大宗商品“拼跌” 單邊做空風(fēng)險(xiǎn)增加

新華財(cái)經(jīng)北京7月27日電 近期多數(shù)大宗商品價(jià)格顯著回落，部分投資者表示，當(dāng)前商品下跌行情與2008年金融危機(jī)時(shí)期存在許多相似之處，大宗商品開啟“拼跌”節(jié)奏，正是做空的好時(shí)機(jī)。不過業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與2008年行情不同，當(dāng)前供給端的不確定性令大宗商品走勢撲朔迷離，短期下跌之后，單邊做空的風(fēng)險(xiǎn)增加。

投資者心態(tài)轉(zhuǎn)變

6月以來，大宗商品市場走勢轉(zhuǎn)向，部分投資者改變了單邊做多的投資思路。

“當(dāng)前的期貨行情和2008年金融危機(jī)時(shí)有些類似，單一看某個(gè)商品的基本面已經(jīng)不重要了，做空是大勢所趨。”期貨投資者吳先生說，“我已經(jīng)打定主意，下半年以反彈沽空為主，絕不做多。”

“當(dāng)前大宗商品走勢與2008年存在相似之處，主要體現(xiàn)在下跌節(jié)奏較快、市場聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)。”光大期貨研究所所長助理鐘美燕告訴記者。

回顧2008年行情，其源頭是美國次貸危機(jī)，當(dāng)時(shí)美國房地產(chǎn)市場過熱，美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，貸款者還貸壓力加大，最終出現(xiàn)違約，全球經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)下滑，居民消費(fèi)不足，企業(yè)生產(chǎn)停滯，使得大宗商品在消費(fèi)預(yù)期走弱的導(dǎo)向下持續(xù)下跌，短短半年時(shí)間，多數(shù)品種的價(jià)格便回到了2003年水平。

“2022年全球市場也是從過熱開始轉(zhuǎn)向預(yù)期衰退，這個(gè)過程中新冠肺炎疫情對(duì)市場帶來的影響非常大，這和2008年的情況有較大不同。俄烏沖突使得全球性通脹問題愈演愈烈，美聯(lián)儲(chǔ)不得不通過加息縮表手段去抑制通脹，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加強(qiáng)，消費(fèi)下降預(yù)期也在增加，商品價(jià)格的主導(dǎo)因素由能源危機(jī)背景下的供應(yīng)驅(qū)動(dòng)逐漸被消費(fèi)衰退所替代。”南華期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師邊舒揚(yáng)對(duì)記者表示，“巧合的是，兩次商品價(jià)格下跌都是從6月份開始的。”

有分析人士注意到，兩次商品價(jià)格下跌行情不盡相同。美爾雅期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家原濤表示：“2008年-2009年，美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，采取了量化寬松及零利率的應(yīng)對(duì)措施。由于當(dāng)時(shí)制造業(yè)供給鏈相對(duì)完好，在大規(guī)模流動(dòng)性釋放時(shí)，并未引起極端的通脹形勢。但2020年-2021年，疫情造成的物流停擺引發(fā)有效供給不足，結(jié)合大規(guī)模流動(dòng)性釋放，造成當(dāng)前歐美的極端通脹形勢。”

鐘美燕認(rèn)為，當(dāng)下市場是對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)行預(yù)期計(jì)價(jià)，但現(xiàn)實(shí)是經(jīng)濟(jì)邊際下滑，離全球性危機(jī)尚有一段距離。

運(yùn)行邏輯內(nèi)外有別

下游需求走弱預(yù)期是本次大宗商品價(jià)格下跌的主要推手。與此同時(shí)，在俄烏沖突背景下，全球能源、農(nóng)產(chǎn)品等貿(mào)易格局遭受沖擊，供給端的不確定性令大宗商品走勢撲朔迷離。

那么，主導(dǎo)大宗商品行情運(yùn)行的宏觀線索究竟是什么？毋庸置疑，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏對(duì)大宗商品需求的影響是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，部分分析人士將國內(nèi)商品分為兩類來觀察：一類是受歐美貨幣政策影響較大且產(chǎn)業(yè)全球化較明顯的聯(lián)動(dòng)品種，如原油、有色等；另一類是受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況影響更為明顯的品種，如黑色系等。

“從海外市場來看，高通脹邏輯已經(jīng)告一段落，接下來將是以通縮交易為主。由于商品需求偏弱，政策以控通脹為主，經(jīng)濟(jì)增速下降是大概率事件，商品高價(jià)難以持續(xù)。從國內(nèi)市場來看，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，不過需求的修復(fù)仍需要時(shí)間。”鐘美燕分析稱，“年內(nèi)大宗商品價(jià)格高點(diǎn)已出現(xiàn)，下半年是下跌節(jié)奏的差異了。從不同大宗商品表現(xiàn)來看，有色和黑色品種已經(jīng)大幅走弱，農(nóng)產(chǎn)品、能源價(jià)格也相繼下跌。”

“下半年，美國將以控制通脹為主，同時(shí)兼顧經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；中國在物價(jià)相對(duì)平穩(wěn)下，以持續(xù)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為目標(biāo)。因此，下半年大宗商品價(jià)格走勢在驅(qū)動(dòng)因素上與上半年有較大不同，國內(nèi)與國際大宗商品市場走勢或?qū)⒊霈F(xiàn)分化。”原濤說。

短期做空風(fēng)險(xiǎn)加劇

當(dāng)前部分投資者的單邊做空策略是否可取？

邊舒揚(yáng)表示：“年內(nèi)大宗商品消費(fèi)需求出現(xiàn)轉(zhuǎn)折向好的預(yù)期可能不會(huì)到來，能夠支撐商品價(jià)格階段性上漲的動(dòng)力可能需要寄希望于原油。歐洲能源問題實(shí)際上一直沒有得到妥善解決，持續(xù)時(shí)間會(huì)較長，在商品價(jià)格出現(xiàn)大跌后，能源供給問題可能會(huì)使得商品價(jià)格在下跌周期中出現(xiàn)階段性反彈。”

中長期看，原濤分析，全球經(jīng)濟(jì)整體處于復(fù)蘇進(jìn)程中，包括原油在內(nèi)的大宗商品處于牛市周期。目前來看，本輪商品市場受到的沖擊接近尾聲，下跌行情將結(jié)束。不建議投資者繼續(xù)單邊做空商品。后期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將主要依靠消費(fèi)提升來推動(dòng)。因此，受到上游成本支撐、庫消比偏低及靠近下游消費(fèi)的品種，例如有色板塊中的基建、家電、汽車相關(guān)品種，以及能源化工和農(nóng)產(chǎn)品板塊中的居民端直接消費(fèi)的品種，在本輪回調(diào)到位后，后期將有更好表現(xiàn)。

“商品市場整體下跌的趨勢在年內(nèi)可能難以扭轉(zhuǎn)，反彈做空依舊是主基調(diào)，但并不是什么時(shí)候都可以做空。商品市場在經(jīng)歷了6月-7月下跌后，恐慌情緒已經(jīng)得到釋放，短期做空風(fēng)險(xiǎn)也在加劇。”邊舒揚(yáng)表示，當(dāng)前單邊做空策略面臨三方面風(fēng)險(xiǎn)：一是歐洲仍存能源供應(yīng)緊張問題，對(duì)原油和天然氣近月合約價(jià)格存在支撐；二是近期國內(nèi)提振經(jīng)濟(jì)政策頻出，地產(chǎn)基建領(lǐng)域可能存在結(jié)構(gòu)性反彈機(jī)會(huì)，黑色板塊在經(jīng)歷大跌后或出現(xiàn)反彈行情；三是當(dāng)前處于農(nóng)產(chǎn)品的天氣炒作期，由于今年全球天氣情況較為異常，尤其是美國干旱問題或令農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在超跌后存在階段性反彈的可能性。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。