政策利好難掩庫存壓力 鋁價料偏弱震蕩

截至2月9日，當(dāng)周A股有色金屬板塊指數(shù)大幅下挫，跌幅逾5%。商品市場方面，由于電解鋁行業(yè)仍維持嚴(yán)重過剩，疊加春節(jié)前消費淡季，LME倫鋁連續(xù)兩周維持跌勢，周跌幅近2.33%，收于2163美元/噸附近，滬鋁1803主力合約六連陰，收于14200元/噸。

繼山東省政府發(fā)布環(huán)保整改聲明，河南省也對外公布了按中央環(huán)境保護督察要求整改的情況，受短期政策利好提振，市場人士表示，此前滬鋁由于基本面偏弱已經(jīng)提前被做空，現(xiàn)在電解鋁行業(yè)平均利潤已經(jīng)為負(fù)，因此利空或已被消化，鋁價出現(xiàn)上漲。上述兩則利好雖加強環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期，但也缺乏具體執(zhí)行方案，且行業(yè)利潤較去年11-12月仍處于修復(fù)通道，因此認(rèn)為此次反彈在高庫存壓力下或不具可持續(xù)性。

據(jù)測算，目前鋁價跌至盈虧平衡附近，氧化鋁市場將進入假期行情，簽單逐漸停滯，氧化鋁價格也將維持平穩(wěn)。調(diào)研顯示，下游電解鋁企業(yè)進行氧化鋁補庫的積極性偏弱，進而限制了中小氧化鋁企業(yè)和部分中間商出貨價格的上行。本周河南地區(qū)部分企業(yè)天然氣短缺的狀態(tài)仍在延續(xù)，仍然無法達到滿產(chǎn)狀態(tài)。山西地區(qū)則因大氣污染橙色預(yù)警，部分氧化鋁企業(yè)存在暫停個別焙燒爐運行的狀況，對短期內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量略有影響，且由于上游鋁土礦以及燒堿價格仍未看到止跌跡象，因此整體氧化鋁行業(yè)仍維持高額利潤。另外，此前魏橋調(diào)低陽極炭塊價格，多數(shù)鋁廠將參考魏橋2月定價，預(yù)計其他鋁廠預(yù)焙陽極采購價也將有200左右的下跌，且目前多數(shù)鋁廠陽極庫存充足，采購意愿較低。因而后期電解鋁利潤預(yù)計將得到快速修復(fù)，預(yù)估鋁廠投產(chǎn)積極性不減。

截至2月8日鋁錠十二地庫存為169.16萬噸，較2月1日增加1.77萬噸。上海31.59萬噸、無錫59.32萬噸、杭州7.02萬噸、南海27.73萬噸、鞏義10.97萬噸、沈陽0.38萬噸、重慶2.34萬噸、天津3.07萬噸、鲅魚圈3.64萬噸、新疆14.89萬噸、洛陽2.06萬噸、常州6.15萬噸。

整體而言，近期國內(nèi)市場整體交投氛圍低迷。臨近春節(jié)，企業(yè)資金壓力較大，或增加拋貨換現(xiàn)意愿，因此臨近交割月，現(xiàn)貨對近月合約貼水修復(fù)仍顯乏力。目前電解鋁新投已增至25萬噸，而一季度新投以及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)估100多萬噸。成本端氧化鋁利潤仍較為豐厚，另外陽極炭塊調(diào)價，這都將加速電解鋁的投放進程。

預(yù)計滬鋁重心仍將繼續(xù)下行，短期反彈并不具可持續(xù)性。另外美股回撤增加了外部風(fēng)險，疊加節(jié)前效應(yīng)，短期鋁業(yè)板塊整體表現(xiàn)或受累偏弱震蕩，因此建議節(jié)前可部分平倉，待春節(jié)后再擇機入市。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。