華泰期貨：國債周報20170918

中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落，英國加息立場轉(zhuǎn)鷹

中國：環(huán)保限產(chǎn)政策升級限制工業(yè)生產(chǎn)，財政支出增速階段性放緩疊加下游房地產(chǎn)銷售趨勢性下滑，8月工業(yè)、投資及零售消費數(shù)據(jù)增速全線回落。其中，工業(yè)增加值同比增長6.0%，較上月回落0.4個百分點。社會消費品零售總額同比增長10.1%，較上月回落0.3個百分點。固定資產(chǎn)投資累計同比增長7.8%，增速比1-7月份回落0.5個百分點。8月中國宏觀經(jīng)濟大幅回落，制造業(yè)投資和基建投資后勁乏力，地產(chǎn)銷售趨勢性下滑明顯，經(jīng)濟增長預(yù)期或?qū)⑾抡{(diào)。美國：受到哈維颶風帶來的汽油價格上漲推動，美國8月CPI超預(yù)期上漲。但由于汽車、家庭裝修以及網(wǎng)購銷量萎縮疊加颶風帶來的負面沖擊，8月零售數(shù)據(jù)錄得下滑，環(huán)比增長-0.2%，低于預(yù)期和前值。歐洲：英央行在上周四的議息會議中雖然維持利率不變，但是釋放出強烈的鷹派信號，會議紀要顯示若經(jīng)濟持續(xù)增長且潛在物價壓力上漲，或?qū)⒃跀?shù)月內(nèi)回撤部分刺激政策。

信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，M2增速續(xù)創(chuàng)新低

信貸數(shù)據(jù)再度超預(yù)期走強，中國8月新增人民幣貸款10900億元，預(yù)期9463億元，前值8255億元。2017年8月份社會融資規(guī)模增量為1.48萬億元，比上年同期多186億元。M2同比增8.9%，續(xù)創(chuàng)歷史新低，預(yù)期9.1%，前值9.2%。分項來看，居民中長期貸款連續(xù)兩個月下滑，但短期貸款卻出現(xiàn)回升，這可能與房地產(chǎn)調(diào)控限貸有關(guān)，居民的部分貸款需求轉(zhuǎn)向短期消費貸。企業(yè)中長期貸款連續(xù)兩個月下滑但同比增速大幅上升，表明企業(yè)融資需求仍屬強勁。但8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)弱疊加下半年的銀行貸款指標受限，企業(yè)投資意愿或?qū)⒎啪彙2再創(chuàng)新低，這是金融監(jiān)管對貨幣派生抑制的客觀結(jié)果，M2增速放緩或?qū)⒊蔀樾鲁B(tài)，對央行貨幣政策改變與否影響較小。央行上周在公開市場上實現(xiàn)2600億的貨幣凈投放，有明顯呵護流動性的意圖。但由于月度繳稅在15日前后兩日對流動性的負面影響逐漸顯現(xiàn)，疊加跨季資金需求旺盛等因素影響，貨幣利率本周多數(shù)錄得上漲，資金面仍維持中性偏緊。

債市迎來階段性走穩(wěn)，關(guān)注美聯(lián)儲議息

8月中國宏觀經(jīng)濟大幅回落，制造業(yè)投資和基建投資后勁乏力，地產(chǎn)銷售趨勢性下滑明顯，經(jīng)濟預(yù)期下調(diào)，債市迎來短期階段性走穩(wěn)。雖然8月信貸帶動社融再度超預(yù)期，但考慮到銀行信貸額度受限以及地產(chǎn)調(diào)控進一步影響居民貸款，Q4信貸或難以支撐社融走高。海外方面，英國加息立場轉(zhuǎn)鷹，需警惕海外流動性趨緊對境內(nèi)債市造成的傳導性沖擊，關(guān)注下周美聯(lián)儲議息會議是否將啟動縮表計劃。流動性方面，由于月度繳稅和跨季資金需求旺盛等因素影響，貨幣利率本周多數(shù)上行，盡管央行呵護資金動作頻出，但資金面短期仍然趨緊。整體來說，債市在在宏觀基本面回落帶動下，迎來短期的階段性走穩(wěn)，操作上建議可在回調(diào)后輕倉保持持有。但仍應(yīng)警惕跨季資金緊張、MPA考核和海外流動性沖擊等負面因素所帶來的波段性利空。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。