“逆周期系數(shù)”調整不改人民幣匯率大方向

“逆周期系數(shù)”調整傳聞擾動下的首個交易日，人民幣中間價出現(xiàn)波動。10日，人民幣對美元匯率中間價報6.5207，較前一日下滑239個基點，創(chuàng)下2018年開年以來中間價最低值。

　　市場分析人士表示，不能因短期中間價走勢而草下結論，“逆周期系數(shù)”調整并不會改變人民幣匯率長期走勢并引發(fā)貶值預期，未來匯率將更多由市場供求決定，雙向波動有望加大。截至記者發(fā)稿，人民幣對美元即期匯率報6.5150，較中間價回升57個基點。

　　9日有媒體報道，部分中間價報價行對人民幣中間價形成機制中的“逆周期因子”參數(shù)進行調整，調整后相當于不進行逆周期調節(jié)。隨后央行回應，各報價行會根據(jù)宏觀經(jīng)濟等基本面變化以及外匯市場順周期程度等因素，按照其內部報價模型調整流程，決定是否對“逆周期系數(shù)”進行調整。

　　從去年人民幣走勢看，市場普遍認為，在中間價報價模型中引入的“逆周期因子”有效打破了人民幣單邊貶值預期，通過校正外匯市場的順周期性，已基本糾正了去年上半年人民幣對美元升值不足的問題，也帶動一籃子匯率回到與中國經(jīng)濟基本面相符的合理水平。目前外匯市場順周期性已明顯減弱，“逆周期因子”任務已階段性完成。

　　匯豐銀行高級外匯策略師王菊說，匯豐內部模型顯示，最近一段時間，在美元和一籃子貨幣目前的走勢下，無論調整還是不調整“逆周期因子”，其實對人民幣中間價定價都不會產(chǎn)生太大的影響。

　　根據(jù)招商證券首席宏觀分析師測算，目前外匯市場是有效的，各行確實已經(jīng)調整了“逆周期因子”。他認為，“逆周期因子”設置的初衷是阻止市場失靈，并不改變外匯市場的方向，“所以我不覺得，因為這個‘因子’調整，就會導致人民幣貶值或者升值”。

　　“逆周期系數(shù)調整不代表匯率政策變化。”申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇也告訴記者，無論是引入還是調整“逆周期因子”，均不會改變外匯供求的趨勢和方向，只是適當過濾了外匯市場的“羊群效應”，促進市場行為更加理性。從這一點來看，調整因子一方面說明央行認為當前外匯市場不存在嚴重的非理性行為，另一方面也說明當前市場預期較為健康。

　　“逆周期因子”調整，意味著人民幣對美元匯率中間價報價模型變回了原有的“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”，每天影響報價的大因素僅剩下兩個：市場供需情況和籃子貨幣走勢。

　　從籃子貨幣走勢看，預計，未來兩個季度，人民幣走弱的可能性更大。現(xiàn)在美元具備由弱轉強的可能性，一方面，市場對于歐央行貨幣政策退出寬松預期很強，已經(jīng)充分體現(xiàn)在歐元匯率上，未來只會向相反的方向轉變；另一方面，市場低估了美國經(jīng)濟基本面回升力度，因此未來兩個季度美元比現(xiàn)在強的概率更高。

　　從市場供需影響看，貿易差額對于外匯收支供求有較強影響。說，從歷年結售匯數(shù)據(jù)看，一季度外貿企業(yè)進口原材料，對外付匯的需求旺盛一點。

　　基于這兩點因素，預計，人民幣匯率今年會走出前低后高的走勢，若美元指數(shù)今年盤桓在90至100區(qū)間內，人民幣對美元匯率大約在6.45至6.95之間浮動。李慧勇判斷，今年美元指數(shù)大概率圍繞92震蕩，相應人民幣匯率波動區(qū)間可能在6.3至6.6。

　　王菊認為，人民幣對美元的均衡匯率在6.5至6.6，“逆周期因子”調整后，今年人民幣對美元雙向波動特征會越來越明顯。李慧勇也認為，“逆周期因子”調整有利于增加人民幣對美元的彈性。

　　認為，目前人民幣匯率形成機制具有自我進化的功能，未來時機成熟，只需要淡化籃子貨幣影響，那么最終會形成完全由市場供求決定的人民幣匯率。“所以，我不認為未來需要對形成機制作大的變革。”稱。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。