紡織企業(yè)如何進(jìn)行期貨套保

在期現(xiàn)市場同時(shí)建立數(shù)量相等、方向相反的頭寸

當(dāng)前我國紡織企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入充分競爭的市場經(jīng)濟(jì)階段，行業(yè)進(jìn)入門檻較低，企業(yè)家數(shù)較多，紡織技術(shù)壁壘不高，企業(yè)競爭難度增大。從組織結(jié)構(gòu)形態(tài)看，既有國企也有外企，還有民企。從資源配置方式看，資金、技術(shù)、原料、產(chǎn)品、人力、培訓(xùn)相對公平，企業(yè)圍繞成本、技術(shù)、銷售、管理的競爭日趨激烈。其中，對原料、產(chǎn)成品庫存和價(jià)格的經(jīng)營與細(xì)節(jié)管理，成為提高企業(yè)經(jīng)營管理水平，增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)在核心競爭力的重要一環(huán)。

套保概念

國內(nèi)稱“套保”，國際稱“hedge”，意即對沖，來源于大名鼎鼎的經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯。傳統(tǒng)套期保值理論的動(dòng)機(jī)在于轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨經(jīng)營中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，目標(biāo)在于保證經(jīng)營利潤的穩(wěn)定性。

套保操作流程為：在期貨市場和現(xiàn)貨市場同時(shí)建立數(shù)量相等、方向相反的頭寸，以期以一個(gè)市場的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場的虧損，也就是套保的四項(xiàng)基本原則：品種相同，數(shù)量相等，方向相反，時(shí)間相近。

套保分析

從企業(yè)的經(jīng)營屬性判斷敞口性質(zhì)：一是生產(chǎn)型企業(yè)。采購原料加工生產(chǎn)，主要擔(dān)心產(chǎn)品價(jià)格下跌，多數(shù)屬于單敞口中的上游閉口、下游敞口型。比如棉紡織廠擔(dān)心原料棉花漲價(jià)，影響紡織生產(chǎn)利潤等。二是貿(mào)易型企業(yè)。如棉花加工廠或棉花、棉紗貿(mào)易商，既擔(dān)心原料漲價(jià)，又擔(dān)心原料跌價(jià)。三是消費(fèi)型企業(yè)。終端產(chǎn)品價(jià)格一般固定，主要擔(dān)心上游原料漲，比如織布廠等。四是全產(chǎn)業(yè)鏈型企業(yè)集團(tuán)。風(fēng)險(xiǎn)出在全鏈條的可能性不大，主要擔(dān)心鏈條上某個(gè)時(shí)間段、某個(gè)環(huán)節(jié)是否存在風(fēng)險(xiǎn)尚未覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

2.風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量

實(shí)施套保前，要仔細(xì)分析風(fēng)險(xiǎn)源在利潤影響中的占比，占比不大無需分析，也無需實(shí)施套保避險(xiǎn)。如果風(fēng)險(xiǎn)源在利潤構(gòu)成中占比較大，影響幅度較大，則企業(yè)必須加以重視，遵循套期保值的基本要?jiǎng)t，實(shí)施相應(yīng)的避險(xiǎn)措施。

對沖比率的確定：最小方差對沖比率：<Z:KT2017170920h01.tif>。運(yùn)用普通最小二乘法估計(jì)對沖比率：<Z:KT2017170920h02.tif>。

套保操作

紡織企業(yè)需要采購棉花資源，擔(dān)心棉花漲價(jià)，預(yù)計(jì)棉花漲價(jià)，就可以采取事先買入棉花期貨，之后在棉花漲價(jià)時(shí)賣出棉花期貨，從而以期貨上的盈利去彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場上高價(jià)買入棉花時(shí)的過多支出。

切入方式：期價(jià)貼水或大幅貼水。

2.棉花賣套保

條件與市場情形：2017年3月，棉花倉單量大，期貨升水，拋儲(chǔ)政策公布，現(xiàn)貨銷售不旺，賣出套保。

3.棉紗賣套保

條件與市場情形：2017年6月，棉價(jià)走低，棉紗價(jià)格走低，織布企業(yè)訂單不旺等。

4.棉紗買套保

條件與市場情形：預(yù)期棉紗漲價(jià)，紗線價(jià)格上漲，下游織布訂單旺盛等。

5.棉花、棉紗的點(diǎn)價(jià)與套保

點(diǎn)價(jià)的定義：以升貼水（基差）為基礎(chǔ)，以方便買受方為方式的交易模式。成交價(jià)=基差+期貨價(jià)。本質(zhì)是一種期現(xiàn)結(jié)合的貿(mào)易模式，主要功能體現(xiàn)定價(jià)靈活性和成交的有利性與線下、場外方式的互動(dòng)性。

流程：與客戶商定好棉花/棉紗質(zhì)量指標(biāo)、基差、交貨期、交貨地、點(diǎn)價(jià)期，客戶交15%保證金、點(diǎn)價(jià)；按當(dāng)時(shí)價(jià)格暫定結(jié)算價(jià)，客戶付全款，風(fēng)險(xiǎn)子公司轉(zhuǎn)貨權(quán)；貨款多退少補(bǔ)，結(jié)算開票。

重要指標(biāo)

基差?；畹拇笮￡P(guān)系入場、出場時(shí)機(jī)的選擇，關(guān)系套保質(zhì)量和套保水平的評價(jià)。入場、出場時(shí)機(jī)好能夠?qū)崿F(xiàn)正向的套保效果，有利于套保操作的執(zhí)行和持續(xù)，有利于企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本、鎖定利潤、管理庫存。

宏觀經(jīng)濟(jì)。宏觀經(jīng)濟(jì)狀況對于子產(chǎn)業(yè)形勢具有方向性的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)不佳，子產(chǎn)業(yè)即使風(fēng)景獨(dú)好也較難持久。因此，判斷宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，為套保方向選擇至關(guān)重要。

主力合約趨勢。習(xí)慣上，期貨合約有主力合約、非主力合約之分，主力合約流動(dòng)性充沛，交易者眾多，更能反映市場主流看法，便于套保頭寸的入場、出場操作，因此一般套保合約選擇在主力合約上，但特殊情境下，比如買、賣交割套保，選擇在交割月等非主力合約則是目的所定。

注意事項(xiàng)

一是，著眼現(xiàn)貨規(guī)模，正確處理風(fēng)險(xiǎn)敞口，既不夸大頭寸，也不拘泥死板。二是，有現(xiàn)貨敞口就做，沒有敞口就不做，沒有風(fēng)險(xiǎn)也不做。三是，套保盤的驅(qū)動(dòng)來自現(xiàn)貨規(guī)模和現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，不要無險(xiǎn)自造。四是，兩條戰(zhàn)線基本保持同步、相近頭寸。五是，勿以一端的盈利來否定另一端的作用，二者之間是相輔相生的關(guān)系。六是，會(huì)計(jì)處理合并為佳，且將時(shí)間放在合理的會(huì)計(jì)年度內(nèi)或時(shí)間內(nèi)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。