黑色系午后跳水 螺紋鋼重挫4.11%

7月20日，商品走勢(shì)分化，化工品與油脂走強(qiáng)，黑色系午后重挫，截止下午收盤，乙烯大漲4.16%，丙烯、橡膠、硅鐵漲逾2%，棕櫚油、菜油、豆油、強(qiáng)麥漲逾1%，而跌幅方面，螺紋鋼重挫4.11%，錳硅大跌3.51%，熱卷、焦煤、PTA跌逾2%。

中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)在2017年上半年是亞洲主要大宗商品中表現(xiàn)最好的，主要是因?yàn)橹袊?guó)縮減低劣鋼鐵產(chǎn)能的舉措使供應(yīng)下降，而需求仍然出人意料地強(qiáng)勁。

自年初以來(lái)中國(guó)主要用于建筑的螺紋鋼價(jià)格累計(jì)上漲了近三分之一，達(dá)到每噸3,800多元人民幣(562.42美元)。

新加坡一家大宗商品商行的交易員表示，市場(chǎng)注意力牢牢鎖定在鋼鐵領(lǐng)域。

這其中包括鐵礦石價(jià)格。這種用于生產(chǎn)鋼鐵的原材料的價(jià)格已從6月跌勢(shì)中反彈，自7月初以來(lái)大漲逾17%，達(dá)到每噸65.74美元。

“中國(guó)鋼產(chǎn)量處于紀(jì)錄高位。盡管有人預(yù)期中國(guó)需求將會(huì)降溫，但該國(guó)需求增長(zhǎng)狀況依然高于預(yù)期，”匯控全球研究主管FredericNeumann說(shuō)。

“主要?jiǎng)恿?lái)自房屋市場(chǎng)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。。。部分得益于一帶一路對(duì)中國(guó)西部和邊境省份的投資，”他說(shuō)。

鋼鐵榮景能否持續(xù)？

“(中國(guó)的)建筑業(yè)活動(dòng)以及螺紋鋼的需求在年底前可能降溫，部分是緣于監(jiān)管收緊，”Neumann表示。

不僅如此，還有另一個(gè)對(duì)鋼鐵市場(chǎng)不好的消息。

那就是美國(guó)和中國(guó)高層官員的經(jīng)濟(jì)對(duì)話，取消了會(huì)后記者會(huì)令對(duì)話結(jié)果蒙上陰霾。

美國(guó)財(cái)政部和商務(wù)部官員不愿立即對(duì)每年夏季舉行的美中經(jīng)濟(jì)對(duì)話置評(píng)；同時(shí)中國(guó)代表團(tuán)團(tuán)長(zhǎng)、國(guó)務(wù)院副總理汪洋離開(kāi)美國(guó)財(cái)政部大樓時(shí)未對(duì)記者發(fā)言。

美國(guó)財(cái)政部和中國(guó)大使館都未解釋他們?cè)ㄏ挛缟酝砼e行的記者會(huì)取消的原因。

雙方在會(huì)后并未發(fā)布聯(lián)合聲明稿或行動(dòng)計(jì)劃，與過(guò)去幾年截然不同，再次顯示雙方可能談不攏。

投資人把對(duì)話和沒(méi)有新貿(mào)易聲明所釋出的負(fù)面訊息，解讀為更有可能的是特朗普政府將基于國(guó)家安全的理由，推進(jìn)全面的鋼鐵關(guān)稅或配額，這推升鋼鐵股大漲。

股市收盤后，一名記者在白宮問(wèn)特朗普是否將征收鋼鐵關(guān)稅，后者回答：“有可能”。

鋼鐵關(guān)稅料將成為中美談判中一個(gè)艱難的議題。美國(guó)政府有可能在未來(lái)幾周內(nèi)宣布征收該關(guān)稅。美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)羅斯(WilburRoss)曾把全球鋼鐵供應(yīng)過(guò)剩歸咎于中國(guó)龐大的過(guò)剩產(chǎn)能，并稱這損害了美國(guó)生產(chǎn)商。

“投資者目前基本上預(yù)計(jì)，特朗普有可能會(huì)宣布一項(xiàng)針對(duì)鋼鐵進(jìn)口的全面反傾銷舉措，”LongbowResearch的外匯交易員ChristopherOlin稱。

下半年價(jià)格展望

2017年上半年，上期所橡膠期貨在2月中旬出現(xiàn)最高價(jià)格22000元/噸，之后步步下跌，最低下跌至12215元/噸一線，下跌幅度和速度都較快。下跌的原因主要有流動(dòng)性收緊、PMI見(jiàn)頂、輪胎庫(kù)存累積、合成橡膠價(jià)格大跌、天然橡膠庫(kù)存累積等。從2017年6月初達(dá)到低點(diǎn)12200元/噸附近后，最近一個(gè)多月都在12200—13500元/噸低位振蕩，已經(jīng)三次探到低位12200—12500元/噸，短期呈現(xiàn)上漲走勢(shì)。橡膠走勢(shì)比較膠著，上漲和下跌都呈現(xiàn)快拉急跌走勢(shì)，而波動(dòng)區(qū)間較前期大幅縮窄。

下面我們分析近期天然橡膠的供需面。下半年橡膠進(jìn)入供給旺季。首先，2017年天然橡膠總開(kāi)割面積相比2016年增加4.69%至917萬(wàn)公頃。ANRPC報(bào)告顯示，2017年全球天膠產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加5.5%至1275.6萬(wàn)噸。其次，橡膠生產(chǎn)有一定的季節(jié)性，從6月開(kāi)始不斷增加，10月達(dá)到最高點(diǎn)，高產(chǎn)持續(xù)到次年1月。過(guò)去5年從7月開(kāi)始主產(chǎn)國(guó)的平均月產(chǎn)量會(huì)達(dá)到95萬(wàn)—104萬(wàn)噸，2017年1—6月橡膠月產(chǎn)量平均數(shù)值在72萬(wàn)噸—96萬(wàn)噸，從季節(jié)性來(lái)看下半年橡膠供給端的壓力會(huì)比上半年增加10%左右。ANRPC報(bào)告顯示，2017年1—6月，全球(含非ANRPC國(guó)家)天然橡膠產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.8%至572.9萬(wàn)噸。

天然橡膠在輪胎生產(chǎn)方面的需求主要集中在全鋼胎和半鋼胎，其中汽車配套需求占據(jù)25%，重卡和卡客車替換需求占據(jù)75%。

從汽車產(chǎn)量和貨運(yùn)需求來(lái)看，2017年1—5月，中國(guó)汽車產(chǎn)量共1135萬(wàn)輛，累計(jì)同比增加15%；1—5月中國(guó)汽車銷量共1118萬(wàn)輛，累計(jì)同比增加4.1%，汽車產(chǎn)銷增速下滑。1—5月重卡產(chǎn)量47.6萬(wàn)輛，銷量48.6萬(wàn)輛，分別累計(jì)同比增加68.7%和73.4%。

2017年國(guó)外的汽車生產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)一般，1—5月美國(guó)汽車產(chǎn)量累計(jì)同比減少3.2%；歐洲機(jī)動(dòng)車注冊(cè)量累計(jì)同比增加2.2%；日本汽車銷量同比去年增加8.4%，日本汽車產(chǎn)銷經(jīng)過(guò)幾年的回落逐漸回暖。整體上中國(guó)汽車產(chǎn)量存量不錯(cuò)，增量降速，美國(guó)汽車產(chǎn)量降低，歐洲和日本汽車市場(chǎng)表現(xiàn)不錯(cuò)。

天然橡膠中下游庫(kù)存累積，反彈高度有限。青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存在上半年大幅增加，從10.6萬(wàn)噸升至27.8萬(wàn)噸。輪胎經(jīng)銷商庫(kù)存從春節(jié)過(guò)后一直保持高位，輪胎企業(yè)經(jīng)歷了被動(dòng)增庫(kù)存和主動(dòng)減庫(kù)存等過(guò)程，輪胎企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳。汽車經(jīng)銷商庫(kù)存系數(shù)較高，預(yù)警指數(shù)處于警戒線之上。汽車經(jīng)銷商庫(kù)存為133.6萬(wàn)輛，相比去年同期增加14.78%。

運(yùn)輸方面，公路貨運(yùn)量和公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量累計(jì)同比增速仍在回升，5月公路貨運(yùn)量和公路貨物周轉(zhuǎn)量累計(jì)同比增速分別為9.3%和8.7%，相比去年均有提高，貨物運(yùn)輸略有好轉(zhuǎn)。

宏觀面來(lái)看，貨幣增速同比不斷下滑，金融去杠桿仍在進(jìn)行，美國(guó)加息和縮表預(yù)期存在，流動(dòng)性緊縮對(duì)商品的影響偏負(fù)面。

近期橡膠市場(chǎng)上利多利空膠著，利多因素：一是宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)；二是下半年汽車產(chǎn)銷旺季；三是橡膠大幅下跌反映輪胎庫(kù)存較高和橡膠庫(kù)存增加等利空；四是技術(shù)面多次探低而未創(chuàng)新低；五是天氣變熱輪胎替換需求有望好轉(zhuǎn)，貨運(yùn)有所好轉(zhuǎn)。

利空因素：一是美國(guó)加息和縮表預(yù)期存在；二是橡膠進(jìn)入生產(chǎn)旺季；三是青島保稅區(qū)庫(kù)存高位，同時(shí)上期所倉(cāng)單壓力較大；四是汽車和重卡產(chǎn)銷環(huán)比下降，汽車經(jīng)銷庫(kù)存較高；五是輪胎企業(yè)開(kāi)工率偏低。

從上述因素來(lái)看利多利空的理由均較充分，因此，我們認(rèn)為在7月或8月中旬前利多因素中的一、四、五條會(huì)發(fā)揮主要作用，未來(lái)價(jià)格區(qū)間有所抬高后將會(huì)反應(yīng)利空因素中的一、二、四等，未來(lái)天然橡膠將呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，反彈高度關(guān)注14200元/噸壓力位。

由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒回落，投資者提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例，基本金屬價(jià)格上漲。其中，滬銅突破前期高點(diǎn)，最高觸及48050元/噸。我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升拉動(dòng)金屬消費(fèi)，后期銅價(jià)有望繼續(xù)攀升。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利多銅價(jià)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升是基本金屬消費(fèi)增加的充分條件。二季度中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)6.9%，增速與一季度持平，比去年同期加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。2017年上半年GDP同比增長(zhǎng)6.9%，高于預(yù)期的6.8%，市場(chǎng)認(rèn)為未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)將得到鞏固和發(fā)展。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要得益于內(nèi)需的推動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，二季度內(nèi)需貢獻(xiàn)率為96.1%，比一季度提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明消費(fèi)需求(內(nèi)需)依然是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。在消息公布后，銅價(jià)連續(xù)攀升，顯示價(jià)格對(duì)利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)極為敏感。

我們認(rèn)為，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，銅價(jià)有可能再次上漲。

下游消費(fèi)表現(xiàn)超出預(yù)期

當(dāng)前，市場(chǎng)進(jìn)入理論消費(fèi)淡季，但是我們認(rèn)為7—8月有可能“淡季不淡”。市場(chǎng)調(diào)研顯示，6月銅桿開(kāi)工率為73%，較去年同期所有下降，但是由于銅桿生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，銅桿整體產(chǎn)量增加，因此開(kāi)工下降并不能說(shuō)明銅桿需求轉(zhuǎn)差。與此同時(shí)，6月銅管開(kāi)工率為89%，同比增加20多個(gè)百分點(diǎn)，今年終端空調(diào)企業(yè)生產(chǎn)良好，部分企業(yè)處于滿產(chǎn)狀態(tài)。從排產(chǎn)看，7月大型空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃量較高，預(yù)計(jì)實(shí)際產(chǎn)量繼續(xù)攀升。

從房地產(chǎn)市場(chǎng)看，1—6月房地產(chǎn)銷售面積同比增長(zhǎng)16.1%，增速比1—5月提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。1—6月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比增長(zhǎng)8.8%，增速比1—5月提高3.5個(gè)百分點(diǎn)。之前市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)悲觀，而最近的數(shù)據(jù)說(shuō)明房地產(chǎn)表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于預(yù)期?；ǚ矫?，雖然上半年基建投資略低于預(yù)期，但考慮到PPP項(xiàng)目落地率大幅提高以及“一帶一路”投資增加，市場(chǎng)對(duì)下半年基建投資改善充滿信心?？偟膩?lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)和基建投資前景依然樂(lè)觀，固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目難出現(xiàn)下滑，銅未來(lái)需求或繼續(xù)上升。

銅礦供應(yīng)存較大不確定性

根據(jù)此前判斷，2017年銅礦生產(chǎn)擾動(dòng)率提高至6.2%，礦山罷工和印尼銅礦生產(chǎn)受限是主要影響因素。第一，印尼Grasberg銅礦生產(chǎn)受限源于政府和資方存在矛盾，當(dāng)前雙方正就關(guān)鍵問(wèn)題進(jìn)行談判。雖然我們認(rèn)為該談判最終會(huì)達(dá)成協(xié)議，但是預(yù)估過(guò)程持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，會(huì)影響銅精礦供應(yīng)的連續(xù)性。第二，智利和秘魯?shù)葒?guó)家銅礦工人罷工也是主要的關(guān)注點(diǎn)，罷工會(huì)令兩個(gè)國(guó)家銅礦供應(yīng)受到干擾。

滬銅回調(diào)買入安全邊際較高

綜上所述，銅消費(fèi)“淡季不淡”，房地產(chǎn)市場(chǎng)和基建投資前景樂(lè)觀，而銅礦生產(chǎn)擾動(dòng)率提高，銅礦供應(yīng)存在較大不確定性，這可能令銅的供需缺口擴(kuò)大，從而支撐銅價(jià)繼續(xù)上漲。從技術(shù)上看，滬銅呈現(xiàn)波段式攀高，價(jià)格底部不斷抬升，預(yù)示后期價(jià)格依然會(huì)上漲。我們認(rèn)為，銅價(jià)向下調(diào)整時(shí)多單介入安全邊際較高。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。