàn)較大幅度的上漲。

據(jù)金石期貨分析師黃李強介紹，去年四季度，國內(nèi)聚烯烴庫存處于低位是聚烯烴價格上漲的重要原因。相較去年，當(dāng)前聚烯烴的庫存更低，其對聚烯烴價格也構(gòu)成了一定的支撐。

“一般市場上庫存處于低位，尤其是在某段時間（例如春節(jié)長假之前）石化廠進(jìn)入去庫存的時候，對價格會形成一定的支撐。需要強調(diào)的是，一般市場關(guān)注主要是石化廠的庫存水平，以此來作為參考基準(zhǔn)，并非是社會庫存。”闕云云表示。

在她看來，正常的日子里（非長假前后）石化廠庫存不會有明顯的波動。“近期內(nèi)現(xiàn)貨市場上除了傳統(tǒng)性的下游工廠需求、傳統(tǒng)貿(mào)易商需求以外，還多了一個套保需求。”闕云云認(rèn)為，這意味著有時候石化廠庫存消耗并不一定代表下游需求很好，也有可能是因為期貨升水現(xiàn)貨而導(dǎo)致套保商接貨，在這種情況之下，石化廠的庫存依舊會被消耗。

例如，2018年1月的前兩周，下游工廠基本上都處于觀望狀態(tài)，然而石化廠庫存依舊能持續(xù)被消耗、維持在低位，主要就是因為套保商接貨。

以往年的情況來看，在假期之前，石化廠都會積極去庫存，而春節(jié)的長假之后，庫存會累積到100萬噸或以上的水平，而春節(jié)后庫存消耗的節(jié)奏與春節(jié)前下游工廠備貨的情況息息相關(guān)。

按照今年的聚烯烴情況來看，大部分下游工廠節(jié)前備的貨都是偏少的，基本上以剛需為主，春節(jié)后歸來，市場上仍然會有剛需補貨的預(yù)期。下游偏低的庫存，對聚烯烴的價格會起到一定的支撐。

“春節(jié)期間下游企業(yè)停產(chǎn)，需求轉(zhuǎn)弱，然而聚烯烴工廠通常會連續(xù)生產(chǎn)，所以上游庫存積累是肯定的，但是預(yù)期不會像去年累庫壓力那么大，節(jié)后消化時間應(yīng)該在半個月。”華東地區(qū)某大型貿(mào)易商稱。

短期內(nèi)聚烯烴價格或弱勢振蕩

正如市場春節(jié)前的預(yù)期，此次春節(jié)休假，聚烯烴庫存累積了30多萬噸。闕云云告訴期貨日報記者，從節(jié)前的70萬噸左右的水平到103萬噸，節(jié)后石化庫存累積的情況沒有那么嚴(yán)重，價格也并沒有出現(xiàn)明顯的回落。

闕云云說，春節(jié)后的庫存高位是預(yù)料之中的事情，石化庫存節(jié)后高點為108萬噸，與去年同期的庫存水平接近。中游庫存也是增加的，部分倉庫甚至出現(xiàn)暴庫現(xiàn)象。另外港口庫存壓力也不小，1月份進(jìn)口數(shù)據(jù)增量顯著。反觀下游情況，2月底地膜工廠已經(jīng)復(fù)工，目前開工6—7成，但是庫存水平并不高。

據(jù)記者了解，由于今年地膜旺季在3月份，假期結(jié)束后，地膜工廠便陸續(xù)采購貨源，加上市場價格出現(xiàn)松動，工廠采購的意愿有了一定的改善。

從聚烯烴價格上來看，去年四季度以來，盡管國內(nèi)的石化開工維持在相對高位，但庫存卻多時處于低位，而這也是聚烯烴價格持續(xù)維持高位的主要原因。

“一方面受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，需求向好的影響，另一方面也是由于期貨價格的持續(xù)升水帶來套利商買現(xiàn)貨拋出期貨鎖定了部分貨源，庫存從顯性轉(zhuǎn)為隱性，這也導(dǎo)致了聚烯烴價格持續(xù)維持在相對高位區(qū)間運行。”王悅瑩稱。

再加上當(dāng)前外盤價格偏高，2月裝船的線性價格在1250美元/噸左右，相當(dāng)于人民幣10050元/噸左右，到貨時間在三四月份，對國內(nèi)市場價格也有一定的支撐。

節(jié)后歸來，聚烯烴相關(guān)品種價格多數(shù)出現(xiàn)松動，然而暫時并未看到有任何深跌的趨勢，畢竟目前下游工廠低庫存的情況依舊在支撐著市場價格，剛需尚在，市場低端價格也陸續(xù)有成交。

在闕云云看來，短期內(nèi)的市場趨勢主要看下游工廠消耗庫存的節(jié)奏，由于許多物流公司在農(nóng)歷正月初十才恢復(fù)，而部分工廠更是在元宵節(jié)以后才正式歸來，因此春節(jié)后的1—2周基本上是“熱身”時段。

目前來看，聚烯烴整體市場供應(yīng)壓力主要來自于春節(jié)期間國產(chǎn)料以及進(jìn)口貨源港口庫存的累積?？傮w而言，上中游的現(xiàn)貨壓力還是不小的，尚不具備大漲的條件。

不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，過完春節(jié)后下游將很快進(jìn)入到旺季中，3月份整體以去庫存為主，供需相對平衡，市場波動更多是來自于市場情緒的變化，但二季度之后受到國內(nèi)檢修以及進(jìn)口貨比較緊張的預(yù)期，可能出現(xiàn)一輪新的行情。

綜合市場人士的意見，由于行業(yè)結(jié)構(gòu)以及市場對后市并不看好，今年節(jié)前下游的備貨并不積極，庫存處于低位，客觀上對塑料的價格形成了一定的支撐。春節(jié)過后，隨著假期庫存的累積，低庫存的狀況得到改善，其對于聚烯烴的支撐作用也明顯走弱。

“目前，市場的供需基本平衡，沒有明顯的供求矛盾，聚烯烴難以形成趨勢性的行情，或?qū)⒀永m(xù)振蕩偏弱的走勢。”黃李強稱。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。