鋁價(jià)：偏弱振蕩運(yùn)行

提要：一方面，市場(chǎng)對(duì)高成本鋁廠被動(dòng)大幅減產(chǎn)預(yù)期減弱，鋁價(jià)成本支撐弱化。另一方面，隨著下游需求下滑，預(yù)計(jì)12月鋁錠庫(kù)存易增難減。綜合來(lái)看，短期基本面難言好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)鋁價(jià)將維持振蕩偏弱運(yùn)行格局。上周五（12月15日），鋁價(jià)一改頹勢(shì)，延續(xù)反彈格局。但由于12月仍有新產(chǎn)能投放，且在環(huán)保壓力下，現(xiàn)貨消費(fèi)動(dòng)力不足，高庫(kù)存仍令鋁價(jià)持續(xù)承壓。

采暖季去產(chǎn)能不及預(yù)期

7月24日，山東省發(fā)改委等十部委印發(fā)《山東省2017年煤炭消費(fèi)減量替代工作行動(dòng)方案》，方案中明確指出魏橋集團(tuán)5條生產(chǎn)線共計(jì)268萬(wàn)噸產(chǎn)能均屬違規(guī)產(chǎn)能，并勒令其在7月底之前關(guān)停。隨后9月29日，山東省濱州市政府依據(jù)環(huán)保政策印發(fā)《濱州市2017—2018年工業(yè)企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施方案的通知》明確魏橋集團(tuán)需要在采暖季限產(chǎn)約253萬(wàn)噸，而在政策市預(yù)期下，庫(kù)存卻遲遲未降。而11月20日根據(jù)記者了解，在今年7月山東省要求該企業(yè)關(guān)停部分違規(guī)產(chǎn)能之后，魏橋集團(tuán)在采暖季的限產(chǎn)得到豁免。此消息一出，電解鋁采暖季限產(chǎn)看漲預(yù)期再度落空。根據(jù)12月14日調(diào)研數(shù)據(jù)，魏橋?qū)嶋H關(guān)停的數(shù)量?jī)H為191.1萬(wàn)噸，相比政府之前要求的限產(chǎn)量減少62萬(wàn)噸，關(guān)停后運(yùn)行產(chǎn)能為650萬(wàn)噸，減產(chǎn)不及預(yù)期。

電解鋁成本支撐減弱

由于近期北方鋁土礦價(jià)格下跌以及燒堿價(jià)格高位回落，國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨呈現(xiàn)大幅下跌走勢(shì)。另外，隨著電解鋁價(jià)格快速下跌，成本虧損使得冶煉廠繼續(xù)壓低氧化鋁采購(gòu)價(jià)格。據(jù)百川統(tǒng)計(jì)，2017年11月，我國(guó)國(guó)產(chǎn)氧化鋁按運(yùn)行產(chǎn)能加權(quán)平均成本為2707元/噸，較10月上漲20元/噸。目前各地氧化鋁均價(jià)仍在3000元/噸上方，即當(dāng)前價(jià)格下多數(shù)氧化鋁廠仍有利可圖，亦不支持氧化鋁廠主動(dòng)減產(chǎn)，因此預(yù)計(jì)未來(lái)氧化鋁仍有下跌空間。氧化鋁價(jià)格下行將直接導(dǎo)致電解鋁成本重心下移，進(jìn)而令市場(chǎng)對(duì)高成本鋁廠被動(dòng)大幅減產(chǎn)預(yù)期減弱，短期鋁價(jià)成本支撐弱化。據(jù)測(cè)算，11月電解鋁行業(yè)平均完全成本為15799元/噸，截至12月15日，電解鋁行業(yè)平均完全成本跌至14545元/噸。

庫(kù)存難以出現(xiàn)拐點(diǎn)

11月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期維持邊際轉(zhuǎn)弱趨勢(shì)，11月工業(yè)增加值為6.1%，不及前值。1—11月房地產(chǎn)投資再度走弱，同比增長(zhǎng)7.5%，較前值回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。此外，12月14日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)如期加息，符合市場(chǎng)預(yù)期，而中國(guó)央行緊接著上調(diào)OMO利率，為今年3月以來(lái)首度上調(diào)。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)中趨降、央行公開(kāi)市場(chǎng)操作調(diào)升利率、年末資金維持收緊以及環(huán)保限產(chǎn)多重壓力之下，下游需求難有改善。

據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，12月18日，國(guó)內(nèi)電解鋁庫(kù)存為167萬(wàn)噸，由于政策層面上難覓支撐以及下游需求缺乏亮點(diǎn)，鋁錠庫(kù)存由今年年初的36萬(wàn)噸攀升至167萬(wàn)噸。本周一環(huán)比上周四減少3000噸，但是庫(kù)存下滑數(shù)量相比國(guó)內(nèi)鋁錠的高庫(kù)存壓力依然杯水車(chē)薪。隨著下游需求下滑，預(yù)計(jì)12月鋁錠庫(kù)存易增難減。而從12月10日起，倫敦庫(kù)存亦在低位緩慢回升，上周庫(kù)存累計(jì)增加1.1萬(wàn)噸至110.5萬(wàn)噸。

綜上所述，預(yù)估短期內(nèi)鋁市基本面難言好轉(zhuǎn)，鋁價(jià)仍將偏弱振蕩運(yùn)行，建議關(guān)注14000—14500元/噸關(guān)口的支撐力度。需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是，氧化鋁價(jià)跌破3000元/噸關(guān)口可能引發(fā)上游護(hù)盤(pán)情況出現(xiàn)，12月減產(chǎn)力度重新加強(qiáng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。