期權(quán)使交易策略愈加多元化

豆粕期權(quán)的上市，讓商品期權(quán)受到越來(lái)越多投資者的關(guān)注。將于4月19日在鄭商所上市的白糖期權(quán)又將有哪些投資機(jī)會(huì)？4月8日，由鄭商所、期貨日?qǐng)?bào)社共同主辦的“白糖期貨及期權(quán)投資研討會(huì)——華南（期貨）私募俱樂部主題沙龍11期”在深圳舉行，25家私募、4家糖企以及期貨公司投研人員參加了會(huì)議。

浙商期貨總經(jīng)理助理、期權(quán)專家蔣希華在會(huì)上表示，期權(quán)與期貨的不同之處在于，期貨在出現(xiàn)趨勢(shì)行情時(shí)才有大的收益機(jī)會(huì)，而期權(quán)無(wú)論是在趨勢(shì)行情中還是盤整行情時(shí)，均有交易機(jī)會(huì)。他解釋說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)在兩個(gè)價(jià)位之間盤整時(shí)，交易者可以通過(guò)收取權(quán)利金來(lái)達(dá)到增加收益的目標(biāo)。比如在認(rèn)為漲不過(guò)的高價(jià)位做賣出看漲期權(quán)交易，在認(rèn)為跌不破的低價(jià)位做賣出看跌期權(quán)交易，從而穩(wěn)當(dāng)?shù)刭嵢?quán)利金。

期權(quán)策略的多樣性和復(fù)雜性，成為投資者尤其是期權(quán)初學(xué)者的一大困擾，卻也帶來(lái)了更多的交易機(jī)會(huì)。蔣希華認(rèn)為，除常見的單邊投機(jī)之外，在不同的市場(chǎng)行情下，投資者可以根據(jù)自己的交易習(xí)慣或優(yōu)勢(shì)，利用期權(quán)組合出多元化交易策略。

“大部分散戶喜歡利用期權(quán)做單邊投機(jī)，而買期權(quán)是最常見的策略。”蔣希華說(shuō)，買期權(quán)看似損失有限、收益無(wú)限，但從概率的角度來(lái)看，買期權(quán)這種策略往往是賠錢的，而賣期權(quán)大概率獲得收益。不過(guò)，賣期權(quán)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的能力要求較高，個(gè)人投資者往往難以做到。

他同時(shí)表示，除單邊投機(jī)外，交易者可以利用期權(quán)合成期貨標(biāo)的來(lái)獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。具體而言，通過(guò)買入看跌期權(quán)和賣出看漲期權(quán)合成期貨空頭，買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)合成期貨多頭，利用合成之后的期權(quán)價(jià)格和對(duì)應(yīng)的期貨之間存在的價(jià)差進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。

“企業(yè)可利用期權(quán)進(jìn)行套期保值，而套期保值的時(shí)機(jī)非常重要。買賣一份6個(gè)月到期合約和6次買賣1個(gè)月到期合約相比，當(dāng)然是前者較為劃算。”蔣希華建議，買入接近到期日的期權(quán)合約價(jià)格較高，企業(yè)可以利用較遠(yuǎn)月份合約套期保值，而不是多次買賣近月合約。值得注意的是，單純買賣看漲、看跌期權(quán)成本較高，而期權(quán)的組合策略可一定程度上降低企業(yè)套期保值成本，如日歷價(jià)差策略。

“在國(guó)外，備兌看漲期權(quán)組合是一種常見的策略。”他說(shuō)，考慮到單純持有期貨多頭可能要承擔(dān)價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以在擁有期貨多頭的基礎(chǔ)上，賣出一份虛值看漲期權(quán)獲得一份權(quán)利金。當(dāng)價(jià)格變化與預(yù)期相符時(shí)，該權(quán)利金可以看做是持有期貨標(biāo)的的附加收益。當(dāng)價(jià)格變化與預(yù)期不符時(shí)，期權(quán)則起到價(jià)格保險(xiǎn)的作用。

“另一種常見的期權(quán)策略是波動(dòng)率套利策略。投資者可以通過(guò)買賣適量標(biāo)的資產(chǎn)來(lái)對(duì)沖期權(quán)，消除期權(quán)的單邊風(fēng)險(xiǎn)，即期權(quán)的價(jià)值可以通過(guò)delta中性動(dòng)態(tài)對(duì)沖技術(shù)來(lái)復(fù)制。”蔣希華介紹，在保持delta中性的前提下，買進(jìn)期權(quán)就是做多波動(dòng)率，賣出期權(quán)就是做空波動(dòng)率。前者是在“賭”標(biāo)的價(jià)格未來(lái)實(shí)際波動(dòng)率會(huì)很高，而后者是在“賭”未來(lái)實(shí)際波動(dòng)率會(huì)很低，因此波動(dòng)率投機(jī)實(shí)際上就是隱含波動(dòng)率對(duì)歷史波動(dòng)率的交易。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。