期權(quán)使交易策略愈加多元化

豆粕期權(quán)的上市，讓商品期權(quán)受到越來越多投資者的關(guān)注。將于4月19日在鄭商所上市的白糖期權(quán)又將有哪些投資機會？4月8日，由鄭商所、期貨日報社共同主辦的“白糖期貨及期權(quán)投資研討會——華南（期貨）私募俱樂部主題沙龍11期”在深圳舉行，25家私募、4家糖企以及期貨公司投研人員參加了會議。

浙商期貨總經(jīng)理助理、期權(quán)專家蔣希華在會上表示，期權(quán)與期貨的不同之處在于，期貨在出現(xiàn)趨勢行情時才有大的收益機會，而期權(quán)無論是在趨勢行情中還是盤整行情時，均有交易機會。他解釋說，當(dāng)市場在兩個價位之間盤整時，交易者可以通過收取權(quán)利金來達到增加收益的目標(biāo)。比如在認為漲不過的高價位做賣出看漲期權(quán)交易，在認為跌不破的低價位做賣出看跌期權(quán)交易，從而穩(wěn)當(dāng)?shù)刭嵢?quán)利金。

期權(quán)策略的多樣性和復(fù)雜性，成為投資者尤其是期權(quán)初學(xué)者的一大困擾，卻也帶來了更多的交易機會。蔣希華認為，除常見的單邊投機之外，在不同的市場行情下，投資者可以根據(jù)自己的交易習(xí)慣或優(yōu)勢，利用期權(quán)組合出多元化交易策略。

“大部分散戶喜歡利用期權(quán)做單邊投機，而買期權(quán)是最常見的策略。”蔣希華說，買期權(quán)看似損失有限、收益無限，但從概率的角度來看，買期權(quán)這種策略往往是賠錢的，而賣期權(quán)大概率獲得收益。不過，賣期權(quán)對風(fēng)險控制的能力要求較高，個人投資者往往難以做到。

他同時表示，除單邊投機外，交易者可以利用期權(quán)合成期貨標(biāo)的來獲取無風(fēng)險套利機會。具體而言，通過買入看跌期權(quán)和賣出看漲期權(quán)合成期貨空頭，買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)合成期貨多頭，利用合成之后的期權(quán)價格和對應(yīng)的期貨之間存在的價差進行無風(fēng)險套利。

“企業(yè)可利用期權(quán)進行套期保值，而套期保值的時機非常重要。買賣一份6個月到期合約和6次買賣1個月到期合約相比，當(dāng)然是前者較為劃算。”蔣希華建議，買入接近到期日的期權(quán)合約價格較高，企業(yè)可以利用較遠月份合約套期保值，而不是多次買賣近月合約。值得注意的是，單純買賣看漲、看跌期權(quán)成本較高，而期權(quán)的組合策略可一定程度上降低企業(yè)套期保值成本，如日歷價差策略。

“在國外，備兌看漲期權(quán)組合是一種常見的策略。”他說，考慮到單純持有期貨多頭可能要承擔(dān)價格下行的風(fēng)險，投資者可以在擁有期貨多頭的基礎(chǔ)上，賣出一份虛值看漲期權(quán)獲得一份權(quán)利金。當(dāng)價格變化與預(yù)期相符時，該權(quán)利金可以看做是持有期貨標(biāo)的的附加收益。當(dāng)價格變化與預(yù)期不符時，期權(quán)則起到價格保險的作用。

“另一種常見的期權(quán)策略是波動率套利策略。投資者可以通過買賣適量標(biāo)的資產(chǎn)來對沖期權(quán)，消除期權(quán)的單邊風(fēng)險，即期權(quán)的價值可以通過delta中性動態(tài)對沖技術(shù)來復(fù)制。”蔣希華介紹，在保持delta中性的前提下，買進期權(quán)就是做多波動率，賣出期權(quán)就是做空波動率。前者是在“賭”標(biāo)的價格未來實際波動率會很高，而后者是在“賭”未來實際波動率會很低，因此波動率投機實際上就是隱含波動率對歷史波動率的交易。

來源：期貨日報

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。