瀝青：重拾漲勢

受供需失衡影響，瀝青價(jià)格持續(xù)下跌。但是，隨著天氣好轉(zhuǎn)，瀝青需求將會(huì)釋放，供給過剩會(huì)有所改善，瀝青價(jià)格有望止跌反彈。

國際原油價(jià)格下跌

6月原油持續(xù)下跌。根據(jù)OPEC6月報(bào)告預(yù)估，2017年全球原油需求量為9638萬桶/日，非OPEC產(chǎn)量為5814萬桶/日，OPEC減產(chǎn)之后產(chǎn)量為3250萬桶/日，液化天然氣的產(chǎn)量在605萬桶/日。根據(jù)貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日當(dāng)周，美國的活躍鉆井?dāng)?shù)為758座，較上周上升11座，較去年同期上升129.70%，這意味著美國的原油產(chǎn)量在后期或繼續(xù)上升。

不過好消息是，隨著夏季的到來，成品油消費(fèi)進(jìn)入旺季，美國商業(yè)庫存在下降。此外，雖然OPEC將產(chǎn)量限定在3250萬桶/天，但是實(shí)際產(chǎn)量要比這個(gè)數(shù)值小。

由于消費(fèi)旺季到來，瀝青企業(yè)的開工負(fù)荷持續(xù)上升。且瀝青價(jià)格跌幅低于原油，瀝青企業(yè)經(jīng)營狀況改善，生產(chǎn)積極性不斷上升。不過，目前瀝青煉廠庫存處于偏高水平，整體供應(yīng)壓力仍較大。

陰雨天氣影響短期需求

瀝青消費(fèi)具有明顯的季節(jié)性規(guī)律。每年6月開始，隨著北方氣溫升高以及南方雨季結(jié)束，國內(nèi)工程陸續(xù)開始施工，市場對(duì)于瀝青的需求明顯回升，消費(fèi)進(jìn)入旺季。到11月下旬，北方氣溫低至冰點(diǎn)，南方雨季到來，都不適合工程開工，瀝青需求降至極低水平。直到春節(jié)過后，冬儲(chǔ)備貨行情開始，瀝青需求才開始有所好轉(zhuǎn)。從2008—2016年的瀝青現(xiàn)貨均價(jià)來看，這種規(guī)律非常明顯，每年12月至來年2月是瀝青年內(nèi)低點(diǎn)，之后價(jià)格開始回升，直到10月開始下跌。

基于上述規(guī)律，當(dāng)前瀝青的消費(fèi)旺季已經(jīng)開啟，但是受近期陰雨天氣較多的影響，部分地區(qū)的工程開工推遲，瀝青需求沒有得到完全釋放。不過筆者認(rèn)為，瀝青的需求好轉(zhuǎn)是大勢所趨，短期的雨水天氣只是延遲了需求釋放的時(shí)間而已，特別是在今年基礎(chǔ)建設(shè)力度較大的情況下。隨著此輪暴雨天氣的結(jié)束，各地工程將會(huì)開工，需求對(duì)于瀝青的支撐作用也將逐漸顯現(xiàn)。

綜上所述，目前壓制瀝青價(jià)格的最主要因素是成本塌陷和供需失衡。成本方面，原油供需情況并沒有想象中糟糕，成本塌陷有望終止。供需方面，隨著天氣好轉(zhuǎn)，瀝青需求將不斷增加。基于上述判斷，筆者認(rèn)為后期瀝青走高的概率較大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。