基本面繼續(xù)改善 滬鋅醞釀向上突破

進入7月，倫鋅改變了此前連續(xù)上漲的趨勢，圍繞2800美元/噸中軸振蕩。我們認為，由于供應(yīng)增速跟不上需求復蘇速度，預計后期價格將向上突破。

全球經(jīng)濟整體向好

全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟表現(xiàn)良好，是推升大宗商品需求的主要因素。中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升，IMF將中國今、明兩年經(jīng)濟增長預期分別上調(diào)0.1和0.2個百分點，至6.7%和6.4%，這是IMF年內(nèi)第三次上調(diào)中國2017年經(jīng)濟增長預期，主要原因是中國季度GDP數(shù)據(jù)優(yōu)異，其中二季度GDP同比增6.9%，好于預期的6.8%。新興市場方面，根據(jù)當前資金持續(xù)流向新興市場的情況判斷，下半年新興市場經(jīng)濟將延續(xù)向好態(tài)勢。

歐元區(qū)通脹穩(wěn)中有升，7月CPI同比增長1.3%，與預期和前值持平，但7月核心CPI同比增長1.2%，高于預期和前值。通脹水平雖然尚未達到自我可持續(xù)的水平，但亦能夠表明歐元區(qū)經(jīng)濟穩(wěn)健。美國經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇，市場預期美聯(lián)儲將在9月開始縮表。歷史數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲進入縮表周期，往往是經(jīng)濟回升的開始。

基本面繼續(xù)改善

我們認為，鋅的供應(yīng)增速小于需求的復蘇速度。從供應(yīng)端來看，隨著鋅價高位運行，國內(nèi)部分鋅精礦出貨量穩(wěn)定，而國外鋅精礦產(chǎn)量增加，進口礦報價為50―70美元/噸，成交重心有上移的跡象。當前市場較為關(guān)注嘉能可礦山的復產(chǎn)情況，但該企業(yè)將重點放在在產(chǎn)礦山的擴產(chǎn)上，下半年關(guān)停礦山復產(chǎn)可能性不大。我們認為只要嘉能可此前關(guān)停礦山不復產(chǎn)，全球鋅礦供應(yīng)就不大可能出現(xiàn)供應(yīng)過剩的情況。

下游消費持續(xù)復蘇主要與中國基建、房地產(chǎn)等行業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)?；ǚ矫嫘枰攸c關(guān)注PPP項目，財政部第四批PPP示范項目申報篩選工作啟動，市場預計示范項目將超過750個，投資1.5萬億元以上，高于前三次示范項目。同時，“一帶一路”建設(shè)持續(xù)發(fā)力，據(jù)IMF測算，未來五年“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計投資額將超過3萬億美元。

房地產(chǎn)方面，中國6月房地產(chǎn)市場表現(xiàn)穩(wěn)健，房屋新開工和施工面積同比增幅回升，更為重要的是土地購置面積增長加速，1―6月土地購置面積累計同比上升至8.8%，創(chuàng)2014年以來最高水平，這表明房地產(chǎn)市場依然有發(fā)展空間。

庫存維持低位

由于終端消費改善，全球鋅庫存下滑。數(shù)據(jù)顯示，當前全球鋅庫存已經(jīng)降至110萬噸附近，較年初下降20萬噸，其中中國期貨庫存和社會庫存下降幅度較大。截至7月28日當周，上期所鋅庫存為7.8萬噸，較1月初下降7.9萬噸。同期，中國鋅社會庫存從1月初的19萬噸下降至當前的11萬噸，其中上海、廣東地區(qū)庫存降幅最大。隨著后期鋅消費的轉(zhuǎn)好，預計全球鋅庫存將維持下降趨勢。

綜上所述，全球鋅庫存處于下降趨勢印證了需求改善，滬鋅期現(xiàn)結(jié)構(gòu)表明現(xiàn)貨市場依然強勁，這些將為鋅價持續(xù)上漲提供動力。從技術(shù)上看，倫鋅上漲格局未變，預計突破振蕩區(qū)間上沿的可能性較大。滬鋅1710合約價格表現(xiàn)依然良好，建議投資者以回撤做多為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。