商品期貨有所反彈 黑色系普漲螺紋、鐵礦漲逾2%

11月29日午后，商品期貨有所反彈，黑色系上漲，熱卷、螺紋漲逾2%，鐵礦、焦煤漲逾1%；有色金屬普跌，滬鋁、滬鎳跌逾1%，滬銅、滬錫、滬鉛、滬鋅均收跌；能化板塊強(qiáng)勢(shì)，橡膠漲逾2%，鄭醇、玻璃漲逾1%；農(nóng)產(chǎn)品有漲有跌，雞蛋漲逾1%，玉米飄紅，豆油、鄭油跌近1%。

截止午后收盤，螺紋漲2.57%，橡膠漲2.38%，鐵礦漲2.09%，熱卷漲2.05%；跌幅方面，滬鋁跌1.71%，滬鎳跌1.24%，豆油跌0.99%。

不利因素不斷積累

此次毛棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅達(dá)到30%，精煉棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅從25%提高到40%，而毛豆油進(jìn)口關(guān)稅從17.5%提高到30%，精煉豆油進(jìn)口關(guān)稅從20%提高到35%。印度政府還將大豆進(jìn)口關(guān)稅從30%提高到45%。毛葵花油進(jìn)口關(guān)稅從12.5%提高到25%，精煉葵花油進(jìn)口關(guān)稅從20%提高到35%。不過，由于印度對(duì)進(jìn)口植物油依存度高達(dá)70%，即便進(jìn)口關(guān)稅提高幅度如此之大，仍需要大量進(jìn)口，初步預(yù)期可能影響40萬噸的植物油進(jìn)口量，而且預(yù)期印度進(jìn)口絕對(duì)數(shù)量較上一年度還會(huì)繼續(xù)提高，因此這個(gè)沖擊的絕對(duì)性情緒因素大于實(shí)際影響。不過，在當(dāng)前北半球?qū)ψ貦坝托枨筠D(zhuǎn)淡的時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)此利空，且征收關(guān)稅最高，對(duì)棕櫚油形成了相對(duì)較強(qiáng)的打擊。

從國內(nèi)植物油市場(chǎng)來看，壓力因素表現(xiàn)也來自較多方面。今年市場(chǎng)購銷不溫不火，還是基本維持按需采購的格局，偶爾的低價(jià)引發(fā)的采購放量未有太好的持續(xù)性。但是巨量的大豆到港，加上較好的壓榨利潤，豆油供應(yīng)充足，庫存季節(jié)性下降遲遲未現(xiàn)，保持在160萬噸高位附近。而棕櫚油在國內(nèi)外庫存重建的過程中，隨著到港量增加，目前內(nèi)外盤倒掛有所所善，后期進(jìn)口意愿仍會(huì)繼續(xù)釋放。而且在近期馬來西亞棕櫚油顯著弱勢(shì)，國內(nèi)需求轉(zhuǎn)淡之下，油脂將呈現(xiàn)階段性偏弱走勢(shì)。而菜籽油在持續(xù)的去庫存后相對(duì)偏強(qiáng)，雖然還有100多萬噸臨時(shí)儲(chǔ)備，但因?yàn)樯倭窟M(jìn)入市場(chǎng)拍賣，實(shí)際并無影響。但是油脂整體的供需大環(huán)境對(duì)菜油將形成拖累。

銅基本面逐漸改善

需求有望保持穩(wěn)定。2017年1—10月，全國電網(wǎng)工程完成投資4126億元，同比增長0.6%，電網(wǎng)投資在去年高基數(shù)的背景下，同比依然呈現(xiàn)增長勢(shì)頭，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年電網(wǎng)投資將創(chuàng)下歷史新高。房地產(chǎn)方面，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，1—10月全國房地產(chǎn)投資增速放緩至7.8%。筆者認(rèn)為，由于官方對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)采取“限購、限價(jià)、限貸、限售”的托底政策，后期房市大幅回落的概率較小，有望保持弱穩(wěn)定。

供給端后期或?qū)⒅鸩绞站o。短期來看，三季度全球礦業(yè)巨頭產(chǎn)量有所回升，智利銅礦企業(yè)安托法加斯塔公司三季度銅產(chǎn)量同比增加3.3%至180200噸。英美資源三季度銅產(chǎn)量同比增5.4%至147300噸。淡水河谷三季度銅產(chǎn)量同比增加7.0%，達(dá)到116900噸，必和必拓銅產(chǎn)量飆升14%至40.4萬噸，嘉能可今年三季度銅產(chǎn)量為94.65萬噸，同比減少11%。中長期來看，銅礦供應(yīng)高峰已過，根據(jù)對(duì)上市公司的報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2017年至2020年期間，全球十大礦業(yè)巨頭除嘉能可在非洲礦山復(fù)產(chǎn)外，其余礦商均無增產(chǎn)計(jì)劃，而嘉能可復(fù)產(chǎn)總量僅20萬噸左右，可以預(yù)計(jì)上游銅礦供給有望下降。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。