螺紋期價(jià)現(xiàn)拐點(diǎn) 基差還能回歸嗎

螺紋鋼6月份基差最高超過800元/噸，但是6月中下旬起期貨貼水迅速修復(fù)，目前基差已經(jīng)收窄至300元/噸?，F(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，是否是需求驅(qū)動(dòng)？后市螺紋期現(xiàn)基差是否會(huì)繼續(xù)回歸？聚百家之言，解大家之惑?；诖?，第二十七期《懸賞問答》我們將辯論的主題定為“螺紋期價(jià)現(xiàn)拐點(diǎn)，基差還能回歸嗎？”

在本期懸賞問答中，“高義斌”、“杰”、“南京金明建材”、“李聰”、“做好鋼貿(mào)人”、“康”、“吳興”、“楊曉曦”和“肖鋒”等9人以其獨(dú)到的觀點(diǎn)獲得“最佳辯手”稱號(hào)。

階段性行情代表不了大趨勢(shì)，在“肖鋒”看來(lái)，目前還不能說完全是由需求驅(qū)動(dòng)，需求是一方面，最主要的還是現(xiàn)在供給不足導(dǎo)致現(xiàn)貨上漲，基差勢(shì)必要回歸。

對(duì)于基差是否會(huì)繼續(xù)回歸，“高義斌”則認(rèn)為，目前鋼廠的利潤(rùn)非常好，生產(chǎn)積極性很高，高爐開工率和日均粗鋼產(chǎn)量都維持在相對(duì)高位，同時(shí)庫(kù)存沒有出現(xiàn)明顯增加情況，盡管供應(yīng)量居高不下，但需求也沒有出現(xiàn)明確拐點(diǎn)，現(xiàn)在基差修復(fù)在200以內(nèi)的正常水平，如果9月份庫(kù)存還在低位，有可能出現(xiàn)交割資源不足，期價(jià)高于現(xiàn)貨價(jià)位走出一波升水行情。

此外，“高義斌”認(rèn)為，現(xiàn)貨價(jià)位表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)體現(xiàn)在兩個(gè)方面。第一，供給收縮致鐵水供應(yīng)不足。取締了中頻爐的產(chǎn)能，這部分產(chǎn)量的缺失將形成需求缺口，去產(chǎn)能也使得供給端進(jìn)一步收縮，今年上半年壓減粗鋼產(chǎn)能4239萬(wàn)噸，完成全年目標(biāo)的84.8%，這也使一部分產(chǎn)能釋放不出來(lái)。

第二，需求方面。今年上半年全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)8.6%，制造業(yè)6月份比1至5月份上升了0.4%，有持續(xù)上升的事態(tài)。上半年基建投資同比增加21.1%，連續(xù)5個(gè)月增速超過20%。今年中央定調(diào)2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)的同時(shí)，繼續(xù)將補(bǔ)短板，即強(qiáng)化短板投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資作為穩(wěn)增長(zhǎng)的手段。這輪價(jià)格上漲主要原因是固定資產(chǎn)的投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資的增加帶動(dòng)了制造業(yè)的回升，對(duì)價(jià)格有這明顯的拉動(dòng)作用。

“現(xiàn)貨價(jià)格如此強(qiáng)勢(shì)肯定不是需求帶動(dòng)的，供應(yīng)缺失是最大的原因”。在“杰”看來(lái)，持續(xù)走低的庫(kù)存也給了廠家挺價(jià)漲價(jià)的底氣，另外持續(xù)走強(qiáng)的期貨也帶動(dòng)了現(xiàn)貨價(jià)格的上漲。而期貨大漲也說明資本市場(chǎng)對(duì)螺紋鋼后市看好，然而目前由于高溫多雨氣溫影響下，需求冷清。后期期貨和現(xiàn)貨也將在一段時(shí)間內(nèi)處于震蕩態(tài)勢(shì)，基差或?qū)⒈３衷?00左右。

就當(dāng)前市場(chǎng)而言，“南京金明建材”先是從四方面闡述了他的看法，一是國(guó)內(nèi)地條鋼整治，產(chǎn)量降低了；二是期貨市場(chǎng)流入大量資金，螺紋主力紅多綠少，整體上漲；三是國(guó)內(nèi)重工業(yè)如造船、重卡、工業(yè)機(jī)器人、機(jī)床等重要耗鋼企業(yè)產(chǎn)能復(fù)蘇；四是下半年全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)，將進(jìn)入大量消耗鋼材的時(shí)期，預(yù)期利好；而對(duì)于基差，目前現(xiàn)貨減去期貨價(jià)格有目共睹的，相信大部分鋼貿(mào)商都期望降低，這樣可以減少我們的運(yùn)營(yíng)成本，但根據(jù)目前情況看，價(jià)格上漲的形勢(shì)利好，尤其是隨著國(guó)內(nèi)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)需求。

而現(xiàn)在政府又開始對(duì)全國(guó)448家鋼廠進(jìn)行專項(xiàng)監(jiān)察，相信對(duì)于市場(chǎng)又是新一輪的整改，停產(chǎn)，檢修，勢(shì)必從主觀或者客觀上推動(dòng)鋼價(jià)，外加目前各地房建，汽車制造，基礎(chǔ)建設(shè)等需求因數(shù)雙重影響，價(jià)格下行的因數(shù)越來(lái)越薄弱。最后，“南京金明建材”表示，目前全國(guó)各地不缺投資者，預(yù)計(jì)會(huì)有一部分流入期貨市場(chǎng)，期現(xiàn)貨雙管齊下，比翼雙飛，基差也只會(huì)越來(lái)越窄。

最多只能說是淡季不淡，這也是最近三年的一個(gè)市場(chǎng)普遍特征，今年能夠上漲一方面是修復(fù)貼水，二來(lái)在供給端對(duì)于中頻爐的打擊非常的徹底，而新增的電弧產(chǎn)能到位需要時(shí)間。繼續(xù)回歸的空間非常小。最后，“李聰”更是從統(tǒng)計(jì)套利的角度出發(fā)，通過查閱螺紋10月合約交割，發(fā)現(xiàn)上市只有一次是升水交割。其余都是貼水，幅度大約在150到200之間的概率較大。

基差究竟還能不能回歸？“做好鋼貿(mào)人”認(rèn)為，本輪現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)需求的拉動(dòng)是主要因素之一，此外還存在行政干預(yù)影響。例如：去產(chǎn)能、地條鋼大限等因素，此外最核心的就是期貨的拉動(dòng)，目前市場(chǎng)投資者，沒有太多的選擇，而黑色系的火爆，吸引了眾多投資者的注入資金，一旦期貨市場(chǎng)拉動(dòng)起來(lái)，現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。就此，“做好鋼貿(mào)人”認(rèn)為，后期隨著市場(chǎng)需求的拉動(dòng)，期貨市場(chǎng)還會(huì)持續(xù)，價(jià)格回落的可能性不大，而現(xiàn)貨市場(chǎng)，特別是鋼廠也不會(huì)輕易放棄這個(gè)機(jī)會(huì)，本輪基差不會(huì)拉大，繼續(xù)收窄的可能性較高。

“康”的看法主要有兩點(diǎn)。一是鋼廠挺價(jià)意愿強(qiáng)烈。價(jià)格高導(dǎo)致貿(mào)易商資金使用率降低，缺口凸顯，無(wú)非就是以量或者價(jià)格彌補(bǔ)損失利潤(rùn)，但產(chǎn)能和需求決定了以量去彌補(bǔ)占比比較小，更多會(huì)轉(zhuǎn)化到價(jià)格上，所以終端之前都愿漲大于跌。二是開年過度透支預(yù)期，造成現(xiàn)貨和期貨先漲后跌，期間加之雄安炒作股市快速入資，同時(shí)開年央行持續(xù)資金收緊，四月開始社會(huì)庫(kù)存快速降庫(kù)，需求釋放，現(xiàn)貨反應(yīng)大于期貨反應(yīng)，價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲，基差越來(lái)越大，二季度末三季度初資金略顯放松，基差矛盾逐步解決。

現(xiàn)貨價(jià)格天天漲價(jià)，與需求關(guān)系不大，供給側(cè)，環(huán)保，地條鋼清除造成小鋼廠的倒閉，價(jià)格由大國(guó)企說了算，由于國(guó)企不缺錢，沒有必要以低價(jià)換量來(lái)套取貸款，控制市場(chǎng)投放量，達(dá)到利潤(rùn)最大化，生存下來(lái)的小鋼廠跟著漲。“吳興”表示，房地產(chǎn)與股市不行，好多熱錢進(jìn)入期貨，也助推了現(xiàn)貨，現(xiàn)在是資本金融洗刷民眾財(cái)富?。∑诂F(xiàn)會(huì)繼續(xù)回歸的，在這個(gè)資本狂歡的時(shí)代，是富人的盛宴。

環(huán)保督察嚴(yán)格執(zhí)法，鋼廠環(huán)保費(fèi)用提升。地條鋼一刀切缺口巨大。高爐持續(xù)高利用率，后期到了不得不檢修的地步且檢修時(shí)間比正常檢修時(shí)間會(huì)長(zhǎng)，產(chǎn)生預(yù)期缺口，都是利好鋼市。“楊曉曦”表示，盡管現(xiàn)貨市場(chǎng)不怎么如意，但是各種利好消息推送下，鋼價(jià)還是一飛沖天，短期基差不會(huì)回歸，后期看電爐能否發(fā)力補(bǔ)掉缺口。

7月份開始，螺紋鋼貼水展開修復(fù)之旅。即便如此，如今螺紋鋼品種未平倉(cāng)合約總數(shù)連續(xù)第2個(gè)月超過500萬(wàn)手，創(chuàng)下新高。此外，持倉(cāng)非常集中，說明市場(chǎng)的分歧仍然非常巨大。至于后期市場(chǎng)如何演繹，我們不得而知，只希望上述9位業(yè)內(nèi)人士的精粹觀點(diǎn)能夠給大家?guī)?lái)一些幫助。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。