在經(jīng)歷前兩周大幅下挫后,本周指數(shù)迎來了超跌反彈。周二盤中上證指數(shù)再登3200點(diǎn)關(guān)口,指數(shù)分化呈現(xiàn)明顯收窄態(tài)勢(shì),究其原因可從四方面探討:首先,指數(shù)大幅下挫后令估值重回低位;其次,企業(yè)及國(guó)家政策對(duì)股市維穩(wěn)的支持;再次是央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的維穩(wěn)指引;最后是來自外圍市場(chǎng)逐步恢復(fù)平穩(wěn)的情緒傳導(dǎo)。四方面因素共同助力指數(shù)反彈,且在本周的兩個(gè)交易日盤中出現(xiàn)大幅拉漲行情。
截至2月13日收盤,IF、IH和IC加權(quán)指數(shù)本周分別上漲3.46%、2.40%和3.63%,對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨指數(shù)滬深300、上證50指數(shù)和中證500指數(shù)分別上漲2.47%、1.52%和3.28%,2×IH/IC1803合約的比值下跌至0.986,亦呈現(xiàn)明顯收窄現(xiàn)象。以下我們來具體分析:
1.指數(shù)大幅下挫后令估值重回低位。2月以來,連續(xù)兩周的大幅下跌,令滬深兩市估值基本回到了2015年大漲前夕低點(diǎn),全部A股剔除非銀估值跌至33.18,上證A股、創(chuàng)業(yè)板、滬深300、上證50和中證500指數(shù)估值最低分別跌至28.83、40.44、23.24、14.98和27.32,其中創(chuàng)業(yè)板和中證500指數(shù)更是跌至2013年以來新低,而上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)則跌至2016年12月以來新低,可以看出,估值的相對(duì)低位令本周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中證500指數(shù)大幅反彈,反彈幅度高于滬指,周一盤中漲幅逾4%,且在上周指數(shù)大幅下挫中,創(chuàng)業(yè)板和中證500指數(shù)表現(xiàn)出一定的抗跌性,顯示A股整體估值具備一定優(yōu)勢(shì)。
2.企業(yè)及國(guó)家政策對(duì)股市維穩(wěn)的支持。在連續(xù)兩周大幅下跌后,使得市場(chǎng)恐慌情緒高漲,中國(guó)波指高達(dá)38.34,成為自2016年12月5日發(fā)布以來最高,在此情況下,在不到兩周的時(shí)間內(nèi)有323家上市公司公布了重要股東增持事項(xiàng),合計(jì)增持市值90.99億元,顯示重要股東對(duì)公司的信心,隨后有消息稱,股市監(jiān)管將被納入宏觀審慎框架,當(dāng)出現(xiàn)高杠桿引發(fā)股市異常波動(dòng)、銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口異常加大等情形時(shí),啟動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和處置機(jī)制。這將對(duì)于股市后期的平穩(wěn)起到政策性指引。
3.央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的維穩(wěn)。由于春節(jié)后將迎來MLF、CRA到期和2月份稅期,在此情況下,央行表示為維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定,一方面將繼續(xù)開展MLF操作補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性,適當(dāng)加大增量;另一方面將適時(shí)開展逆回購操作,合理搭配期限組合補(bǔ)充流動(dòng)性,提高跨季資金供應(yīng)的比重。從2月13日3930億元的一年期MLF操作可以看出,央行呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性的決心。
4.來自外圍市場(chǎng)逐步恢復(fù)平穩(wěn)的情緒傳導(dǎo)。前期國(guó)內(nèi)指數(shù)大幅下跌,其導(dǎo)火索就是來自外圍歐美股市的大跌,雖10年期美債收益率近期再度突破2.9%關(guān)口,且美股有高估值的巨大利空因素存在,但預(yù)計(jì)受稅改和基建政策等財(cái)政刺激影響,2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍然可期,在此背景下美股繼續(xù)大幅下跌的可能性不大,否則將會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成較大傷害,預(yù)計(jì)后市美股將在多空交織因素下振蕩。A股整體估值具有一定的優(yōu)勢(shì),加之流動(dòng)性平穩(wěn),后市慢牛格局不變。
就后市而言,我們更加看好低估值的藍(lán)籌股和中小創(chuàng)中估值接近歷史低位且有業(yè)績(jī)支撐的上市公司,從近期深證所和上證所先后發(fā)布的消息來看,對(duì)于具有新技術(shù)、新業(yè)態(tài),高新技術(shù)企業(yè)的支持力度將提升,深證所明顯指出在未來3年將大力推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革,推動(dòng)完善IPO發(fā)行上市條件,擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板包容性,可以看出,中長(zhǎng)期內(nèi)滬深兩市的分化將逐步收窄。
就期指而言,三組期指三月合約仍為貼水結(jié)構(gòu),IF、IH和IC1803合約分別貼水0.79%、0.54%和0.85%,其中IC貼水幅度較前期明顯收窄,隨著后市IC指數(shù)反彈,此比值有望繼續(xù)收窄,下方0.95可期。從操作上來看,由于臨近春節(jié),市場(chǎng)整體趨于平靜,建議暫時(shí)觀望。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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