限產(chǎn)伊始 黑色大跌 背后到底啥邏輯？

 隨著采暖季臨近，“2+26城市”具體執(zhí)行措施陸續(xù)浮出水面，本月16日，河南發(fā)布輕中度污染天氣管控緊急通知：18日，邯鄲鋼鐵企業(yè)團(tuán)豎爐，燒結(jié)機(jī)全部停產(chǎn)；……。然而，在這措施陸續(xù)公布之時(shí)，黑色系卻集體崩盤。究其邏輯，有人認(rèn)為需求太弱，也有人認(rèn)為是心態(tài)崩了。

聚百家之言，解大家之惑。基于此，第三十七期《懸賞問(wèn)答》我們將辯論的主題定為“限產(chǎn)伊始，黑色大跌，背后到底啥邏輯？”在本期話題中，來(lái)自“我的鋼鐵網(wǎng)”手機(jī)APP的“肖”、“李宏斌”、“王志明”、“南京金明建材”、“趙海波”、“姜曉飛”等18人和來(lái)自“我的鋼鐵網(wǎng)”微信公眾號(hào)的“開(kāi)心股指”、“張童”等4位業(yè)內(nèi)人士以其獨(dú)到的觀點(diǎn)獲得本周“最佳辯手”稱號(hào)，同時(shí)也感謝其他業(yè)內(nèi)人士的踴躍發(fā)言和評(píng)論。

“多頭人心散了，隊(duì)伍不好帶了。最近的下跌是對(duì)前期環(huán)保限產(chǎn)和旺季預(yù)期的修正。預(yù)期打的過(guò)足，自然回落點(diǎn)。”“王志明”表示，現(xiàn)在十一長(zhǎng)假快來(lái)了，農(nóng)民工大都回家收玉米，工地需求量減少是肯定的，而鋼廠卻不會(huì)停產(chǎn)，可能還會(huì)加班加點(diǎn)，從最近的情況看鋼廠急于套現(xiàn)。從盤面看持倉(cāng)量在持續(xù)減少，說(shuō)明多空雙方都沒(méi)信心。“十一前弱勢(shì)震蕩的可能性大。”

“采文建材”認(rèn)為，采暖季節(jié)一般時(shí)間在四個(gè)月左右，對(duì)于區(qū)域內(nèi)的鋼企來(lái)說(shuō)影響是非常大的，首先是燒結(jié)、高爐、煉鋼、軋鋼等于全部都是關(guān)停的；其次就是影響區(qū)域內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)；最后則是如果復(fù)產(chǎn)，鋼企將承擔(dān)更多的成本。他表示本次談不上崩盤，目前期貨走勢(shì)受政策性因素影響較大，而對(duì)于市場(chǎng)終端而言，過(guò)高的價(jià)格，增加了施工成本，這部分價(jià)格必然會(huì)轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者身上，政府必然會(huì)出手平衡市場(chǎng)，有序發(fā)展才符合政府的治理目標(biāo)；價(jià)格跌與漲之間需要一個(gè)平衡點(diǎn)。

一方面資金獲利回吐，一波洗盤，另一方面是對(duì)前期價(jià)格虛高的修正，“李宏斌”認(rèn)為這僅僅是短期行為。他進(jìn)一步表示，市場(chǎng)得看供需，雖然限產(chǎn)預(yù)期出來(lái)了，但土建也大范圍停工，水泥鋼鐵等建材需求也下來(lái)了，加上鋼廠生產(chǎn)熱情不減，高爐利用在高峰，庫(kù)存累加增多對(duì)市場(chǎng)影響也形成利空，所以對(duì)處于過(guò)度炒作的鋼市短期回調(diào)符合市場(chǎng)規(guī)律。但市場(chǎng)總體供需平衡壓力也不大，所以短期跌勢(shì)會(huì)延續(xù)弱勢(shì)震蕩，但長(zhǎng)期看會(huì)反彈，估計(jì)不會(huì)超過(guò)九月高點(diǎn)。

“確實(shí)在跌，只不過(guò)分化了，鐵礦和焦炭跌的多，螺紋和熱卷跌的少，品種不一樣，結(jié)構(gòu)也會(huì)分化，關(guān)鍵看庫(kù)存和港口。”這是重要的基本面，“只做期貨”認(rèn)為，只要庫(kù)存高，必跌！像鐵礦石就是，而螺紋庫(kù)存一直偏低，所以易漲難跌。其實(shí)很多人不懂交易，大多的人都是一邊倒，所以虧錢的人都是這類人，都是過(guò)度的看空或是看多。“從9月4號(hào)開(kāi)始下跌大半個(gè)月，你就說(shuō)是崩盤？” “只做期貨”指出，連月線的5日線的頭都沒(méi)碰到，只要跌幾天就說(shuō)要跌到2000,漲幾天就說(shuō)要漲到6000。

采暖季不會(huì)對(duì)鋼材價(jià)格帶來(lái)太大影響。“榮祥峰”表示，黑色崩盤的市場(chǎng)邏輯是需求量的降低，環(huán)保壓力導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)半停產(chǎn)！

這是供需雙殺的體現(xiàn)。“單堂”指出，螺紋鋼主要服務(wù)于建材行業(yè)，建材中螺紋鋼和水泥成互補(bǔ)品，水泥出臺(tái)政策全面停產(chǎn)，而螺紋鋼只是限產(chǎn)，下游買不到水泥后不會(huì)再買螺紋鋼，因此需求被限制住了。鋼廠利潤(rùn)一直走高，供給持續(xù)爬坡，因此需求下降，供給上升，導(dǎo)致價(jià)格下壓。

“姜曉飛”認(rèn)為，鋼材冬季限產(chǎn)影響不了目前的鋼價(jià)，他提出3點(diǎn)：1、宏觀調(diào)控，房貸收緊，降杠桿，導(dǎo)致新建商品房開(kāi)工低（具體多少，要看國(guó)家公布的數(shù)據(jù)）2、冬季采暖季限產(chǎn)，基建和房建開(kāi)工率低，全國(guó)大部分地區(qū)冬季氣溫低；3、市場(chǎng)消費(fèi)真的不景氣。

鋼材旺季不旺，庫(kù)存上升，宏觀數(shù)據(jù)不佳，需求預(yù)期回落均利空成材，成材的利空對(duì)原料形成壓力，加上鋼廠限產(chǎn)對(duì)原料進(jìn)一步利空，諸多利空因素疊加，導(dǎo)致整個(gè)黑色走弱。“肖”進(jìn)一步談到，目前雖因霧霾天氣各地紛紛出臺(tái)限產(chǎn)措施，但限產(chǎn)時(shí)間短，整體執(zhí)行力度有限，尚未進(jìn)入長(zhǎng)期限產(chǎn)時(shí)段，對(duì)市場(chǎng)整體沖擊有限，沒(méi)有支撐現(xiàn)貨市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，高爐產(chǎn)能利用率，焦?fàn)t利用率不降反增，均導(dǎo)致雖然限產(chǎn)，但黑色依然走弱的局面出現(xiàn)。

“限產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)減少,也對(duì)原材料形成壓制，原材料焦炭，鋼坯下跌，而礦粉幾個(gè)月前就在提醒將會(huì)大跌”今年去產(chǎn)能任務(wù)已經(jīng)完成差不多了，而鋼材高利潤(rùn)，鋼廠滿負(fù)荷生產(chǎn)。煤炭等前期炒作，很多貨在手里呢。“吳興”指出，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不理想，終端制造業(yè)的疲憊與房地產(chǎn)增幅的下滑,北方大面積停工，導(dǎo)致第四季度的需求疲軟。美聯(lián)儲(chǔ)縮表，年內(nèi)還有一次加息，炒作資金對(duì)于后市看空，拐點(diǎn)出現(xiàn)，現(xiàn)貨接盤俠們也沒(méi)信心了，紛紛套現(xiàn)。

“何強(qiáng)”認(rèn)為還是供需平衡原因，他解釋，前期炒的太高，市場(chǎng)根本不接受，連中國(guó)特色市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)都不符合，市場(chǎng)終歸要回歸理性，因此這次下跌還是回歸為主。

最終端供應(yīng)的“深圳老友記”談到，期貨的大幅下跌讓我們保持了警惕心態(tài)。工地需求是不錯(cuò)的，但是持續(xù)2周的陰跌讓我們采取了謹(jǐn)慎發(fā)貨方式。工地要的，每個(gè)規(guī)格發(fā)一點(diǎn)。就這樣積壓了很多的需求計(jì)劃，沒(méi)有及時(shí)發(fā)送給工地，也導(dǎo)致了市場(chǎng)的冷淡。連鎖反應(yīng)，市場(chǎng)銷售也就一路冷淡下來(lái)。

“原董事”認(rèn)為有兩點(diǎn)，一是中間貿(mào)易商抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，恐懼和貪婪，加劇了市場(chǎng)波動(dòng)；二是全國(guó)一盤散沙，本來(lái)其它地區(qū)是相對(duì)平衡的，但只要一個(gè)地區(qū)失衡就引來(lái)崩盤。他舉例市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的唐山天津，鋼鐵產(chǎn)能集中產(chǎn)量又大，京津冀地區(qū)下游需求一受限，就開(kāi)始競(jìng)相壓價(jià)，引發(fā)全國(guó)的多米諾骨牌效應(yīng)。需求雖弱但也沒(méi)有那么差，也不知道恐慌什么，越恐慌越跌，越跌越?jīng)]人買。十九大前的限產(chǎn)也許會(huì)挽回點(diǎn)頹勢(shì)。

在海外負(fù)責(zé)進(jìn)口鋼材采購(gòu)的“李彬”指出國(guó)外的價(jià)格也在跟漲，他表示現(xiàn)在國(guó)內(nèi)鋼材已經(jīng)在國(guó)際市場(chǎng)上得到認(rèn)可，絕不是以前的以量和廉價(jià)在進(jìn)行。“離國(guó)內(nèi)最近的韓國(guó)（浦項(xiàng)制鐵和現(xiàn)代制鐵）工業(yè)用線材和三季度的漲幅比在50到80美金，而國(guó)內(nèi)從業(yè)人員都知道國(guó)內(nèi)內(nèi)貿(mào)價(jià)格漲幅在200美金左右。”價(jià)格倒掛，出口量大幅減少。

“趙海波”認(rèn)為，前期行情透支太多，期螺和現(xiàn)貨借助環(huán)保和停限產(chǎn)將價(jià)格推向高峰，淡季缺貨情況嚴(yán)重，現(xiàn)貨庫(kù)存低價(jià)格堅(jiān)挺?，F(xiàn)在鋼廠正常生產(chǎn)，庫(kù)存增加，工地停工和北方淡季來(lái)臨需求減少，鋼價(jià)必將走向理性回歸之路，后期價(jià)格還將繼續(xù)回調(diào)下跌。

其實(shí)按期貨公式算的利潤(rùn)，是毛利，沒(méi)扣稅，還有各種收費(fèi)。“黃元”提醒，別老盯著鋼材，一碗面條，十年前四塊，現(xiàn)在十塊，一公斤鋼，從六塊到四塊。白菜從兩毛錢到一斤兩塊，房?jī)r(jià)漲了幾倍，鋼價(jià)跌了一半，鋼鐵做了許多年楊白勞，現(xiàn)在只是少有盈利，正?；?。

“曹萌”認(rèn)為，價(jià)格這么高，很多終端不會(huì)大批量補(bǔ)倉(cāng)，再加上節(jié)前這段時(shí)間環(huán)保查的嚴(yán)，中下游3天打魚兩天曬網(wǎng)，需求弱。

影響就是鋼廠因電而限產(chǎn)，進(jìn)而造成鋼材成品的炒作機(jī)率上升，而在利益的驅(qū)動(dòng)下，廢鋼會(huì)迎來(lái)新的機(jī)會(huì)；對(duì)于需求終端而言，不確定因素增加。“南京金明建材”認(rèn)為，這次黑色系，也談不上崩盤，任何行業(yè)也不可能一直只漲不跌，是有生命周期的，本次應(yīng)該是價(jià)格調(diào)整一種方式，隨著前段時(shí)間的市場(chǎng)瘋狂增加庫(kù)存，造成市場(chǎng)的恐慌影響也走向尾聲，而對(duì)于之前期貨漲、現(xiàn)貨漲的邏輯，也因社會(huì)庫(kù)存力量“博弈”造成現(xiàn)貨市場(chǎng)并沒(méi)有隨著期貨的跳水而產(chǎn)生較大變化。

“環(huán)保限產(chǎn)并非想象中的那么美。” “開(kāi)心股指”認(rèn)為，在抑制供給端的同時(shí)需求端也在委縮。庫(kù)存一直保障著供應(yīng)，這波行情到如今，我從來(lái)末曾見(jiàn)到螺紋鋼斷過(guò)貨，只見(jiàn)鋼廠從虧轉(zhuǎn)盈，從微利到合理利潤(rùn)，又升至4000上方絕對(duì)的暴利。暴利顯然不是改革的目的。后市，只需確保鋼廠有合理利潤(rùn)即可，即現(xiàn)貨價(jià)（上海標(biāo)準(zhǔn)）3600上方。螺紋價(jià)是否能再上？看二點(diǎn)，鋼廠利潤(rùn)和庫(kù)存。當(dāng)去產(chǎn)能過(guò)頭，庫(kù)存能充分拔動(dòng)價(jià)格，鋼價(jià)將會(huì)再展雄風(fēng)，此時(shí)可不看鋼廠利潤(rùn)，因?yàn)槁菁y缺貨了！

“張童”表示，黑色系是受宏觀影響最大的品種，也是今年宏觀和產(chǎn)業(yè)矛盾最突出的品種。前期的大幅上漲，其實(shí)已經(jīng)充分體現(xiàn)了環(huán)保，限產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)利好的因素，而且已經(jīng)有過(guò)分炒作的嫌疑，在高漲的市場(chǎng)情緒下，大多數(shù)人已經(jīng)無(wú)法冷靜的看待市場(chǎng)。隨后，從鋼協(xié)的發(fā)聲，到鋼價(jià)高企下，需求無(wú)法有效進(jìn)一步支撐價(jià)格，再到宏觀因素上美聯(lián)儲(chǔ)的加息和縮表預(yù)期，造成了近期價(jià)格快速下挫。這和今年4-5月份的下跌何其相似？歷史其實(shí)一直都在反復(fù)，只是并非那么簡(jiǎn)單罷了。

邏輯就是環(huán)保限產(chǎn)的同時(shí)也抑制了市場(chǎng)的需求，部分不符合環(huán)保要求的項(xiàng)目被動(dòng)停工，以往限產(chǎn)必漲的邏輯開(kāi)始不靈光了。“葛前超”談到。

“七八月份淡季不淡，抽空了旺季需求，金九需求沒(méi)有想象那么大，中間商手里有貨難出” “阿邵”表示道，然而月底中間商需向廠家打款，繼續(xù)代理，為了出貨，保證資金流通，必須降價(jià)出貨。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。