煤炭行業(yè)：動力煤沖高回落預(yù)期漸強(qiáng)

截至7月24日秦皇島5，500大卡山西優(yōu)混動力煤639元，比上周上漲11元或2%，漲幅縮小。秦皇島庫存下降1%至579萬噸。六大沿海電廠煤炭庫存增加1%至1，241萬噸；庫存天數(shù)16天與上周持平；日耗量平均75萬噸，環(huán)比增加10%，同比增加16%，增幅進(jìn)一步擴(kuò)大，為近4年的新高，顯示需求的明顯增強(qiáng)。夏季需求最旺的是7月底8月初，未來幾周，需求仍會上升，短期煤價仍可能會上漲，但預(yù)計不會超過3月的高點（685元）?，F(xiàn)在是情緒的高點，階段性利好（經(jīng)濟(jì)、煤價、業(yè)績）基本已經(jīng)反映在股價里，甚至?xí)兴糯?，隨著煤價沖高回落預(yù)期漸強(qiáng)，注意后期調(diào)整的風(fēng)險。焦煤價格繼續(xù)上漲，景氣度持續(xù)提升，仍建議重點關(guān)注焦煤股。我們認(rèn)為具備題材和估值低，有資產(chǎn)注入預(yù)期，基本面優(yōu)秀的個股是可以穿越周期，具備中長期投資價值，我們看好陜西煤業(yè)(8.40 -0.83%,診股)（17年市盈率8倍，盡管上漲很多，但業(yè)績調(diào)整后估值仍然很低）、潞安環(huán)能(9.43 -0.63%,診股)（12倍）、陽泉煤業(yè)(8.18 +0.62%,診股)（12倍）、山煤國際(5.89 +2.43%,診股)（17倍）等山西大型國有上市公司的中長期投資價值。

　　支撐評級的要點：

　　煤價上漲，漲幅縮小。截至7月24日秦皇島5，500大卡山西優(yōu)混動力煤639元，比上周上漲11元或2%，漲幅縮小。產(chǎn)地煤價部分地區(qū)動力煤焦煤上漲，無煙煤穩(wěn)定：陜西、河北動力煤上漲2%，山西中部焦煤上漲2%，漲幅比上周有所縮小。

　　日耗量創(chuàng)近4年新高，旺季峰值未到，短期煤價仍有上漲動力。秦皇島庫存下降1%至579萬噸。六大沿海電廠煤炭庫存增加1%至1，241萬噸；庫存天數(shù)16天與上周持平；日耗量平均75萬噸，環(huán)比增加10%，同比增加16%，環(huán)比增幅進(jìn)一步擴(kuò)大，為近4年的新高，顯示需求的明顯增強(qiáng)。近期全國多個地區(qū)持續(xù)高溫，華北、西北兩個區(qū)域電網(wǎng)和12個省級電網(wǎng)用電負(fù)荷刷新紀(jì)錄；然而夏季需求最旺的是7月底8月初，未來幾周，需求仍會上升，短期煤價仍可能會上漲。

　　焦煤價格繼續(xù)上漲，重點關(guān)注焦煤股：上周五城市平均鋼價下降1%，近7周首次下跌，焦炭繼續(xù)上漲3%，焦煤價格上漲第四周，本周部分地區(qū)漲幅2%左右，漲幅稍有回落，但仍在上漲通道。大中鋼廠焦煤庫存連續(xù)6周在14天，處于合理偏低，在庫存不高，下游普遍上漲，需求較好的背景下，預(yù)計焦煤價格仍有上漲空間。焦煤漲價現(xiàn)在是初期，鋼廠和產(chǎn)地的焦煤庫存較低，采購積極性較高。新批復(fù)的產(chǎn)能主要是動力煤，對焦煤影響不大。9、10月是旺季，需求會起來，供給可能缺乏彈性，景氣度繼續(xù)提高可期。另外焦煤今年總體漲幅不大，估值不貴。如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)向好，彈性會較大。重點關(guān)注焦煤股的代表：潞安環(huán)能、冀中能源、盤江股份、平煤股份等，其中冀中能源對煤價的敏感度最大，10%的煤價上漲帶來80%的業(yè)績增長。

　　產(chǎn)能核增的進(jìn)展。據(jù)煤炭市場網(wǎng)最新消息，有關(guān)部門正在對部分證照齊全有效、已經(jīng)形成生產(chǎn)能力超過設(shè)計能力且正常生產(chǎn)的露天煤礦和低瓦斯礦，在減量臵換下重新核定生產(chǎn)能力，主要集中在晉陜蒙，預(yù)計可核增產(chǎn)能1億噸左右。我們認(rèn)為主要針對超產(chǎn)礦，去年超產(chǎn)礦停下的產(chǎn)能大概5、6億噸，產(chǎn)能巨大，占在產(chǎn)產(chǎn)能的15%，對這部分開口子，可釋放空間較大，而且由于是已經(jīng)在產(chǎn)的合法礦，投產(chǎn)速度會比新建礦投產(chǎn)更快。

　　未來動力煤沖高回落預(yù)期漸強(qiáng)。我們認(rèn)為動力煤價格漲幅有限，很難超過3月的高點（685元）?，F(xiàn)在是情緒的高點，階段性利好（經(jīng)濟(jì)、業(yè)績、煤價）基本已經(jīng)反映在股價里，甚至?xí)兴糯?，在估值不算貴（16倍17年市盈率）還有煤價還有沖高的余溫烘托下股價可能會再有所沖高，但漲幅會有限。并更應(yīng)該注意隨著旺季高點結(jié)束及供應(yīng)釋放加快，煤價的沖高回落的預(yù)期漸強(qiáng)，股價可能會有的調(diào)整風(fēng)險。

　　投資摘要：隨著未來行業(yè)集中度會不斷提升，優(yōu)勢企業(yè)獲取資源的能力，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈的能力會繼續(xù)分化、我們認(rèn)為個股的走勢會繼續(xù)分化，我們認(rèn)為具備題材和估值低，有資產(chǎn)注入預(yù)期，基本面優(yōu)秀的個股是可以穿越周期，具備中長期投資價值，我們看好陜西煤業(yè)（17年市盈率8倍，盡管上漲很多，但業(yè)績調(diào)整后估值仍然很低）、潞安環(huán)能（12倍）、陽泉煤業(yè)（12倍）、山煤國際（17倍）等山西大型國有上市公司的中長期投資價值。其中陜西煤業(yè)、潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)的估值水平不管從行業(yè)比較到自身歷史估值水平看都比較低，何況是在潞安環(huán)能和陽泉煤業(yè)還有外延式增長的預(yù)期下。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。