黑色1月多頭狂歡 難改5月走弱格局

大連商品交易所舉辦的2017年“十大期貨投研團隊評選”（全品種組）現場評審活動在大連期貨大廈召開。新浪財經全程直播本次活動，徽商期貨1隊作為第一隊出場演講。

以下是徽商期貨1隊演講實錄：

我們通過對相關期貨品種01合約和05合約進行統計，發(fā)現了期現貨市場價格變動幅度的一些現象，得出一些觀點和策略。比如說，最簡單的現象就是基差跨期下單，現貨大于近月合約，可能反映宏觀預期看得偏弱，從品種來看漲跌不一，01合約相比05合約這一個月以來漲幅都是偏大。所有01和05合約中，只有一個鐵礦是遠期升水的。還有一個特殊現象，我們認為可能有一些不正常的現象，就是螺紋的基差已經達到1000以上，也就是綜合考慮，焦炭、焦煤、螺紋、鐵礦最近一個半月以來價格走勢的變化，發(fā)現它們之間的特點我們思考了背后的邏輯和原因是什么，現在這個基差水平，比如說我現在集中要考慮的是螺紋的基差水平是不正常，后期是不回歸，歷史基差是什么水平，什么原因導致如此之大，現貨平均波動幅度是多大，這是我們考慮的內容，之后要考慮是否存在反向套利操作機會，如果存在的話是否可以操作。

接下來我統計數據和觀察基差歷史情況，目前螺紋期現基差非常高的水平，焦煤、焦炭基本上是歷史偏高區(qū)域。接下來這張圖反應了螺紋現貨年波動的幅度，它每次發(fā)生波動幅度創(chuàng)極致以后，接下來兩年有波動幅度收窄的過程，預備2018年波動幅度是800元左右，如果這樣計算的話，現貨價格在4600到4800的水平，如果期貨3800買入建倉，這個策略沒有多大風險。在這種情況下如果想鎖定利潤的話可能賣現貨，但是現貨又不好操作，我想了一個辦法，可以用跟現貨相關系數比較高的品種來代替。因此我們計算了一下黑類板塊相關系數，發(fā)現只有焦炭期貨相關系數跟螺紋達到0.88。我們再分析基差變化和期貨焦炭的比價，從基本面數據來看，我們認為可能會支持我們的策略。接下來我們把這個機會再套到交易系統中詳細分析。我們的交易系統首先是大宗商品市場的宏觀把握，就是未來的主要邏輯或者未來的思路。第二就是我們分析這個機會的要素點，把這些要素點考慮一下到底這幾個要素點對我們有利還是不利，第三就是提供自己的策略。

未來大宗商品宏觀邏輯從基本面和產業(yè)面包括國家的政策去思考。最后我們認為，大宗商品的宏觀邏輯就是宏觀偏緊預期對需求的擔憂與產業(yè)政策利多供給之間的博弈。在這種情況下把目前策略套入系統去分析一下，六個要素，基本面是宏觀、產業(yè)和盤面，盤面就是基差和利潤，計算現在利潤機會的大小，基礎面選擇現在趨勢是不是對我們有利，再順著市場方向走。通過這六個因素對目前提出來的機會和策略去思考，然后宏觀上主要是貨幣層面偏緊，近期確實是偏多。產業(yè)層面我們認為，這時候等待產業(yè)政策利多的透支，比如說等盤面爐料、升水，這時候買螺紋拋爐料的策略。實際就是從螺紋期現反向套利的策略?；谶@幾個因素，包括一些數據的跟蹤，然后提出來策略就是買螺紋1805期貨賣焦炭1805期貨。匯報PPT材料的近兩天數據沒有更新，我給出的建倉區(qū)域也給出后期應對的策略，行情下跌可以平倉庫，螺紋可以等待交割賣現貨，如果行情上漲，上漲風險可以控制，如果行情下跌獲益空間會非常大。如果做單邊重點關注冬季螺紋的庫存情況，以及政府工作報告就是產業(yè)政策對利多透支情況。我總結一下是三大一小，即概率大、空間大、資金容量大，小就是風險相對比較小。謝謝。

主持人：接下來有請三號評委提問。

吳轉普：做黑色的分析當中，大家都是加入了很多宏觀因素的分析。你們在做分析的過程中，如何權衡產業(yè)階段的供求矛盾和宏觀因素的預期？

徽商期貨：宏觀產業(yè)供求強弱決定盤面多日行情上漲和下跌，因為宏觀預期短時間內不會發(fā)生變化，我們跟蹤一些數據預期，包括從盤面可以看出來預期是什么樣子，我們重點是跟蹤產業(yè)層面的供求，黑色這塊重點看螺紋，螺紋會影響其他品種，螺紋這塊的供求主要看鋼廠產量，我們可以根據庫存變化考量需求的強弱，包括我們自己在做研究過程中，我們可能會跟鋼廠朋友圈朋友聊的比較多，結合比較緊密。我們跟鋼貿商建立有緊密的聯系，他們現在市場上情緒是什么樣的，包括最近的爐料為什么走勢這么強，我們跟鋼廠朋友聊，他們說不怕價格漲，怕鎂鋁下跌，這樣會影響生產。產業(yè)層面需求強弱可以從盤面看出來跡象，比如說基差和利潤，之前焦炭價格低的時候，焦炭廠虧損，期貨價格貼水，這種時候下跌空間不會很大，也就是說看盤面的基本面?，F在期貨升水，現貨也有大幅盈利，包括01合約隨著時間臨近等各種因素，后期變化我們認為可能往下走的空間稍微大一點。比如說2月份至3月份要關注鋼廠及社會螺紋鋼庫存的累計情況，現在這個策略做，從風險考量來說沒有很大的風險，如果價格下跌的話利潤空間較大，因為我們看不準是不是將下跌，但是從邏輯角度來說利潤大風險小，后期觀察到2到3月份，看復產對爐料需求是不是有很強的支撐，再調整我們的策略。

吳轉普：交易策略當中是買螺紋鋼現貨是嗎？

徽商期貨：買螺紋期貨1805，期貨如果下跌到時候交割接現貨在現場市場拋掉，螺紋現貨如果跌1000塊錢，爐料跌得更大。

吳轉普：實際就是做5月份的做空利潤？

徽商期貨：如果爐料是做空鋼廠利潤，如果爐料下跌不能這樣講。

吳轉普：5月份可能有解除限產的問題，對于焦炭來講，可能會增加焦炭的需求，這里面也會加大對焦炭的需求。

徽商期貨：如果到2月底3月份的時候，如果2+26限產解除、焦煤、焦炭現貨有很強支撐的話，交易策略會隨時調整，可能時間窗口，第一觀察螺紋累計情況，第二關注時間窗口。因為鋼廠的采購，比如說限產以后的產量不是等解除以后才采的，我跟鋼廠前兩天還坐在一起聊，如果安排3月份生產的話，爐料會在1月中旬左右采購。

吳轉普：到5月份螺紋鋼解除限產和春季需求，價格博弈就看和焦炭之間的比較。

徽商期貨：對。

評委：我想問一下焦炭5月份貼水多少現貨？

徽商期貨：現在焦炭期貨和現貨基本是在平水左右。

評委：焦炭5月份價格和現貨價格是平水的是嗎？

徽商期貨：平水，現貨略高一點。

評委：如果螺紋跌1000塊錢是你愿意看到的，就是焦炭價格會下跌是嗎？

徽商期貨：相關系數在0.88，同一個板塊有一定的相關性，而且從01合約價格走勢來看，01合約螺紋走強，爐料走得更強。

評委：我不太贊成你的結論，不能把昨天發(fā)生的東西推到今天來，如果螺紋跌1000塊錢焦炭不跌，到明年再參加這個活動的時候，你統計和螺紋的相關性就沒有這么大了。

徽商期貨：您的觀點我贊同。

主持人：下面由評委打分，請各位評委舉牌，一號評委6.8分，二號評委7.35分，三號評委7.9分，四號評委7.5分，五號評委7分，徽商期貨最后得分是7.31分。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。