利空消化 期指有望探低回升

在上周五歐美股市跳水的情況下，周一期指低開后企穩(wěn)回升?，F(xiàn)貨當中，銀行、鋼鐵、煤炭等強周期行業(yè)成為反彈的主推手。這些行業(yè)在指數(shù)權(quán)重占比較高，為指數(shù)的回升貢獻了積極力量。

貨幣政策收緊憂慮擾動

分析美股走勢及驅(qū)動因素，上行動力來自于宏觀數(shù)據(jù)改善，特別是美國稅改又進一步激發(fā)經(jīng)濟向好預期。美股調(diào)整壓力來自于市場擔憂貨幣政策收緊。上周美聯(lián)儲暗示3月加息，上周五非農(nóng)數(shù)據(jù)又好于預期，3月美聯(lián)儲加息基本已成定局。更重要的是，在經(jīng)濟表現(xiàn)較優(yōu)、美聯(lián)儲換帥的情況下，市場對美聯(lián)儲今年鷹派的展望升溫。由于歐洲經(jīng)濟復蘇的態(tài)勢進一步明朗，歐央行也釋放可能漸進調(diào)整前瞻指引的信號。目前來看，今年歐央行將開始收緊貨幣政策已是板上釘釘。從歷史上看，以經(jīng)濟復蘇為主驅(qū)動的牛市，最終將在通脹抬頭與貨幣政策縮緊中迎來拐點。因此，在股指海拔已高的情況下，有關(guān)貨幣政策展望的變動，對股指走勢的影響進一步加大。

對A股而言，以上邏輯同樣適用。不過，由于國內(nèi)通脹超預期走穩(wěn)，且經(jīng)濟表現(xiàn)溫和而不強勁，國內(nèi)央行還是采取基本面“跟隨”策略為主，不會領(lǐng)先基本面展開縮緊操作。從當前經(jīng)濟走勢、通脹組合情況看，貨幣政策收緊只是帶來擾動，無法扭轉(zhuǎn)股指趨勢。值得注意的是，這種擾動將持續(xù)進行。

宏觀面依然存支撐

近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)處于真空期，我們只能從一些高頻數(shù)據(jù)來研判宏觀形勢。從房地產(chǎn)數(shù)據(jù)看，今年1月全國商品房銷售繼續(xù)處于回升中，其中一線及二線城市拉動作用比較明顯，二線城市1月銷售面積同比增速為2016年9月來的新高。從成交土地看，今年1月100大中城市成交土地增長10.9%，增速溫和。另外，部分機構(gòu)預測1月銀行信貸投放將超預期。六大發(fā)電集團日均耗煤量近期創(chuàng)五年新高，即使調(diào)整春節(jié)錯位因素的季節(jié)性影響，也較往年出現(xiàn)10%以上的增幅。

出口方面看，最大的不確定性來自于特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)是否會“開打”，但目前美國對此問題依然慎重。整體上，在金融去杠桿環(huán)境下，經(jīng)濟依舊顯示出較強的韌性。我們認為，基本面對股指的支撐力依舊較強。

風險事件擾動減少

近期A股的明顯調(diào)整，與年報預披露業(yè)績地雷、信托去杠桿傳聞有關(guān)。由于一些個股“閃崩”，對投資者風險偏好的負面影響很大。不過，隨著年報預披露工作的結(jié)束，市場對“踩雷”的恐慌將減弱。春節(jié)臨近，相關(guān)去杠桿的消息也將趨于平淡，對股市的利空影響將逐步減小。因此，我們認為類似事件性沖擊整體在減弱。

綜合來看，國內(nèi)經(jīng)濟韌勁仍存，這將對指數(shù)構(gòu)成重要支撐。近期財報地雷、金融去杠桿等因素擾動，給市場風險偏好帶來較大沖擊。但隨著春節(jié)的臨近，利空的影響將減弱。在目前通脹和穩(wěn)增長的環(huán)境中，貨幣政策從緊憂慮給股市帶來的沖擊，尚難以造成趨勢性扭轉(zhuǎn)，但存在間歇性擾動。因此，我們預計春節(jié)前市場有望出現(xiàn)探底企穩(wěn)走勢。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。