黑色系再度下挫 焦煤重挫逾4%

9月15日，早盤商品期貨黑色系跌幅擴大，截至發(fā)稿，焦煤主力跌超4%，鐵礦石跌2.86%，焦炭跌2.59%，螺紋鋼、熱卷、鄭煤跌超1%。

煤炭鋼鐵去產(chǎn)能力度加大有望提前完成年度目標

截至7月末，鋼鐵去產(chǎn)能進展順利，“地條鋼”依法取締；煤炭去產(chǎn)能1.28億噸，完成全年目標任務(wù)的85%。

近期召開的國務(wù)院常務(wù)會議對去產(chǎn)能也提出要求，會議指出要堅定不移去過剩產(chǎn)能，發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部要徹底清查未納入“地條鋼”清單的落后鋼鐵產(chǎn)能，一旦發(fā)現(xiàn)從嚴處理，并嚴肅問責，防止死灰復燃。

分析師畢方靜昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，今年去產(chǎn)能大概率會提前完成年度目標。截至7月底煤炭去產(chǎn)能已經(jīng)完成全年目標任務(wù)量的85%，對標去年同期的47%，不管是“質(zhì)”還是“量”上均有較大幅度提升。7省份超額完成，其中，內(nèi)蒙古、遼寧、江蘇、福建、河南、廣西、重慶7個省(區(qū)、市)已超額完成全年目標任務(wù)。

畢方靜表示，在去產(chǎn)能的過程中，國家限煤、減煤的是無效低效產(chǎn)能，這部分產(chǎn)能對煤炭產(chǎn)量影響有限。而從2016年以來煤價的強勢上漲并不全是減產(chǎn)、限產(chǎn)的原因，還有經(jīng)濟回暖、水電發(fā)力減少、煤炭主產(chǎn)地環(huán)保安全大檢查等各方面的原因促成的。

煤炭生產(chǎn)方面，國家統(tǒng)計局發(fā)布最新數(shù)據(jù)，2017年8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.0%(以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率)，比7月份回落0.4個百分點。從環(huán)比看，8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.46%，增速比上月提高0.05個百分點。1月份至8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.7%。

8月份，全國規(guī)模以上原煤產(chǎn)量29077萬噸，同比增長4.1%，增幅較上月收窄4.4個百分點。1月份至8月份，全國規(guī)模以上原煤產(chǎn)量230000萬噸，同比增長5.4%。

畢方靜告訴記者，為了控制煤價國家同時加快了優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的釋放并且增加運力協(xié)調(diào)保障，積極推動中長期合同簽訂，希望建立健全企業(yè)社會責任儲備制度，一是關(guān)閉退出煤礦以長期停工停產(chǎn)的“僵尸企業(yè)”，盡量不退或少退在役生產(chǎn)煤礦。二是減量置換指標交易制度取得重大突破，截至目前，全國參與指標交易的煤炭產(chǎn)能超過5000萬噸，既拓展了去產(chǎn)能資金來源、降低財政獎補資金支出壓力，又增強了資金使用的靈活性，受到地方和企業(yè)的歡迎；既引導過剩產(chǎn)能加快退出，又為發(fā)展優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能騰出空間，為“十三五”乃至更長時期煤炭行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級探索了可行路徑。三是去產(chǎn)能與穩(wěn)供應(yīng)工作統(tǒng)籌推進，煤炭市場供需保持總體基本平衡。

現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊嘗試做空焦炭遠月合約

8月底，焦炭價格大幅拉高之后，連續(xù)調(diào)整五天。9月5日，焦炭觸底反彈，再次沖高，測試前期高點。不過，由于目前焦炭期貨升水過大，需求將比預期要差，技術(shù)面上升形態(tài)已經(jīng)遭到破壞。未來一段時間，焦炭的價格有望繼續(xù)調(diào)整，可逢高做空。

焦炭期貨大幅升水上漲壓力巨大

目前焦炭期貨1801合約價格升水二級冶金焦現(xiàn)貨價格超過期貨價格的20%。如此巨大的基差，期貨繼續(xù)上漲難度極大。雖然現(xiàn)貨也出現(xiàn)多輪漲價，但即使現(xiàn)貨繼續(xù)漲價，相當長一段時間，焦炭現(xiàn)貨價格(不含稅價)也很難達到當前期貨的價格。

目前主力合約焦炭期貨價格升水現(xiàn)貨(不含稅)價格接近20%，處于歷史紀錄高位。一般當期貨升水達到20%左右，行情進入調(diào)整的概率就極大了。因此，未來一段時間，也許焦炭期貨價格還有短暫上沖的可能，但整體調(diào)整壓力比較大，極有可能出現(xiàn)一輪期貨向現(xiàn)貨回歸的行情。

圖為焦炭期貨升貼水變化

環(huán)保限產(chǎn)對鋼廠影響大于焦化廠

錯峰取暖季環(huán)保限產(chǎn)對鋼廠影響大于焦化，原料端或?qū)⒊袎海?a target="_blank">鋼材價格將得到支撐。今年中央加大環(huán)保督察力度，對整個上下游產(chǎn)業(yè)鏈都產(chǎn)生影響。不過，由于前期焦化的開工率本來就不高，高爐開工率達到歷史高位附近。環(huán)保督察主要影響的是下游的鋼廠，對焦化廠的影響相對偏低。這給當期的焦炭價格造成一定的壓力。

從政策執(zhí)行的角度來看，環(huán)保督察對鋼廠影響更大。例如，近日，唐山市政府召開全市大氣污染防治工作調(diào)度會。相關(guān)文件顯示(初步原則性方案)，唐山采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，以高爐生產(chǎn)能力計算，采用企業(yè)實際用電量核實。對排放不達標的責令停產(chǎn)，全市焦化企業(yè)限產(chǎn)達30%左右。顯然，北方地區(qū)大氣污染防治工作對鋼廠的影響更大。

焦炭價格面臨沖高回落

從焦炭期貨近期的走勢來看，有構(gòu)筑階段性頂部的可能。8月底，焦炭價格創(chuàng)造階段性高點，隨后展開5天的調(diào)整，但近四個交易日，價格又出現(xiàn)較大幅度的上漲。不過，近期焦炭價格沖高回落，顯示在前期高點附近的阻力極大。在焦炭價格不斷上漲的過程中，形成明顯的頂背離，顯示上漲的動能在下降。這樣的技術(shù)形態(tài)，極有可能展開一段時間的調(diào)整。

圖為DCE焦炭指數(shù)技術(shù)分析

結(jié)論以及操作策略

總體來看，在未來一段時間，焦炭價格展開一輪調(diào)整的概率非常大。只是，考慮到當前現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊，做空選擇焦炭1805合約更為合適。預計未來1805合約的調(diào)整空間比1801合約更大。

操作上，可待焦炭1805合約價格回到2250點附近輕倉入場做空，初始倉位控制在5%的規(guī)模。如果有效突破前期高點，可逢低減倉或者平倉。只要后市價格再次回到8月底的高點下方，就可以再次入場做空。一旦有效跌破2150點，可再次加倉，目標價位是2000點這一整數(shù)關(guān)口。

在未來一段時間，我們判斷焦炭期貨價格將出現(xiàn)調(diào)整。不過，目前焦炭現(xiàn)貨價格依然表現(xiàn)強勢。一旦現(xiàn)貨價格上漲帶動期貨價格上漲，調(diào)整時間可能更晚，導致空單被動止損離場。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。