環(huán)保限產(chǎn)打壓鐵礦石需求 逢高做空思路為主

　　目前鋼廠利潤高企，對高品礦的需求旺盛。加上焦炭的連續(xù)漲價，更加劇了高品礦的結(jié)構(gòu)性緊缺。這正是鐵礦石在港口庫存高壓之下，依然可以上行的關(guān)鍵所在。四季度是礦山的發(fā)貨高峰期，將緩解高品礦結(jié)構(gòu)性問題。大中型鋼廠補庫意愿減弱及冬季環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期，導(dǎo)致鐵礦石持續(xù)上漲的動力不足。若價格反彈到重要的壓力位置，可逢高做空。

　　四季度為礦山發(fā)貨高峰期

　　6月初以來，港口高品礦占比從22.3%一路下滑至8月初最低的14.9%，其間卡粉上漲約36%，超特粉上漲約21%，期貨盤面上漲約50%，高品礦漲幅遠高于低品礦。截至9月27日，青島港65%卡粉與青島港56.5%超特粉的價差已經(jīng)達到441元/噸。高低品價差創(chuàng)出新高，低品礦性價比凸顯，導(dǎo)致鋼廠在采購時開始偏向低品礦，從而導(dǎo)致高品礦成交有所放緩。這也在一定程度上緩解了高品礦的結(jié)構(gòu)性緊缺問題。

　　按照礦山發(fā)貨季節(jié)性來看，四季度是礦山的發(fā)貨旺季。近期國外港口檢修結(jié)束后，礦山發(fā)貨明顯回升，上周澳洲和巴西發(fā)往中國2153萬噸，同比處于高位。預(yù)計10月國外礦山發(fā)貨將繼續(xù)增加，相應(yīng)的高品資源到貨量也將攀升，將真正緩解高品礦的結(jié)構(gòu)性緊缺問題，對鐵礦石價格形成利空。

　　環(huán)保限產(chǎn)干擾補庫節(jié)奏

　　在目前鐵礦石供大于求的背景下，大中型鋼廠的補庫與鐵礦石價格走勢密切相關(guān)。6月初大中型鋼廠啟動一輪補庫持續(xù)至7月下旬，可用天數(shù)也從22天上升到27天，其間鐵礦石擺脫自2月底開始形成的下跌通道，并從低位反彈超過50%。目前大中型鋼廠階段性補庫已經(jīng)暫告一段落，進口礦平均庫存可用天數(shù)為23.5天，加上一部分的燒結(jié)礦儲備，實際庫存更高。冬季環(huán)保限產(chǎn)對燒結(jié)機、高爐產(chǎn)生影響，鋼廠繼續(xù)補庫意愿較弱，導(dǎo)致鐵礦石繼續(xù)上漲動力不足，價格恐承壓下行。

　　冬季環(huán)保限產(chǎn)打壓鐵礦石需求

　　受冬季環(huán)保限產(chǎn)影響，京津冀及周邊地區(qū)2+26城市受影響的鋼鐵產(chǎn)能達到2.8億噸左右，重點4市產(chǎn)能約2.1億噸。如果嚴格執(zhí)行冬季環(huán)保限產(chǎn)50%，減少的粗鋼產(chǎn)量料在3000萬噸左右。按60%的品位換算，大概1.6噸鐵礦石可冶煉一噸生鐵。再考慮廢鋼15%的添加比例，影響的鐵礦石需求在4000萬噸左右。雖然目前各城市的具體實施方案尚沒有完全公布，政策仍存不確定性，但是限產(chǎn)預(yù)期將打壓鐵礦石價格。進入實質(zhì)性限產(chǎn)后，若冬季環(huán)保限產(chǎn)被嚴格執(zhí)行，鐵礦石需求將會受到實質(zhì)性影響。

　　從鐵礦石的前十名凈多空持倉占比來看，9月鐵礦石1801的持倉一直被空頭占據(jù)，行情也出現(xiàn)一波下跌。目前來看，鐵礦石的前十凈持倉仍被空頭牢牢占據(jù)，且短期難以發(fā)生逆轉(zhuǎn)，持倉的凈空優(yōu)勢將帶來順勢做空的機會。

　　按鐵礦石1801目前的走勢來看，9月中旬其已經(jīng)跌破重要支撐位518元/噸，后續(xù)以逢高做空思路為主。若價格反彈至475元/噸左右的壓力位，可以進場做空。

　　策略風(fēng)險提示如下：一是螺紋鋼、焦炭繼續(xù)保持強勢，帶動鐵礦石上行。二是礦山發(fā)貨不及預(yù)期，高品結(jié)構(gòu)性問題存續(xù)。三是冬季環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期，對鐵礦石需求打壓減弱。四是鐵礦石的貼水幅度較大，對價格有支撐。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。