期貨公司發(fā)揮特長提升資管競爭力

相比券商、基金等金融機(jī)構(gòu)，期貨公司資管業(yè)務(wù)起步較晚，但自2014年年底“一對多”業(yè)務(wù)放開后，業(yè)務(wù)規(guī)模實現(xiàn)了快速增長。然而，2017年，在監(jiān)管趨嚴(yán)、去通道的大背景下，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模出現(xiàn)了萎縮。

據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計，截至2017年年底，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模為0.2萬億元，而2016年年底時的規(guī)模約0.28萬億元。

值得一提的是，盡管業(yè)務(wù)規(guī)模有所萎縮，但期貨公司依托自身特色，探索自主管理之路，提升資管業(yè)務(wù)核心競爭力，并有了一些積極變化：自主管理能力整體有所提升；結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和以通道為主的其他類產(chǎn)品規(guī)模明顯下降。

CTA策略表現(xiàn)平平嘗試多領(lǐng)域投資

“2017年，我們的資管通道業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮，存續(xù)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品或不符合相關(guān)要求的產(chǎn)品，隨著陸陸續(xù)續(xù)到期而清盤，公司的資管規(guī)模有所下降。”新湖期貨財富管理中心總監(jiān)林惜對期貨日報記者說。

永安期貨資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人王建斌告訴記者，永安期貨資管基本沒有純通道業(yè)務(wù)，以自主管理為主。2017年以來，公司資管的自主管理業(yè)務(wù)開展不是很理想，規(guī)模有所下降，符合規(guī)定的投顧管理業(yè)務(wù)規(guī)模有所上升，F(xiàn)OF業(yè)務(wù)規(guī)模也有所上升。

據(jù)介紹，目前，永安期貨資管的自主管理業(yè)務(wù)規(guī)模占比40%，F(xiàn)OF類和投顧類業(yè)務(wù)規(guī)模合計占比60%。

2016年，CTA策略表現(xiàn)亮眼，但到了2017年，市場風(fēng)格突變，CTA策略表現(xiàn)平平。據(jù)資管網(wǎng)統(tǒng)計，2017年納入統(tǒng)計的CTA策略平均收益率為-1.45%。

“2017年，整個期貨資管行業(yè)的CTA策略表現(xiàn)也不出彩。”中信盈時資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理朱琳告訴記者，公司配置了CTA策略和FOF策略，因此在大宗商品方面做了詳細(xì)研究，但2017年CTA策略在長趨勢上沒有太多機(jī)會，收益率一般。

對此，林惜也深有體會。“2017年商品市場行情把握難度大，期貨資管更需要多策略投資。”林惜認(rèn)為，雖然期貨公司在商品方面有優(yōu)勢，但期貨公司資管不能局限于CTA策略，也要“多條腿”走路。

“大資管時代，期貨公司資管配置單一商品資產(chǎn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。”林惜告訴記者，在做好商品領(lǐng)域投資的基礎(chǔ)上，公司也會考慮配置權(quán)益類資產(chǎn)。

他進(jìn)一步表示，期貨公司可與其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)合作，發(fā)揮各自特長，嘗試做一些混合類型產(chǎn)品，從而提升資管產(chǎn)品的競爭力，“比如券商有權(quán)益類、債券類資源儲備，期貨公司更偏向商品類資源儲備，大家可以合作做真正意義上的混合FOF，這也是今后資管業(yè)務(wù)發(fā)展的方向之一”。

依托衍生品優(yōu)勢開展差異化經(jīng)營

大資管背景下，期貨公司資管需要“多條腿”走路，但不少行業(yè)人士仍然認(rèn)為，期貨公司資管應(yīng)結(jié)合自身的特色和優(yōu)勢進(jìn)行差異化經(jīng)營。

“在商品期貨方面，期貨公司具有一定優(yōu)勢，但商品期貨市場規(guī)模還不大。如果期貨公司資管人才儲備足夠多且全面的話，也可以適當(dāng)配置股票、債券等資產(chǎn)。”王建斌告訴記者，永安期貨的資管產(chǎn)品以配置期貨類資產(chǎn)為主，公司也有股票、債券方面的專業(yè)人才，“我們在堅守期貨特色的同時，一些產(chǎn)品已經(jīng)配置了股票、債券類資產(chǎn)，只是目前的規(guī)模還不大”。

在朱琳看來，期貨公司資管的特色是衍生品投資和量化投資。期貨公司資管要靠自身實力進(jìn)行競爭，一是投資實力，二是運營實力。

“2017年滬深300和上證50指數(shù)表現(xiàn)很好，但從2017年第四季度的行情看，不做擇時對沖，風(fēng)險還是比較大的。”朱琳對期貨日報記者說，雖然股指期貨臨時性交易限制措施還未完全松綁，對沖上存在局限性，但在相關(guān)資管產(chǎn)品中加入對沖操作，還是可以穩(wěn)定產(chǎn)品凈值、平滑收益曲線的。她告訴記者，他們運營的資管產(chǎn)品都會加入擇時對沖工具，這應(yīng)該成為期貨公司資管的特色。

未來資管業(yè)務(wù)監(jiān)管將會更加嚴(yán)格，朱琳認(rèn)為，期貨公司資管更要打好基礎(chǔ)，尤其是系統(tǒng)和團(tuán)隊建設(shè)。期貨公司開展資管業(yè)務(wù)年限雖然不長，但主要投資領(lǐng)域比較特殊，在資管業(yè)務(wù)運營和風(fēng)控方面更要打好基礎(chǔ)。隨著合規(guī)水平的提高、自主管理能力的提升和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的夯實，期貨公司資管會有更大的作為。

“指導(dǎo)意見”對期貨資管影響不大

去年11月中旬，央行等5部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，以制度形式要求打破剛性兌付。業(yè)內(nèi)人士表示，未來這一資管新規(guī)落地后，對期貨公司資管影響不是很大，雖然短期會給行業(yè)帶來陣痛，但長期有利于行業(yè)穩(wěn)健、規(guī)范成長。

“一提到期貨，好多人會想到高杠桿、高風(fēng)險。而且，期貨類資管產(chǎn)品本身也不會剛性兌付，因此未來實施的金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見，對期貨公司資管影響不是很大。”朱琳對記者說。

林惜表示，《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定》已經(jīng)對期貨公司資管業(yè)務(wù)進(jìn)行了規(guī)范，比如叫停結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，穿透式監(jiān)管使原先所謂的監(jiān)管套利、層層嵌套模式逐漸消失，等等。

“2017年，正是由于存續(xù)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品到期清盤和通道業(yè)務(wù)的清理，我們的資產(chǎn)管理規(guī)模有所下降。”林惜說，從這個角度看，金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見對期貨公司資管的沖擊不大。

不僅如此，未來落地的金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見為期貨公司資管創(chuàng)造了更加公平的競爭環(huán)境，打破剛性兌付有利于資管行業(yè)進(jìn)一步規(guī)范。

“對于資管行業(yè)而言，打破剛性兌付很有必要，這個過程雖會有陣痛，但長遠(yuǎn)來看有利于資管行業(yè)發(fā)展。對于投資者來說，其在享受收益的同時，也應(yīng)該承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。如果投資者能夠接受投資損失，能夠承擔(dān)市場風(fēng)險，那么整個資產(chǎn)管理市場的環(huán)境就會好轉(zhuǎn)，從這個意義上看，打破剛性兌付是好事。”林惜說，對于期貨公司而言，雖然資管業(yè)務(wù)收入和之前的產(chǎn)品架構(gòu)會受到一些影響，但長期是利好的，“有些公司做通道業(yè)務(wù)，投資非標(biāo)資產(chǎn)、地方債，但期貨公司在這些方面不專業(yè)，一旦出現(xiàn)兌付風(fēng)險，多年的通道業(yè)務(wù)收入也不夠一次剛性兌付”。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。