棉紗期貨業(yè)務(wù)規(guī)則制度設(shè)計(jì)說明

棉紗期貨相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則制度包括交割制度和交易風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法，這些制度涵蓋了現(xiàn)貨和期貨轉(zhuǎn)換規(guī)則、期貨商品的在庫(kù)管理及期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)控制措施等。根據(jù)貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際、遵循期貨市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律、嚴(yán)格控制交易交割風(fēng)險(xiǎn)、降低交易交割成本等原則，鄭州商品交易所（以下簡(jiǎn)稱“鄭商所”）進(jìn)行了如下相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則制度設(shè)計(jì)。

一、棉紗期貨交割制度設(shè)計(jì)說明

現(xiàn)貨市場(chǎng)是期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)。作為聯(lián)系兩個(gè)市場(chǎng)的紐帶，實(shí)物交割在促進(jìn)期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)緊密結(jié)合、實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值兩大功能等方面發(fā)揮“橋梁”作用。通過深入現(xiàn)貨市場(chǎng)調(diào)研，廣泛聽取現(xiàn)貨企業(yè)意見和建議，根據(jù)棉紗現(xiàn)貨供給、貿(mào)易、消費(fèi)、流通、質(zhì)檢等特點(diǎn)，在已有品種交割框架的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)了棉紗期貨交割制度體系，包括交割細(xì)則和標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理辦法兩部分。

（一）交割細(xì)則相關(guān)條款設(shè)計(jì)

1.交割方式：上市初期實(shí)行廠庫(kù)交割；待市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行后，適時(shí)啟用倉(cāng)庫(kù)交割

【說明】棉紗適宜采用倉(cāng)庫(kù)交割。第一，倉(cāng)庫(kù)交割可滿足棉紗多種經(jīng)營(yíng)主體的交割需求。第二，棉紗較易存儲(chǔ)，對(duì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存條件要求簡(jiǎn)單，保持干燥通風(fēng)即可。第三，滿足棉紗期貨交割儲(chǔ)存要求的倉(cāng)庫(kù)資源充足。棉紡企業(yè)一般有自建倉(cāng)庫(kù)，可提供專業(yè)的倉(cāng)儲(chǔ)管理服務(wù)；且棉紗的倉(cāng)儲(chǔ)要求及物流節(jié)點(diǎn)均與棉花基本一致，鄭商所可根據(jù)需要選擇棉紡企業(yè)自建倉(cāng)庫(kù)或棉花期貨指定交割倉(cāng)庫(kù)設(shè)為棉紗期貨交割倉(cāng)庫(kù)。

現(xiàn)階段，我國(guó)棉紡織企業(yè)多以訂單生產(chǎn)，實(shí)行送貨制，現(xiàn)貨貿(mào)易的中轉(zhuǎn)倉(cāng)儲(chǔ)量及紡企庫(kù)存較低。在該行業(yè)發(fā)展環(huán)境下，棉紗采用廠庫(kù)交割具有重要意義。第一，可提供提貨方基準(zhǔn)交割品及替代交割品以外的品種規(guī)格，滿足其個(gè)性化的交割需求，間接地?cái)U(kuò)大了交割品種范圍。提貨方僅需在提貨前與廠庫(kù)協(xié)商一致，根據(jù)商定的品種自行結(jié)算差價(jià)。第二，注冊(cè)倉(cāng)單成本低。廠庫(kù)可通過提供銀行保函或其他交易所認(rèn)可的擔(dān)保形式形成倉(cāng)單，不需要提前將貨物生產(chǎn)出來，減少企業(yè)資金及資源占用。第三，減少入庫(kù)環(huán)節(jié)，降低交割成本。提貨方可從生產(chǎn)廠庫(kù)直接提貨，減少了從廠家到倉(cāng)庫(kù)的中間搬倒及出入庫(kù)裝卸等環(huán)節(jié)。第四，利于保障期貨交割安全。當(dāng)期貨市場(chǎng)因現(xiàn)貨資源不足而出現(xiàn)交割風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，廠庫(kù)因其注冊(cè)倉(cāng)單成本低、時(shí)間短、速度快，可以有效防范逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

為保證交割商品質(zhì)量、有效防范交割風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，棉紗期貨上市初期實(shí)行廠庫(kù)交割，待市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行后，適時(shí)啟用倉(cāng)庫(kù)交割。設(shè)計(jì)理由如下：一方面，初期廠庫(kù)交割為主，可有效監(jiān)督交割質(zhì)量，確保交割順利進(jìn)行。一是棉紗生產(chǎn)企業(yè)眾多，因其生產(chǎn)技術(shù)及管理水平不同，同規(guī)格棉紗存在一定質(zhì)量差異。鄭商所將嚴(yán)格選取信譽(yù)較好廠家作為交割廠庫(kù)，有利于監(jiān)督棉紗交割質(zhì)量，增強(qiáng)期貨市場(chǎng)公信力；二是棉紗在搬運(yùn)過程中易產(chǎn)生磨損，廠庫(kù)交割可減少搬倒次數(shù)，從而減少質(zhì)量損耗，降低交割成本。

另一方面，初期倉(cāng)庫(kù)交割備用，為后期進(jìn)口棉紗參與交割創(chuàng)造條件。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2016年，我國(guó)棉紗進(jìn)口量為178.5萬噸，約占國(guó)內(nèi)棉紗表觀消費(fèi)量的27%，這使得對(duì)進(jìn)口棉紗的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避成為國(guó)內(nèi)棉紗貿(mào)易商及消費(fèi)者經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的重要組成部分。然而，進(jìn)口棉紗存在低質(zhì)、低價(jià)、質(zhì)量穩(wěn)定性差等特點(diǎn)，如果允許其通過注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單大量流入期貨市場(chǎng)，將會(huì)給期貨交割帶來較多的不確定性，影響下游產(chǎn)品質(zhì)量。因此，棉紗期貨上市初期考慮倉(cāng)庫(kù)交割備用，一是可確保初期棉紗交割質(zhì)量穩(wěn)定、交割順利進(jìn)行；二是待市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行一段時(shí)間后，為第三方棉紗及進(jìn)口棉紗參與交割創(chuàng)造條件。

2.交割流程：棉紗期貨沿用鄭商所現(xiàn)行的“三日交割法”，交割流程與其他非通用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的品種保持一致。一方面，交割流程明晰、順暢，便于買賣雙方交割業(yè)務(wù)的順利開展；另一方面，與棉花期貨交割流程保持一致，有助于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)高效參與交易、交割，實(shí)現(xiàn)交割月期現(xiàn)貨價(jià)格回歸。

一是棉紗期貨最后交易日之前的配對(duì)原則：自進(jìn)入交割月第一個(gè)交易日起至最后交易日的前一個(gè)交易日，持有交割月合約、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的賣方會(huì)員可在每個(gè)交易日下午2時(shí)30分之前，通過會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)提出交割申請(qǐng)。賣方提出標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交割申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)提交相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單信息。

買方會(huì)員在會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)響應(yīng)賣方會(huì)員的交割申請(qǐng)。買方會(huì)員響應(yīng)的，即視為確認(rèn)，買賣雙方均不得撤銷。未得到買方會(huì)員響應(yīng)的，賣方會(huì)員可于申請(qǐng)當(dāng)日下午2時(shí)30分之前撤銷交割申請(qǐng)；沒有撤銷的，由計(jì)算機(jī)系統(tǒng)判為作廢。

當(dāng)日閉市后，交易所按確認(rèn)結(jié)果進(jìn)行配對(duì)。

二是棉紗期貨最后交易日的配對(duì)原則：當(dāng)日下午，不再進(jìn)行交易。閉市后，同一會(huì)員同一交易編碼客戶所持有的該交割月買賣持倉(cāng)相對(duì)應(yīng)部分由計(jì)算機(jī)自動(dòng)平倉(cāng)，平倉(cāng)價(jià)按當(dāng)日結(jié)算價(jià)計(jì)算。其他未平倉(cāng)合約，一律視為交割合約。

當(dāng)日下午1時(shí)30分之前，賣方應(yīng)主動(dòng)公布用于交割的倉(cāng)單信息，未主動(dòng)公布的，交易所于下午1時(shí)30分公布賣方相應(yīng)品種所有有效標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單信息供買方挑選；買方挑選賣方標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的總數(shù)量不超過賣方該合約的持倉(cāng)量。

當(dāng)日下午1時(shí)30分到2時(shí)30分，買方根據(jù)賣方提交的倉(cāng)單信息，自主選擇并確認(rèn)。

當(dāng)日閉市后，交易所按確認(rèn)結(jié)果進(jìn)行配對(duì)；其他仍未配對(duì)的持倉(cāng)，由計(jì)算機(jī)按數(shù)量取整、最少配對(duì)數(shù)原則予以配對(duì)。

此外，為適應(yīng)棉紗品種規(guī)格多、個(gè)性化需求強(qiáng)的特點(diǎn)，進(jìn)入交割月在最后交易日之前，棉紗期貨允許賣方使用其他規(guī)格的棉紗進(jìn)行自主配對(duì)，自報(bào)交割貨物質(zhì)量等信息及升貼水，買方進(jìn)行響應(yīng)，以滿足買賣雙方多規(guī)格的交貨及接貨需求；未獲響應(yīng)的，賣方需使用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單參與最后交易日的集中配對(duì)交割，以確保交割標(biāo)的的一致性。同時(shí)，為有效監(jiān)督其他規(guī)格棉紗交收，防止賣方惡意虛報(bào)信息，保護(hù)買方個(gè)性化交割的積極性，規(guī)定只允許賣方使用廠庫(kù)非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單棉紗交割，即由交易所指定交割廠庫(kù)生產(chǎn)的，但未經(jīng)交易所注冊(cè)生成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的棉紗，其交收地點(diǎn)限該生產(chǎn)廠庫(kù)。

廠庫(kù)非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單棉紗的配對(duì)流程與標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單保持一致：即自進(jìn)入交割月第一個(gè)交易日起至最后交易日的前一個(gè)交易日，賣方可提出廠庫(kù)非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單棉紗交割申請(qǐng)，同時(shí)提交相應(yīng)的擬交割貨物信息，包括質(zhì)量指標(biāo)、公定重量、生產(chǎn)廠庫(kù)、聯(lián)系方式、提貨地點(diǎn)（限生產(chǎn)廠庫(kù)）等，并根據(jù)交割結(jié)算價(jià)在合理范圍內(nèi)自報(bào)升貼水。申請(qǐng)獲得買方響應(yīng)的，進(jìn)入實(shí)物交收環(huán)節(jié)。申請(qǐng)未獲買方響應(yīng)的，在最后交易日，賣方需持標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單進(jìn)行配對(duì)交割，確保交割標(biāo)的的一致性。使用廠庫(kù)非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單棉紗交割的買賣雙方有權(quán)協(xié)商選擇委托交易所結(jié)算，相關(guān)交割結(jié)算流程參照車（船）板交割。

3.交割地點(diǎn)：山東、河南、江蘇和浙江

【說明】第一，滿足我國(guó)棉紗主產(chǎn)區(qū)和主銷區(qū)交割需求，有利于交割月期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的有效回歸。山東、河南、江蘇和浙江既是我國(guó)紗生產(chǎn)能力較高的地區(qū)，同時(shí)也是紗消費(fèi)能力較強(qiáng)的地區(qū)，且均以棉紗為主。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)測(cè)算，2016年，以上四省紗、布產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的比例合計(jì)分別為56%和54%（見表1）。因此，將以上四省設(shè)為棉紗期貨交割地點(diǎn)，可滿足我國(guó)棉紗主產(chǎn)區(qū)和主銷區(qū)交割需求，促進(jìn)交割月期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的有效回歸。

第二，充分反映我國(guó)棉紗現(xiàn)貨貿(mào)易流向，促進(jìn)市場(chǎng)資源的合理、有效流動(dòng)。一般來說，山東、江蘇和河南棉紗除自用外，流向浙江、廣東、福建等沿海地區(qū)；其他主產(chǎn)省企業(yè)多在江蘇、浙江等地的棉紡織產(chǎn)業(yè)集群處設(shè)置經(jīng)銷點(diǎn)，貿(mào)易終端為浙江、廣東、福建等沿海地區(qū)。因此，將山東、江蘇、河南和浙江設(shè)為棉紗期貨交割地點(diǎn)，可充分反映國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易流通格局，借助于成熟、便捷的貿(mào)易流通方式，促進(jìn)市場(chǎng)資源的合理、有效流動(dòng)。

第三，區(qū)域內(nèi)棉紡織企業(yè)具有較強(qiáng)代表性，有利于保障交割棉紗質(zhì)量，降低交割違約風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)中國(guó)棉紡織行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布資料分析可知，在2015/16年度棉紡織行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力百?gòu)?qiáng)企業(yè)中，山東省為29家，江蘇省為23家，河南省為8家，浙江省為11家，四省百?gòu)?qiáng)企業(yè)合計(jì)占比高達(dá)71%。該類企業(yè)是行業(yè)中的中堅(jiān)力量和領(lǐng)頭羊，企業(yè)信譽(yù)好、經(jīng)營(yíng)狀況佳，其生產(chǎn)棉紗質(zhì)量穩(wěn)定性及一致性較好。因此，將以上四省設(shè)為棉紗期貨交割地點(diǎn)，有利于保障交割棉紗質(zhì)量，降低交割違約風(fēng)險(xiǎn)。

基準(zhǔn)交割區(qū)域、區(qū)域升貼水設(shè)置情況及理由詳見《附件5：交割相關(guān)情況的報(bào)告》。

4.交割基準(zhǔn)價(jià)：棉紗期貨合約的交割基準(zhǔn)價(jià)為該期貨合約的基準(zhǔn)交割品在基準(zhǔn)交割地出庫(kù)時(shí)汽車板交貨的含稅價(jià)格（含包裝）

【說明】棉紗現(xiàn)貨貿(mào)易通常采用到廠提貨制，運(yùn)輸方式以汽車為主，即貨物在裝上車板前的費(fèi)用由賣方承擔(dān)，與鄭商所大部分品種一致。另外，在棉紗現(xiàn)貨貿(mào)易中，包裝通常由廠家負(fù)責(zé)（特殊要求除外）。因此，棉紗期貨交割基準(zhǔn)價(jià)為基準(zhǔn)交割品在基準(zhǔn)交割地出庫(kù)時(shí)汽車板交貨的含稅價(jià)格（含包裝），與現(xiàn)貨市場(chǎng)保持一致，方便買方提貨。

5.交割單位：20噸（公定重量）。同一交割單位內(nèi)的交割商品應(yīng)滿足同一生產(chǎn)廠家及同一生產(chǎn)批次要求

【說明】第一，與規(guī)模以上棉紗消費(fèi)企業(yè)的采購(gòu)和生產(chǎn)習(xí)慣相匹配，可保障交割棉紗質(zhì)量的穩(wěn)定性，有利于吸引產(chǎn)業(yè)客戶參與交割。一方面，規(guī)模以上棉紗消費(fèi)及貿(mào)易企業(yè)的批次采購(gòu)量一般以10噸為基數(shù)，并以噸為單位增加；另一方面，織染企業(yè)的單批次棉紗染色量為4-5缸，按平均染色用紗量4噸/缸計(jì)，合約20噸/批。上述現(xiàn)貨購(gòu)、消慣例均為保證下游產(chǎn)品生產(chǎn)的穩(wěn)定性。因此，棉紗期貨交割單位設(shè)為20噸，且要求同一交割單位內(nèi)的交割商品應(yīng)為同一生產(chǎn)廠家及同一生產(chǎn)批次，符合現(xiàn)貨貿(mào)易慣例，有利于產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨交易及交割，促進(jìn)交割月期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的有效回歸。

第二，與現(xiàn)貨貿(mào)易主流運(yùn)輸方式相匹配，便于買方提貨，組織交割。我國(guó)棉紗貿(mào)易格局主要是從山東、江蘇、河南等主產(chǎn)省流向江蘇、浙江、廣東等東南沿海地區(qū)。公路運(yùn)輸順暢，無物流瓶頸，運(yùn)輸方式以汽運(yùn)為主。經(jīng)實(shí)地調(diào)研分析，棉紗汽運(yùn)以9.6米、12.5米和17.5米貨車為主，實(shí)際運(yùn)載量從17-40噸/車不等（見表2）。因此，棉紗期貨交割單位設(shè)為20噸，便于買方自行提貨，組織交割。

6.包裝

棉紗期貨交割包裝規(guī)定具體如下：

棉紗交割包裝執(zhí)行《棉及化纖純紡、混紡本色紗線標(biāo)志與包裝》（FZ/T10008-2009），同一客戶同一批次交割的棉紗包裝規(guī)格應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一。

棉紗交割采用紙管、塑料內(nèi)膜袋和塑料編織袋的組合包裝方式，由打包繩縫口捆扎，中間加固攔腰圍帶。筒紗按定重量成包，按公定回潮率時(shí)的凈重量確定，每包凈重25kg，誤差不超過±0.2%。紙管硬度以不變形為準(zhǔn)，每批號(hào)紙管頭顏色一致，不易掉色污染紗線；塑料內(nèi)膜袋及塑料編織袋要求裝紗后無破損。筒紗包裝要求捆扎緊牢，筒紗不外露，滿足搬運(yùn)及運(yùn)輸要求。

【說明】一方面，符合國(guó)內(nèi)棉紗現(xiàn)貨主流包裝方式。棉紗主流包裝方式采用紙管、塑料內(nèi)膜袋和塑料編織袋的組合，由打包繩縫口捆扎，中間加固攔腰圍帶；并以公定重量25kg成包。另一方面，棉紗期貨對(duì)包裝關(guān)鍵點(diǎn)進(jìn)行了規(guī)定，可避免因倉(cāng)儲(chǔ)及運(yùn)輸途中包裝破損造成棉紗污染、損毀，以滿足安全搬運(yùn)、運(yùn)輸及存儲(chǔ)要求。

（二）標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理辦法相關(guān)條款設(shè)計(jì)

棉紗期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理辦法設(shè)計(jì)與已有的成熟期貨品種保持一致，以貼近現(xiàn)貨實(shí)際、降低倉(cāng)單成本、服務(wù)企業(yè)需要為出發(fā)點(diǎn)，同時(shí)遵循期貨運(yùn)行規(guī)律，避免交割違約風(fēng)險(xiǎn)，保障交割順利進(jìn)行。與倉(cāng)單相關(guān)的設(shè)計(jì)主要包括廠庫(kù)及倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單注冊(cè)、倉(cāng)單注銷及提貨、質(zhì)量檢驗(yàn)、爭(zhēng)議處理等環(huán)節(jié)。

1.廠庫(kù)倉(cāng)單的注冊(cè)

棉紗廠庫(kù)最遲應(yīng)在合約交割月最后交易日前三個(gè)交易日下午3時(shí)前提交倉(cāng)單注冊(cè)申請(qǐng)。申請(qǐng)注冊(cè)時(shí)，必須提供交易所認(rèn)可的銀行履約保函、現(xiàn)金或交易所認(rèn)可的其他支付保證方式。

【說明】在注冊(cè)環(huán)節(jié)，廠庫(kù)通常須向交易所出具價(jià)值不低于貨值100%的現(xiàn)金保證金或130%的銀行保函，以覆蓋貨物價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，確保廠庫(kù)履約。當(dāng)商品市值發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)，交易所可根據(jù)市場(chǎng)變化情況要求廠庫(kù)調(diào)整銀行履約保函、現(xiàn)金或交易所認(rèn)可的其他支付保證方式的數(shù)額。

廠庫(kù)倉(cāng)單注冊(cè)流程與現(xiàn)有采用廠庫(kù)交割的品種相同。

2.倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單的注冊(cè)及入庫(kù)

倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單注冊(cè)主要包括交割預(yù)報(bào)、入庫(kù)重量及質(zhì)量檢驗(yàn)、注冊(cè)等環(huán)節(jié)，主要流程與現(xiàn)有其他工業(yè)品基本相同。

（1）棉紗《入庫(kù)通知單》有效期40天。

【說明】棉紗可全年連續(xù)生產(chǎn)、銷售，不受季節(jié)性因素限制，組織棉紗實(shí)物倉(cāng)單入庫(kù)注冊(cè)方便、快捷。入庫(kù)通知單有效期設(shè)為40天，時(shí)間較為充裕，可以滿足賣方組織貨物的需要。第一，生產(chǎn)方面，紡企每萬錠規(guī)?？缮a(chǎn)32支普梳棉紗4噸/天，以中等規(guī)模（10萬錠）紡企為例，1張標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的生產(chǎn)可在一天之內(nèi)完成。第二，運(yùn)輸方面，國(guó)產(chǎn)棉紗以汽運(yùn)為主，主要產(chǎn)銷區(qū)之間公路運(yùn)力寬松，正常情況下3天能夠由產(chǎn)地運(yùn)到倉(cāng)庫(kù)。即使是運(yùn)力緊張的新疆地區(qū)，也可在7天內(nèi)完成由疆內(nèi)至河南、廣東的運(yùn)輸任務(wù)。第三，與棉花品種保持一致，便于企業(yè)及投資者套保與套利。

（2）棉紗入庫(kù)重量、質(zhì)量及包裝須符合期貨交割標(biāo)準(zhǔn)。入庫(kù)重量驗(yàn)收由倉(cāng)庫(kù)負(fù)責(zé)；入庫(kù)棉紗的采樣、制樣、質(zhì)檢由質(zhì)檢機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，按有關(guān)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，倉(cāng)庫(kù)應(yīng)予協(xié)助，檢驗(yàn)費(fèi)用及相關(guān)倉(cāng)庫(kù)配合費(fèi)用由貨主承擔(dān)。自完成采樣之日起10個(gè)工作日內(nèi)，質(zhì)檢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)出具檢驗(yàn)結(jié)果，并通知倉(cāng)庫(kù)。

【說明】棉紗的重量驗(yàn)收參考現(xiàn)貨貿(mào)易慣例執(zhí)行；采樣、制樣、質(zhì)檢都有相應(yīng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，有法可依，由質(zhì)檢機(jī)構(gòu)進(jìn)行檢驗(yàn)，權(quán)威公正。完成棉紗采樣后，質(zhì)檢機(jī)構(gòu)進(jìn)行制樣、質(zhì)檢、報(bào)告發(fā)布共需要7-10天時(shí)間。將質(zhì)檢機(jī)構(gòu)出具檢驗(yàn)結(jié)果的時(shí)限設(shè)為10天，既符合現(xiàn)貨質(zhì)檢慣例，又可緩解大批量交割發(fā)生時(shí)質(zhì)檢時(shí)間緊張。

倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單注冊(cè)流程與現(xiàn)有采用倉(cāng)庫(kù)交割的品種相同。

3.標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單非通用

【說明】不同生產(chǎn)廠家的棉紗在價(jià)格、品牌效應(yīng)及質(zhì)量穩(wěn)定性等方面存在一定差異。棉紗標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單非通用，一方面，可確保倉(cāng)單持有人所提貨物與倉(cāng)單信息一致，減少買方接貨的不確定性，同時(shí)有利于下游消費(fèi)企業(yè)根據(jù)自身需求與廠庫(kù)根據(jù)自身工藝水平及能力進(jìn)行協(xié)商交割；另一方面，有助于現(xiàn)貨企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)等交易主體準(zhǔn)確把握交割棉紗情況，滿足倉(cāng)單融資需求。

4.標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單有效期

棉紗廠庫(kù)和倉(cāng)庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單有效期最長(zhǎng)均為4個(gè)月，具體規(guī)定如下：

每年2月、6月、10月第12個(gè)交易日（不含該日）之前注冊(cè)的廠庫(kù)和倉(cāng)庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，應(yīng)在當(dāng)月的第15個(gè)交易日（含該日）之前全部注銷。已經(jīng)注銷的棉紗倉(cāng)庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，貨物尚未出庫(kù)且生產(chǎn)日期仍符合注冊(cè)條件的，可重新申請(qǐng)免檢注冊(cè)

【說明】棉紗廠庫(kù)倉(cāng)單有效期為4個(gè)月。第一，廠庫(kù)倉(cāng)單開具后，廠庫(kù)面臨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。倉(cāng)單期限越長(zhǎng)，廠庫(kù)積累的風(fēng)險(xiǎn)越大。倉(cāng)單有效期最長(zhǎng)設(shè)為4個(gè)月，有利于釋放和化解廠庫(kù)面臨的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，也有利于釋放倉(cāng)單數(shù)量，避免廠庫(kù)信用額度受影響；第二，廠庫(kù)開具倉(cāng)單具有一定的資金成本。強(qiáng)制倉(cāng)單持有人在一定期限內(nèi)注銷倉(cāng)單，有利于減少?gòu)S庫(kù)倉(cāng)單資金占用，及早回收資金，鼓勵(lì)廠庫(kù)開具倉(cāng)單；第三，棉紗全年均有生產(chǎn)及消費(fèi)需求，而目前國(guó)內(nèi)期貨品種大部分1、5、9月活躍的現(xiàn)象較為普遍，因此，1、5、9月交割量也較大。為便于廠庫(kù)及早回籠資金，將倉(cāng)單退出時(shí)間定到活躍月份的下一個(gè)月份，即2月、6月、10月。

棉紗倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單有效期為4個(gè)月。通常情況下，棉紗現(xiàn)貨安全存儲(chǔ)期為一年。超過該期限，若存儲(chǔ)不當(dāng)，棉紗受潮發(fā)霉、強(qiáng)力下降等風(fēng)險(xiǎn)增加。根據(jù)現(xiàn)貨企業(yè)意見，依據(jù)嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的原則，將棉紗倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單有效期最長(zhǎng)設(shè)為4個(gè)月，加上入庫(kù)時(shí)要求棉紗出廠日期在3個(gè)月之內(nèi)，棉紗出庫(kù)時(shí)距離出廠時(shí)間最長(zhǎng)不超過7個(gè)月，可最大程度上避免倉(cāng)儲(chǔ)質(zhì)量變化的風(fēng)險(xiǎn)。

5.廠庫(kù)倉(cāng)單交收及出庫(kù)復(fù)檢

（1）棉紗廠庫(kù)商品出庫(kù)時(shí)，廠庫(kù)向貨主提供符合交割標(biāo)準(zhǔn)的《產(chǎn)品質(zhì)量證明書》和《產(chǎn)品出廠檢驗(yàn)報(bào)告》。重量驗(yàn)收由提貨人與廠庫(kù)共同實(shí)施，以廠庫(kù)檢重為準(zhǔn)，足量出庫(kù)。質(zhì)量驗(yàn)收以出廠檢驗(yàn)報(bào)告為準(zhǔn)，不另行驗(yàn)收。

【說明】在現(xiàn)貨貿(mào)易中，棉紗提貨由貨主組織運(yùn)輸車輛到生產(chǎn)廠家，發(fā)貨前重量驗(yàn)收以廠檢為準(zhǔn)，足量出庫(kù)；質(zhì)量驗(yàn)收以出廠檢驗(yàn)報(bào)告為準(zhǔn)，不另行驗(yàn)收。棉紗期貨廠庫(kù)交割商品交收時(shí)，重量及質(zhì)量驗(yàn)收方法與現(xiàn)貨貿(mào)易慣例保持一致。

（2）棉紗《提貨通知單》持有人可根據(jù)廠庫(kù)公告信息選擇相應(yīng)的規(guī)格、品級(jí)等，在交易所規(guī)定升貼水范圍內(nèi)的，廠庫(kù)應(yīng)予以滿足；在交易所規(guī)定升貼水范圍之外的，由雙方協(xié)商，自行結(jié)算。

【說明】通過上述規(guī)定，一方面，持有廠庫(kù)倉(cāng)單的提貨方具有在基準(zhǔn)交割品及替代交割品之間的選擇權(quán)，將倉(cāng)單價(jià)值確定為現(xiàn)貨市場(chǎng)上需求最大的主流規(guī)格；另一方面，提貨方可通過與廠庫(kù)協(xié)商并達(dá)成協(xié)議，以商定的品種提貨、以商定的差價(jià)自行結(jié)算，從而滿足提貨方的個(gè)性化需求，間接擴(kuò)大了交割品種范圍。

（3）棉紗廠庫(kù)商品出庫(kù)復(fù)檢：重量異議應(yīng)在貨物出庫(kù)前或交貨時(shí)提出。質(zhì)量異議（異性纖維含量除外），應(yīng)在貨物出庫(kù)前提出。異性纖維含量異議，可在貨物出庫(kù)前提出；也可預(yù)留樣品，保留申請(qǐng)復(fù)檢的權(quán)利，并在貨物出庫(kù)之日起30個(gè)日歷日內(nèi)提出。

【說明】重量復(fù)檢與現(xiàn)有采用廠庫(kù)交割的品種相同，在出庫(kù)前或交貨時(shí)提出，符合現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣。

棉紗異性纖維含量以外的質(zhì)量異議設(shè)為出庫(kù)前提出，主要在于以下兩方面原因：一方面，一個(gè)交割單位的棉紗質(zhì)量復(fù)檢需抽樣36個(gè)筒紗，按近年32支普梳棉紗均價(jià)21000元/噸測(cè)算，樣品價(jià)值約1300元/份，處于較高水平。通過出庫(kù)前提異議，僅需抽取一份樣品寄送質(zhì)檢機(jī)構(gòu)，可有效降低復(fù)檢成本，提升交割效益；另一方面，由于同一交割單位的棉紗需要滿足同一生產(chǎn)廠家及同一生產(chǎn)批次要求，其樣品的質(zhì)量情況即可代表該批棉紗的質(zhì)量情況。通過出庫(kù)前提異議，不僅不會(huì)影響其質(zhì)量代表性，還能夠縮短復(fù)檢時(shí)間、提高復(fù)檢效率。

棉紗期貨將異性纖維含量指標(biāo)的申請(qǐng)復(fù)檢期限延長(zhǎng)至貨物出庫(kù)之日起30個(gè)日歷日，是符合現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣的。由于棉紗異性纖維的發(fā)現(xiàn)具有“取紗試織、織后查驗(yàn)”特點(diǎn)，通過延長(zhǎng)申請(qǐng)復(fù)檢期限，提貨方可在接貨后對(duì)該批棉紗試織小樣或直接投入生產(chǎn)，通過實(shí)際布面效果觀察其異性纖維含量情況后，再行決定是否申請(qǐng)復(fù)檢，該處理方式更為客觀、合理。在此基礎(chǔ)上，棉紗期貨通過建立健全爭(zhēng)端解決機(jī)制可確保異性纖維含量問題做到投訴有權(quán)，追償有主，從而有效控制交割風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)現(xiàn)行投訴處理制度，棉紗異性纖維含量復(fù)檢結(jié)果增加貼水的，以現(xiàn)貨傳統(tǒng)的協(xié)商處理為主；協(xié)商不一致的，以期貨制度執(zhí)行兜底，有效控制交割風(fēng)險(xiǎn)，即由交易所監(jiān)督、協(xié)調(diào)廠庫(kù)對(duì)貨主進(jìn)行補(bǔ)償，補(bǔ)償金額=該品種期貨最近交割月最高交割結(jié)算價(jià)×復(fù)檢增加貼水部分的商品數(shù)量×貼水比例。

6.倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單出庫(kù)及出庫(kù)復(fù)檢

（1）棉紗倉(cāng)庫(kù)商品出庫(kù)時(shí)，貨主可在商品發(fā)運(yùn)前對(duì)棉紗的生產(chǎn)廠家、生產(chǎn)日期、批次和數(shù)量等項(xiàng)目進(jìn)行驗(yàn)收，驗(yàn)收結(jié)果應(yīng)當(dāng)經(jīng)貨主、倉(cāng)庫(kù)雙方認(rèn)可。

對(duì)商品質(zhì)量有異議的，自《提貨通知單》開具之日起10個(gè)工作日內(nèi)，倉(cāng)單持有人可向交易所申請(qǐng)一次檢驗(yàn)；未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)提出異議的，視為確認(rèn)出庫(kù)商品質(zhì)量。

【說明】棉紗倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單注銷、提貨流程與現(xiàn)有采用倉(cāng)庫(kù)交割的品種相同。

（2）交易所不受理棉紗倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單異性纖維含量指標(biāo)的出庫(kù)復(fù)檢。

【說明】第一，棉紗中的異性纖維多來自于棉花，其出現(xiàn)具有一定的隨機(jī)性。出庫(kù)復(fù)檢意義不大；第二，棉紗異性纖維含量檢驗(yàn)的樣品價(jià)值較高，且檢驗(yàn)后，樣品屬性由紗變?yōu)椴?，具有不可以逆性。出?kù)復(fù)檢經(jīng)濟(jì)效益低；第三，棉紗期貨異性纖維含量指標(biāo)須在倉(cāng)單注冊(cè)時(shí)進(jìn)行檢驗(yàn)，不符合交割標(biāo)準(zhǔn)的，無法注冊(cè)成倉(cāng)單，這在一定程度上已將該質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)控制在交割前端。綜合考慮，棉紗期貨異性纖維含量不列為出庫(kù)復(fù)檢指標(biāo)。

二、棉紗期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法設(shè)計(jì)說明

合理的風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法是期貨市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行、有效發(fā)揮市場(chǎng)功能的重要保證。根據(jù)《鄭州商品交易所交易規(guī)則》和《鄭州商品交易所期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》，充分借鑒國(guó)內(nèi)成熟期貨品種的風(fēng)險(xiǎn)控制設(shè)計(jì)方案，鄭商所對(duì)棉紗期貨交易實(shí)行漲跌停板制度、保證金制度、限倉(cāng)制度、大戶報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、異常情況處理、風(fēng)險(xiǎn)警示制度等風(fēng)險(xiǎn)控制措施，以達(dá)到防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的目的。除以下特別說明的情況，棉紗期貨與現(xiàn)行品種一致。

（一）風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法設(shè)計(jì)原則

1.保證期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行

期貨市場(chǎng)本身是風(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)，但期貨市場(chǎng)本身也蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)，從各個(gè)環(huán)節(jié)識(shí)別期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并采取有效的規(guī)則制度管理風(fēng)險(xiǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，是確保期貨市場(chǎng)平穩(wěn)、健康發(fā)展的根本。鄭商所以確保市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行為首要原則，設(shè)計(jì)棉紗期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法。

2.促進(jìn)期貨市場(chǎng)功能有效發(fā)揮

價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值是期貨市場(chǎng)的兩大基本功能，是期貨市場(chǎng)存在的基礎(chǔ)。制度和規(guī)則的設(shè)計(jì)都應(yīng)在確保市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行基礎(chǔ)上，堅(jiān)持促進(jìn)市場(chǎng)功能有效發(fā)揮的原則。棉紗期貨定位于滿足產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游現(xiàn)貨企業(yè)的實(shí)際需求，為確保市場(chǎng)功能的發(fā)揮，風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法的設(shè)計(jì)充分考慮棉紗品種自身特點(diǎn)，在嚴(yán)格控制臨近交割月風(fēng)險(xiǎn)的前提下，保證市場(chǎng)流動(dòng)性，便于產(chǎn)業(yè)客戶參與套期保值，保證市場(chǎng)功能的正常發(fā)揮。

3.保持制度設(shè)計(jì)連續(xù)性和一致性

經(jīng)過二十余年的發(fā)展，我國(guó)期貨市場(chǎng)已經(jīng)形成了較為完善的風(fēng)險(xiǎn)控制制度體系。經(jīng)過長(zhǎng)期市場(chǎng)實(shí)踐檢驗(yàn)，證明對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展、平穩(wěn)運(yùn)行是有效的，與我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展階段是相適應(yīng)的。因此，應(yīng)保持風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法等基本制度規(guī)則的連續(xù)性和一致性，這也有利于會(huì)員、投資者熟悉和掌握。

4.提高風(fēng)險(xiǎn)控制參數(shù)針對(duì)性

風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法在體現(xiàn)共性的同時(shí)，還應(yīng)根據(jù)品種的不同屬性，設(shè)計(jì)不同的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)，體現(xiàn)個(gè)性。根據(jù)我國(guó)棉紗的生產(chǎn)、貿(mào)易、消費(fèi)、運(yùn)輸、質(zhì)檢等現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際情況，結(jié)合鄭商所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法的制定慣例，針對(duì)性地確定棉紗期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)控制參數(shù)。

（二）保證金制度

交易保證金制度是期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段，對(duì)于不同的合約月份、不同的持倉(cāng)規(guī)模和臨近交割月的不同階段，最低保證金設(shè)置水平都有所區(qū)別，可以有效保證不同情況下保證金制度抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

棉紗期貨合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)按照其合約上市交易的時(shí)間分期間依次管理，實(shí)行三段制，與現(xiàn)有其他品種合約保持一致，即自合約掛牌至交割月前一月第15個(gè)日歷日、交割月前一個(gè)月第16個(gè)日歷日至交割月前一個(gè)月最后一個(gè)日歷日、交割月期間，最低交易保證金分別為合約價(jià)值的5%、10%和20%（見表3）。

【說明】自合約掛牌至交割月前一個(gè)月第15個(gè)日歷日的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)設(shè)為5%：第一，可覆蓋99.9%的棉紗日價(jià)格指數(shù)波動(dòng)，交易風(fēng)險(xiǎn)可控；第二，利于近月活躍，有助于期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮；第三，與棉花品種保持一致，便于投資者記憶。

交割月前一個(gè)月第16個(gè)日歷日至交割月前一個(gè)月最后一個(gè)日歷日的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)設(shè)為10%：第一，交割月前適度提高交易保證金，能夠防止臨近交割月價(jià)格過度波動(dòng)，保證市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行；第二，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，適度提高保證金可提醒投資者及時(shí)移倉(cāng)或平倉(cāng)。

交割月交易保證金設(shè)為20%：第一，若交割月棉紗期貨合約價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，20%的交易保證金能夠有效防范交易資金不足風(fēng)險(xiǎn)；第二，棉紗期貨交割違約時(shí)，違約方支付20%違約金即終止交割，20%的保證金能夠保證違約方支付違約金；第三，有利于降低產(chǎn)業(yè)客戶持倉(cāng)成本。尤其是進(jìn)行倉(cāng)單注冊(cè)的產(chǎn)業(yè)客戶，不僅承擔(dān)著倉(cāng)單組織、注冊(cè)成本，還有期貨交易保證金成本，適度提高交割月交易保證金標(biāo)準(zhǔn)可在防范交易及交割風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，有助于緩解產(chǎn)業(yè)客戶的資金壓力。

（三）漲跌停板制度

合約規(guī)定每日漲跌停板幅度為不超過上一交易日結(jié)算價(jià)±4%。出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板時(shí)，停板幅度和保證金水平提高方法與現(xiàn)有品種相同。連續(xù)同方向三個(gè)單邊市的風(fēng)險(xiǎn)控制手段與現(xiàn)有品種相同。

【說明】第一，每日漲跌停板幅度為不超過上一交易日結(jié)算價(jià)±4%，與最低保證金收取水平5%配合，可以有效覆蓋棉紗現(xiàn)貨價(jià)格的日內(nèi)波動(dòng)范圍。

第二，每日漲跌停板與保證金制度與棉花期貨保持一致，便于棉花與棉紗期貨合約間套保與套利交易。遇到極端交易行情時(shí)，交易所可通過提高保證金、調(diào)整漲跌停板幅度等制度，與其他風(fēng)控制度相配合，及時(shí)化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）限倉(cāng)制度

棉紗期貨限倉(cāng)制度設(shè)計(jì)參考已有品種做法：一方面，對(duì)期貨公司不限倉(cāng)，對(duì)非期貨公司會(huì)員和客戶限倉(cāng)；另一方面，對(duì)一般月份限倉(cāng)從寬，對(duì)交割月份限倉(cāng)從嚴(yán)。這樣既可以滿足各市場(chǎng)交易主體和產(chǎn)業(yè)客戶套期保值的需求，又能在臨近交割月份時(shí)嚴(yán)格控制持倉(cāng)量，有效防范市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)（見表4）。

【說明】一般月份限倉(cāng)從寬，交割月份限倉(cāng)從嚴(yán)，可以滿足套保和投資需求，兼顧防范交割風(fēng)險(xiǎn)。

第一，自合約掛牌至交割月前一個(gè)月第15個(gè)日歷日限倉(cāng)10000手，可滿足國(guó)內(nèi)大多數(shù)棉紗現(xiàn)貨企業(yè)經(jīng)營(yíng)套保需求。國(guó)內(nèi)大型棉紡織企業(yè)多為全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)，既有紡紗也有織布。上市棉紗期貨后，該類企業(yè)可以通過期貨市場(chǎng)對(duì)棉紗和坯布庫(kù)存進(jìn)行保值，因此，其套保額度通常會(huì)超出其棉紗產(chǎn)量。目前國(guó)內(nèi)棉紡規(guī)模最大的魏橋紡織集團(tuán)目前年產(chǎn)棉紗33萬噸，加之對(duì)其坯布庫(kù)存進(jìn)行保值，限倉(cāng)10000手基本能夠滿足需要。此外，我國(guó)棉紗行業(yè)集中度低，單一企業(yè)對(duì)價(jià)格影響很小，該限倉(cāng)水平不會(huì)引發(fā)市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)。

第二，交割月前一個(gè)月第16個(gè)日歷日至最后一個(gè)日歷日限倉(cāng)1000手，既可提高企業(yè)套保效率，又可滿足市場(chǎng)投資需求，使市場(chǎng)平穩(wěn)過渡到交割月。一方面，該限倉(cāng)水平滿足國(guó)內(nèi)大型（40萬錠）棉紡企業(yè)年產(chǎn)5.5萬噸的單月套保需求，折合棉紗期貨月度持倉(cāng)僅900手，有助于交易主體降低持倉(cāng)調(diào)整頻率，提高套保效率。另一方面，按近年32支普梳棉紗均價(jià)21000元/噸、交易保證金標(biāo)準(zhǔn)10%計(jì)，該限倉(cāng)水平折合保證金1050萬元，低于棉花期貨（2268萬）和PTA期貨（2421萬），高于天然橡膠（190萬）、菜粕期貨（454萬）和焦煤期貨（911萬）等，可基本滿足市場(chǎng)投資需求。

第三，交割月限倉(cāng)200手，從嚴(yán)控制，防范交割月風(fēng)險(xiǎn)，突出期貨市場(chǎng)以發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主要目的的監(jiān)管思路。該限倉(cāng)水平基本可滿足國(guó)內(nèi)中等規(guī)模（10萬錠）棉紡企業(yè)年產(chǎn)1.4萬噸的單月套保需求，折合棉紗期貨月度持倉(cāng)230手。經(jīng)多次征求現(xiàn)貨企業(yè)及行業(yè)協(xié)會(huì)意見，該限倉(cāng)水平獲得一致認(rèn)可，既可防范交割風(fēng)險(xiǎn)，又不會(huì)因限倉(cāng)過嚴(yán)，影響套保效率。

（五）大戶報(bào)告制度

棉紗期貨與其他現(xiàn)有品種保持一致。

（六）強(qiáng)行平倉(cāng)制度

棉紗期貨與其他現(xiàn)有品種保持一致。

（七）風(fēng)險(xiǎn)警示制度

棉紗期貨與其他現(xiàn)有品種保持一致。

來源：鄭商所

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。