天氣威脅并未消除 美豆有望逐步企穩(wěn)

當(dāng)前，利空因素邊際效果減弱，利多因素繼續(xù)發(fā)酵，市場天平開始向多方傾斜。因此，1月份美豆將面臨較強(qiáng)支撐，易漲難跌。

南美天氣風(fēng)險(xiǎn)仍存

2017年四季度，隨著美國大豆收獲逐漸完成，收獲壓力釋放，市場關(guān)注的“收割低點(diǎn)”顯現(xiàn)。之后CBOT大豆價(jià)格就踏上振蕩上行之路，其間美豆單產(chǎn)調(diào)整和巴西南澇北旱對大豆價(jià)格產(chǎn)生較強(qiáng)支撐。11月份之后，阿根廷干旱天氣又成為市場焦點(diǎn)，中部和北部省份干旱尤其明顯，一路助推美豆價(jià)格上漲。

但天公作美，南美接連迎來有利的降雨：先是11月份巴西天氣條件改善，播種順利推進(jìn)；阿根廷在12月初的降雨緩解了市場的擔(dān)憂，使該國大豆播種能夠順利進(jìn)行，迅速追平往年的播種進(jìn)度。天氣條件改善，加上南美去年同樣巨大的播種面積，給市場帶來較大的下行壓力，CBOT大豆價(jià)格在12月份下跌了近5%，天氣威脅已經(jīng)減小。不過，現(xiàn)在南美大豆仍處于生長期，尤其是阿根廷，播種工作尚未全部結(jié)束，仍面臨不確定性，天氣威脅雖然減小但并未消除。

國內(nèi)處于消費(fèi)旺季

四季度一般是國內(nèi)大豆進(jìn)口、消費(fèi)高峰期，尤其12月份到春節(jié)是國內(nèi)下游企業(yè)、貿(mào)易商集中備貨的時(shí)段。今年國內(nèi)大豆消費(fèi)旺盛，美國農(nóng)業(yè)部不斷上調(diào)中國大豆進(jìn)口預(yù)估，從最初的9300萬噸一路上調(diào)至9700萬噸，超出年初市場預(yù)期。巨大的需求對市場也是一種支撐。

當(dāng)前，大豆副產(chǎn)品與其替代品的價(jià)差普遍不高，這在一定程度上也會(huì)擴(kuò)大市場對大豆的需求。截至1月2日，豆粕與菜粕的主力合約價(jià)差在490元/噸，豆油與棕櫚油主力合約價(jià)差在470元/噸，都位于價(jià)差較低區(qū)間。另一方面，近一個(gè)月以來，粕類價(jià)格持續(xù)下跌，但玉米價(jià)格持續(xù)上漲。豆粕與玉米主力合約價(jià)差已經(jīng)從12月初的1100元/噸以上下降到目前的900多元/噸，作為飼料中兩種最重要的原料，相對價(jià)格的較大變化將導(dǎo)致飼料配比的調(diào)整，從而影響豆粕的消費(fèi)量。

利空因素效果減弱

從2017年12月初開始，南美不斷改善的天氣條件緩解了市場的擔(dān)憂情緒，大豆價(jià)格一路下跌，南美天氣炒作基本告一段落，當(dāng)前的CBOT大豆價(jià)格已經(jīng)擠出大部分的天氣升水，后期天氣利好消息對大豆價(jià)格的打壓力量將逐漸轉(zhuǎn)弱。與之相反，一旦天氣再度惡化，則可能促使大豆價(jià)格反彈。而且經(jīng)過連續(xù)下跌后，大豆價(jià)格已經(jīng)逐漸接近美國農(nóng)戶的平均種植成本，農(nóng)戶利潤空間大幅收縮，惜售情緒可能凸顯。

國內(nèi)方面，大豆副產(chǎn)品豆油和豆粕已經(jīng)經(jīng)歷較大幅度的下跌，隨著一系列的利空因素紛紛兌現(xiàn)，后續(xù)利空因素的邊際效用將逐漸減弱。目前油廠豆油庫存還是很高，未來兩個(gè)月大豆的到港量可能很大，但這已經(jīng)是市場人盡皆知的，已經(jīng)包含在了價(jià)格預(yù)期中，后續(xù)市場也缺乏新的利空因素。

綜上，隨著南美天氣明顯好轉(zhuǎn)，CBOT大豆價(jià)格中的天氣升水被擠壓，大豆價(jià)格連續(xù)下跌。但當(dāng)前天氣威脅只是轉(zhuǎn)弱并未消除，國內(nèi)目前處于消費(fèi)旺季，加上大豆及其副產(chǎn)品下跌風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到釋放，利空因素的邊際效果減弱，因此1月份大豆價(jià)格有望逐漸企穩(wěn)，易漲難跌。此外，我們也應(yīng)該看到，今年南美大豆上市后的供應(yīng)壓力依然會(huì)很大，在此大的背景下，對1月之后的市場則不宜過于樂觀。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。