華泰期貨：宏觀大類日?qǐng)?bào)20170915

昨日市場表現(xiàn)

（1）外匯市場：關(guān)注弱美元的反彈

1、美元指下跌0.39%，收于92.032（非美強(qiáng)勢），關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)過后流動(dòng)性變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；

2、人民幣震蕩收漲，離岸收于6.5425（美元緩和），關(guān)注美元轉(zhuǎn)強(qiáng)對(duì)人民幣的風(fēng)險(xiǎn)；

（2）權(quán)益市場：美股震蕩，A股回落

1、標(biāo)普500指數(shù)下跌0.11%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲0.2%（科技股收跌）。

2、A股震蕩，上證下跌0.38%，深證下跌0.19%，維持對(duì)貨幣信用收緊背景下的波動(dòng)率回升判斷；

（3）債券市場：關(guān)注利率轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)

1、10年美債利率下跌0.14%至2.187%（美股跌），關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)過后經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升的動(dòng)能；

2、10年中債利率上漲0.11%至3.648%（預(yù)期變化），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險(xiǎn)；

（4）商品市場：短期波動(dòng)，中期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

1、文華商品夜盤下跌0.03%，黑色（鐵礦-2.59%、焦煤-2.19%）領(lǐng)跌。

2、EIA：預(yù)計(jì)全球原油需求將在2015-30年期間增長900萬桶/日，至10400萬桶/日。

大類資產(chǎn)關(guān)注點(diǎn)

預(yù)期轉(zhuǎn)變需要的可能只是時(shí)間的確認(rèn)。我們注意到，隨著美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的臨近，市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期概率在緩慢抬升，下次加息可能性超過50%的會(huì)議從2019年顯著提前至2018年1月，年內(nèi)再次加息的概率也出現(xiàn)了觸底回升。這一過程的轉(zhuǎn)變得到兩家央行的間接配合——9月6日加拿大央行二度加息，9月14日英國央行卡尼提出加息可能性已經(jīng)顯著提升。從美國國內(nèi)情況來看，被颶風(fēng)吹差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)市場的影響力降低（失業(yè)金申領(lǐng)人數(shù)28.4萬），但是小步提升的通脹數(shù)據(jù)（8月核心PPI同比增速從1.8%回升至2.0%；核心CPI同比增速穩(wěn)定在1.7%，整體通脹從1.7%上升至1.9%）在改善著本已被美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)降的通脹預(yù)期，可以視為市場的通脹預(yù)期在回升。未來需要注意的是隨著美國稅改預(yù)期的逐步好轉(zhuǎn)，市場再通脹預(yù)期的上升；以及全球來看，原油遠(yuǎn)期曲線的再次轉(zhuǎn)變帶來的預(yù)期修正擴(kuò)大可能。尤其是對(duì)于國內(nèi)，隨著8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的幾乎全面回落，8月CPI的超預(yù)期回升（雖然存在基數(shù)效應(yīng)）給市場釋放出“滯漲”擔(dān)憂情緒在增加。一方面應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)回落，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長需要從需求端增加凱恩斯刺激；另一方面，在通脹回升預(yù)期可能增加的情況下，貨幣政策的有效性降低。而另一方面，利差的擴(kuò)大雖增加了貨幣政策的空間，但這一階段若外圍利率快速啟動(dòng)帶來的過快收斂風(fēng)險(xiǎn)依然將打破暫時(shí)穩(wěn)定的預(yù)期。是數(shù)據(jù)的回落確認(rèn)了利率的下行突破，還是寬松預(yù)期的轉(zhuǎn)向迎來了“全面牛市”的啟動(dòng)，或許時(shí)間上還差改革路徑的再次確認(rèn)，在等待這一確認(rèn)的時(shí)間周期里，繼續(xù)享受音樂的“盛宴”——希望不是最后的晚餐。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。