鐵礦石：限產(chǎn)力度難現(xiàn)緩解 市場(chǎng)不宜過分解讀

摘要

　　上周階段性探底后，鐵礦石隨即企穩(wěn)反彈，本周伊始在黑色系集體走高的同時(shí)，鐵礦更是一騎絕塵，繼周初1801暴漲6%，創(chuàng)逾兩周新高后，周二延續(xù)漲勢(shì)，收漲3.2%，在度考驗(yàn)470一線壓力位。期價(jià)持續(xù)反彈，市場(chǎng)情緒回暖，同時(shí)鋼市量?jī)r(jià)齊升，引發(fā)鋼廠對(duì)原料的補(bǔ)庫熱情提升，現(xiàn)貨成交情況較前幾周顯著好轉(zhuǎn)。目前，在邯鄲、武安鋼廠限產(chǎn)1月有余后，天津在11月初也加入了限產(chǎn)大軍，限產(chǎn)50%符合基本市場(chǎng)預(yù)期，而前期唐山地區(qū)公布的限產(chǎn)任務(wù)，市場(chǎng)解讀執(zhí)行力度不及預(yù)期，而隨后工信部發(fā)文對(duì)“2+26”城市采暖季限產(chǎn)進(jìn)行指導(dǎo)，進(jìn)一步弱化市場(chǎng)對(duì)采暖季限產(chǎn)預(yù)期，引發(fā)鐵礦石價(jià)格超跌反彈。

　　但從當(dāng)前節(jié)點(diǎn)看，對(duì)于近月合約而言，反彈不代表反轉(zhuǎn)，后期外礦發(fā)貨仍有提升空間，港口庫存已增至近三月高位，而限產(chǎn)實(shí)際落地情況未知但在淡季對(duì)原料需求影響仍不容小覷，在“綠水青山就是金山銀山”這一大環(huán)境下，限產(chǎn)力度很難緩解，鐵礦供需情況后期將很難 出現(xiàn)明顯改觀，支撐其持續(xù)上漲的驅(qū)動(dòng)力也未出現(xiàn)，而電爐產(chǎn)量卻逐步釋放。因此11月中旬正式進(jìn)入采暖季限產(chǎn)前鋼廠補(bǔ)庫或能短期對(duì)礦價(jià)有一定支撐，但隨后在鋼廠正式限產(chǎn)后若力度為顯著超出預(yù)期礦價(jià)將在度走弱，不過由于當(dāng)前58%的低品礦價(jià)格在考慮礦山的折扣后已接近其成本，而我們看到FMG在三季度產(chǎn)量同環(huán)比回落，預(yù)示成本支撐較強(qiáng)，綜合分析鐵礦后期將維持偏弱震蕩，1801下方支撐在420，上方承壓470；遠(yuǎn)月合約因采暖季限產(chǎn)結(jié)束面臨的需求回暖及外礦發(fā)貨減少有走強(qiáng)契機(jī)，建議關(guān)注做多機(jī)會(huì)，同時(shí)仍建議20以下進(jìn)行1、5反套操作。

　　關(guān)注點(diǎn)：

　　★鋼廠鐵礦石庫存變動(dòng)情況

　　★國(guó)外礦山減、停產(chǎn)消息，特別是FMG產(chǎn)量及生產(chǎn)目標(biāo)

　　★鋼材社會(huì)及廠庫庫存情況

　　★電弧爐的產(chǎn)量

　　兩部委公布限產(chǎn)指示市場(chǎng)預(yù)期弱化

　　11月3日，工信部和環(huán)保廳發(fā)布了“2+26”城市部分工業(yè)行業(yè)2017－2018年秋冬季開展錯(cuò)峰生產(chǎn)的通知，提及石家莊、唐山、邯鄲、安陽鋼鐵(600569,股吧)限產(chǎn)50%，其他城市根據(jù)環(huán)境質(zhì)量自行決定，建議制定更嚴(yán)格的限產(chǎn)方案，這與之前市場(chǎng)預(yù)期的全部限產(chǎn)50%產(chǎn)生了偏差，在當(dāng)前的利潤(rùn)水平下自行決定很就暗示著限產(chǎn)力度的削弱，被市場(chǎng)解讀為重大利好，以鐵礦和焦炭為代表的爐料低位反彈，大幅拉漲，也伴隨著現(xiàn)貨成交的回暖。但需要注意的是，在當(dāng)前的大環(huán)境下，習(xí)總書記的“綠水青山就是金山銀山”仍縈繞耳旁，久久不能散去，因此在這一大背景下想必沒有哪個(gè)城市敢于頂風(fēng)作案，只要天氣情況不能緩解，那限產(chǎn)力度就很難緩解，后續(xù)城市非但不會(huì)低于前期的邯鄲、武安，而且力度或許會(huì)更強(qiáng)，同時(shí)雖然兩部委只提到了“2+26”城市，但其他重污染地區(qū)在環(huán)保治理也將面臨減產(chǎn)，因此當(dāng)前公布的政策貌似具有較強(qiáng)的靈活性，但真正實(shí)施卻很難靈活，所以我們認(rèn)為不應(yīng)該對(duì)后期限產(chǎn)過于樂觀，鐵礦需求端偏弱的情況仍將持續(xù)。

　　外礦發(fā)貨仍有提升空間港口庫存增至近三月高點(diǎn)

　　前期我們提到，從2011-2016年歷史數(shù)據(jù)看，四季度北方港口到貨量環(huán)比均出現(xiàn)回升，四大礦山中的三家在同期的發(fā)貨量也將增加，而9月下旬以來，北方港口到貨均量達(dá)到1200萬噸高位，10月以來兩周達(dá)到1300萬噸，同期的港口庫存也升至8月中旬以來的高點(diǎn)，外礦壓港嚴(yán)重，而在當(dāng)前限產(chǎn)陸續(xù)開始這一背景下，供給壓力的進(jìn)一步提升對(duì)價(jià)格的影響也更為顯著，特別是中高品資源的占比出現(xiàn)了提升，則推動(dòng)前兩輪鐵礦上漲的結(jié)構(gòu)性問題爆發(fā)幾率也隨之下降，后期我們注意到，從主要礦山公布的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃看，高品資源增量相對(duì)顯著，包括力拓的1000萬噸銀草礦。

　　低品礦成本的支撐仍需關(guān)注

　　目前，從主要礦山公布的三季報(bào)看，盈利情況依然較好，完全成本較低，導(dǎo)致高品資源據(jù)主流礦山成本線依然較遠(yuǎn)。但對(duì)于以58%為主要產(chǎn)品的低品礦山而言，雖然FMG的成本依然較低，但在當(dāng)前普氏指數(shù)的水平下扣除折扣利潤(rùn)也大幅削弱，而其他成本較高的中小礦山可能已跌破成本。因此目前我們需要注意的是成本支撐，是否會(huì)有礦山減產(chǎn)，F(xiàn)MG在三季度的產(chǎn)量同環(huán)比均出現(xiàn)回落，或預(yù)示成本支撐的顯現(xiàn)，因此需要關(guān)注部分中小礦山的生產(chǎn)計(jì)劃。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。