避險(xiǎn)情緒推動(dòng)債市期現(xiàn)聯(lián)袂上行

國(guó)債期貨周二（2月6日）大漲，做多氣氛濃厚，而現(xiàn)券市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)更為平穩(wěn)。

6日，受隔夜美股大跌影響，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，國(guó)債期貨大幅度跳升開盤。由于股市全日未有起色，國(guó)債期貨十年期主力合約持續(xù)大漲，漲幅一度高達(dá)0.5%；五年期主力合約漲幅則達(dá)到了0.26%。

“期債大漲主要是受到美股和A股大幅震蕩影響，避險(xiǎn)情緒升溫?！眹?guó)泰君安期貨分析師王洋認(rèn)為。

事實(shí)上，此前國(guó)債期貨市場(chǎng)已出現(xiàn)類似蹺蹺板情形。上周A股持續(xù)調(diào)整，而國(guó)債期貨小幅上行，成功實(shí)現(xiàn)周線兩連陽(yáng)。

國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)波動(dòng)平穩(wěn)。以周二為例，不同期限的國(guó)債收益率水平并未隨著期貨價(jià)格上行而大幅度波動(dòng)。其中，十年期品種收益率下行了1.67個(gè)基點(diǎn)。其他品種盤中也震蕩加大，但是收益率水平變化并不明顯。

如果拉長(zhǎng)周期，從2月份以來看，債市確實(shí)有走強(qiáng)之勢(shì)。其中，十年期國(guó)債收益率水平呈現(xiàn)出加速走弱態(tài)勢(shì)。中債數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)貨十年期國(guó)債收益率水平，已經(jīng)從上個(gè)月末的3.95%降至3.8825%水平。

近期資金面較為平穩(wěn)也為債市趨暖提供了不錯(cuò)的環(huán)境。

央行1月25日以來暫停了逆回購(gòu)。央行認(rèn)為，考慮到金融機(jī)構(gòu)有序動(dòng)用臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排（CRA）和月末財(cái)政支出可吸收央行逆回購(gòu)到期、現(xiàn)金投放等因素的影響，銀行體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定。這也導(dǎo)致近期DR007整體走弱。

因此，債券市場(chǎng)的走暖絕非偶然。

不過，這種股債蹺蹺板效應(yīng)并非必然成立。國(guó)金證券宏觀分析師邊泉水認(rèn)為，只有股票市場(chǎng)長(zhǎng)期走弱，缺少配置價(jià)值之時(shí)，隨著性價(jià)比的改變，這種關(guān)系才會(huì)成立。近期，隨著股票下跌而導(dǎo)致的債券走強(qiáng)，很難判斷其持久性。

而堅(jiān)定看好債市的九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)債市而言，此次美股暴跌只有利多，不再是利空因素。他認(rèn)為，基本面決定的中國(guó)債券已具備充分的配置價(jià)值。綜合來看，債券市場(chǎng)危險(xiǎn)期已過，2018年最好、最具確定性的投資機(jī)會(huì)是利率債。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。