聚焦黑色：2017年冬季“北材南下”分析

11月份北方進入冬季，華北地區(qū)建筑業(yè)施工放緩，東北地區(qū)基本停滯，而鋼廠生產(chǎn)受影響較小。與此同時，進入四季度后，南方尤其是華南地區(qū)進入施工旺季，建筑鋼材需求旺盛，因此每年冬季會有大量的鋼材尤其是建筑鋼材從北方流入南方市場。今年冬季，華北地區(qū)采暖季限產(chǎn)50%，不會有富余鋼材流向南方，因此本文主要分析一下東北鋼材南下的情況。

本文核心觀點：

1.由于高利潤和高價差，今年東北南下的鋼材數(shù)量將大幅增加，預計較去年最少增加500萬噸。

2.鋼坯、熱卷和建筑鋼材為主要增加品種，估計向唐山地區(qū)發(fā)送鋼坯增加100萬噸，向華東發(fā)送熱卷增加100萬噸，向華南和華東發(fā)送建筑鋼材增加200多萬噸，其他品種增加100萬噸。

1北材南下驅動力

傳統(tǒng)觀點認為價差是北材南下的主要驅動力，有足夠的價差，鋼材自然要從低價地區(qū)向高價地區(qū)流動，但事實并非完全如此。從最近6年冬季南下資源量與南北價差對比來看，兩者有一定相關性，但不是很強，例如2013年南北價差較2012年略有收縮，但流向南方的量卻大幅下降，2014年價差繼續(xù)縮小，但南下資源卻大幅增加。

除了價差因素外，還要考慮鋼廠盈利情況。如果價差很大，但鋼材利用率很低，南下的動力依然不強。例如2013年鋼材毛利較低，雖然南北價差在接近200元/噸，但東北鋼廠南下積極性并不高。反之，如果鋼廠利潤很高，即使價差不大，東北鋼廠依然有南下動力。例如2014年鋼材毛利大幅回升，雖然南北價差縮小，但鋼廠依然向南方大量投放鋼材。

將價差和利潤因素綜合考慮，與南下資源進行對比，發(fā)現(xiàn)兩者的相關性就非常高了，如上圖所示，在2011年到2015年間的相關性系數(shù)達到0.95。但是，在2016年出現(xiàn)了特例，雖然鋼廠利潤大幅增長，南北價差也提高，但南下資源量并沒有出現(xiàn)明顯的提升，主要是由于去年四季度遼寧開始陸續(xù)關閉中頻爐鋼廠，在今年1月16日之前全部關閉，影響了當?shù)厥袌龉?，很多原本發(fā)往南方的鋼材回流本地。去年四季度和今年一季度東北鋼材產(chǎn)量占全國比重處于近幾年來的最低水平，說明產(chǎn)量不高，可供南下的資源有限。

從目前南北價差和鋼廠利潤來看，今年冬季東北鋼材南下的資源量將增多。目前南北價差大約150元/噸，高于2016年和2015年同期水平，鋼材毛利1200元/噸，遠遠高于2016年和2015年同期水平，今年冬季東北資源南下的動力非常充足。

從供應潛力來看，目前東北鋼廠的高爐開工率為50%，還有較大提升空間。按照慣例，一季度和四季度為東北高爐集中檢修時間，今年也不例外。但是，考慮到目前鋼廠利潤情況，預計鋼廠將壓縮設備檢修時間，維持較高的開工率。去年四季度和今年一季度東北的高爐開工率為42%，預計今年將維持在50%以上，去年冬季東北鋼材產(chǎn)量為3437萬噸，預計今年產(chǎn)量將超過4000萬噸，考慮到東北需求變化不大以及未來一段時間出口也不會發(fā)生太大變化，預計增加的500多萬噸產(chǎn)量將發(fā)往外地，多數(shù)流向南方。

2南下品種分析

一般來講，冬季東北建筑鋼材發(fā)往南方增加最明顯，板材發(fā)運量也會略有增加。不過今年情況會有所不同，由于2+26城市采暖季高爐限產(chǎn)50%，按照目前環(huán)保部和地方政府表態(tài)來看，應該會嚴格執(zhí)行。采暖季限產(chǎn)影響最大的品種是方坯，其次是帶鋼和熱軋板卷，尤其是方坯，如果唐山高爐鋼廠減產(chǎn)50%，可供外賣的商品坯將非常少，估計屆時唐山地區(qū)的方坯供應量將急劇下降。

按照唐山地區(qū)7萬噸/天的方坯需求量測算，采暖季期間會有850萬噸的需求。不過，預計采暖季期間調坯軋材廠也會減產(chǎn)50%，實際方坯需求量降至3.5萬噸/天，大約420萬噸的需求量，預計唐山和秦皇島高爐鋼廠最多能滿足200萬噸的供應，仍有200多萬噸的供應缺口，這部分供應估計有100多萬噸可以從東北采購到，另外100萬噸可以從山西和其他地區(qū)采購。

采暖季期間華北地區(qū)熱卷和帶鋼供應量下降也比較明顯，相應外銷量將減少，東北熱卷應該會彌補部分缺口，發(fā)往華東地區(qū)的資源量會有所增加，例如博興和無錫等地。預計采暖季期間東北熱卷向華東地區(qū)流入量較去年至少增加100萬噸。

建材依然是冬季南下的主要品種，每年冬季有200-300萬噸的建材發(fā)往華東和華南市場，根據(jù)目前的統(tǒng)計，9月份東北發(fā)往南方的建材數(shù)量為43萬噸，預計10月份的數(shù)量50-60萬噸，按照這一趨勢，冬季東北發(fā)往南方的建筑鋼材數(shù)量將超過400萬噸，較去年增加200萬噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。