限產不及預期 焦炭繼續(xù)尋底

10月11日，唐山市人民政府辦公廳發(fā)布通知，決定把鋼鐵等重點工業(yè)企業(yè)錯峰限產時間由2017年11月15日提前至2017年10月12日0時，要求在全市鋼鐵企業(yè)秋冬季錯峰生產方案下發(fā)前，鋼鐵企業(yè)執(zhí)行燒結(球團)裝備停產50%的停限產措施；待全市鋼鐵行業(yè)秋冬季錯峰生產方案下發(fā)后，嚴格遵照其執(zhí)行。通知同時要求自2017年10月12日0時起至2018年3月15日，各類建設工程、道路工程、水利工程等土石方作業(yè)和房屋拆遷(拆除)施工一律停止。唐山地區(qū)鋼廠限產提前一個月，預計影響500萬噸鋼產量，約占全國每月鋼產量的7.5%，對短期焦炭需求產生很大影響，焦炭價格承壓下跌。

焦炭價格跌跌不休

10月21日山東地區(qū)主流鋼企第六輪下調焦炭采購價格，幅度為50元/噸，累計降幅400元/噸；10月23日河鋼集團焦炭采購價普降100元/噸，一級焦累計降220元/噸，高硫焦累計降270元/噸，河北地區(qū)其他主流鋼企也陸續(xù)下調焦炭采購價。隨著冬季來臨，霧霾天氣加重，鋼廠高爐開工受限情況蔓延，鋼廠減量采購，需求低迷，再加上買漲不買跌的心態(tài)，焦化廠出貨壓力倍增。

焦炭價格自6月份開始上漲，延續(xù)3個多月，共計漲價660元/噸，現如今不到一個月就已經跌去一大半，而且還未出現止跌信號，如此的降幅和下調頻率足以看出焦化廠的銷售壓力。鋼廠迫于去庫存的無奈，只能采取降價的方式來降低焦企供貨的積極性，但焦化廠越降價越加緊送貨，越送貨越加劇市場下跌，形成惡性循環(huán)。盡管鋼廠和焦化企業(yè)均面臨政策限產，但無疑短期焦炭供應過剩的局面將加劇市場的博弈。

產銷存情況

10月份以來，焦化企業(yè)開工率下滑10%左右，但是焦炭產量基本沒變，銷量有所減少，總體來說產量大于銷量，導致庫存增加。在鋼廠壓價和減少接貨的基礎上，大部分焦化廠接連下調價格，一些小型焦化廠由于恐慌而大幅壓低價格。鋼廠庫存維持在正常水平，按需采購，以消化自有庫存為主。焦化廠還有100多元/噸生產利潤，仍在開足馬力生產，但是銷售不暢，庫存有持續(xù)累積的風險，預計價格有進一步下跌的空間。

現貨情況

本次調研樣本為山西省呂梁地區(qū)焦化企業(yè)，目前該地區(qū)準一級焦炭報價1900元/噸左右，各焦化廠庫存都不是很大，焦化利潤在100元/噸左右。呂梁市不在“2+26”限產范圍內，該地區(qū)焦化企業(yè)開工率在80%左右。由于前期焦化利潤較高，有個別已經停產的焦化廠也已經開始復產。廠家反映鋼廠焦炭庫存維持15天左右的存量，這個庫存對鋼廠來說處于中等偏寬裕的水平，而河北限產的提前又無形增加了焦炭庫存的可用天數，所以鋼廠采購積極性不強。市場上一級焦炭價格降幅較少，準一級、二級焦炭降幅較大，是本輪下跌的主力，高品焦炭和低品焦炭價格出現分化。由于市場連續(xù)的降價，市場情緒較為悲觀，廠家預期后市還有一定下跌空間。

后市觀點

焦炭是一個很容易被講故事的品種，6月至9月初，市場炒作環(huán)保限產會使焦炭供應缺口放大，加上鋼廠提前補庫，焦炭期貨走出一波波瀾壯闊的多頭行情。9月中旬后，市場轉換方向炒作鋼廠限產導致原料需求減弱，疊加焦化廠限產執(zhí)行不嚴格，焦炭期貨掉頭向下，走出一個倒V字下跌行情。在該預期下，無論是多成材空爐料，還是做空焦化利潤的策略，都對應焦炭價格的相對弱勢。隨著市場情緒的不斷發(fā)酵，短期焦炭供應過剩的局面可能超過預期，這波行情可能下跌到焦化廠利潤為負、主動進行維修限產為止，隨著焦化廠主動進行限產，鋼廠采購積極性的增加，供需結構又會產生新的變化，屆時市場又將炒作另外一個故事。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。