華泰期貨：國(guó)債日?qǐng)?bào)20170927

行情回顧：

由于節(jié)前交投人氣趨于平淡，國(guó)債期貨偏弱整理漲跌不一。5年期主力合約TF1712收盤(pán)和上一交易日持平，報(bào)97.645 元，成交量4765手，較上一交易日減少3031手，持倉(cāng)量64970手，減少1手。三張合約總成交4789手，減少3072手，總持倉(cāng)65867手，減少5手。10年期主力合約T1712收盤(pán)跌0.03 %報(bào)95.23 元，成交量19052手，減少8182手，持倉(cāng)75624手，減少114手。三張合約總成交19094手，減少8285手，總持倉(cāng)77449手，減少105手。

市場(chǎng)分析：

朝鮮再發(fā)“戰(zhàn)爭(zhēng)”言論，推動(dòng)避險(xiǎn)資產(chǎn)走高：朝鮮地緣性政治矛盾再次升級(jí)。特朗普在推特中稱，如果朝鮮外相和領(lǐng)導(dǎo)人金正恩兌現(xiàn)其威脅，他們的“時(shí)日不多”了。朝鮮外務(wù)相隨即稱，美國(guó)總統(tǒng)特朗普周末發(fā)出的推特信息是向朝鮮宣戰(zhàn)，朝鮮有權(quán)采取包括擊落美軍轟炸機(jī)在內(nèi)的反擊措施。此戰(zhàn)爭(zhēng)言論一出，全球避險(xiǎn)情緒升溫，隔夜黃金、美債和日元等避險(xiǎn)資產(chǎn)跳漲。朝鮮地緣性政治矛盾是未來(lái)債市的一大變量，若朝鮮兌現(xiàn)其發(fā)表的戰(zhàn)爭(zhēng)言論，債市將因避險(xiǎn)情緒升溫而走高。

央行連續(xù)凈回籠，資金面再收斂：央行于9月26日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了500億元逆回購(gòu)操作，包括400億14天、100億28天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.60%、2.75%，均與上次持平。當(dāng)日有1300億逆回購(gòu)到期，單日凈回籠800億。央行連續(xù)兩日凈回籠資金，總規(guī)模達(dá)到1600億，導(dǎo)致資金面再次收斂，Shibor利率和銀行間回購(gòu)利率多數(shù)出現(xiàn)大幅上漲，隔夜Shibor漲7.9bp報(bào)2.8370%，漲幅持平于6月30日創(chuàng)下的年內(nèi)新高。

一級(jí)市場(chǎng)暫無(wú)憂，國(guó)開(kāi)債需求尚可：國(guó)開(kāi)行1年期固息增發(fā)債中標(biāo)利率3.7843%，全場(chǎng)倍數(shù)2.27，5年期固息增發(fā)債中標(biāo)利率4.1750%，全場(chǎng)倍數(shù)3.17，10年期固息增發(fā)債中標(biāo)利率4.1553%，全場(chǎng)倍數(shù)2.94。9月25日，中債1年期、5年期和10年期國(guó)開(kāi)債到期收益率分別為3.9070%、4.2604%和4.1935%。三期國(guó)開(kāi)債中標(biāo)利率均低于中債估值，但全場(chǎng)倍數(shù)偏低，需求尚可。

操作建議：

雖然受到朝鮮政局影響，海外市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，導(dǎo)致美債收益率下行，但對(duì)于國(guó)內(nèi)債市的帶動(dòng)力不大，短期內(nèi)期債走勢(shì)主要矛盾點(diǎn)還是在流動(dòng)性的相對(duì)松緊程度上。央行連續(xù)兩日資金凈回籠，總規(guī)模達(dá)到1600億，導(dǎo)致資金面再次收斂。考慮到季末有大規(guī)模NCD到期、國(guó)慶長(zhǎng)假前現(xiàn)金緊張等因素，資金結(jié)構(gòu)性壓力仍然比較突出，央行加大流動(dòng)性投放穩(wěn)定市場(chǎng)或仍在預(yù)期當(dāng)中。維持期債窄幅整理格局判斷不變。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。